穩增長、高分紅，康臣藥業（1681.HK）2025年業績詮釋價值投資邏輯

在地緣政治不確定性上升的背景下，具備「確定性」屬性的資產更受市場青睞。憑藉「穩增長+高分紅」脫穎而出的康臣藥業，繼2025年股價翻倍、2026年3月成功納入港股通之后，再次交出一份優異的成績單。

圖表一：公司2025年以來股價走勢圖

數據來源：WIND，格隆匯整理

業績穩健增長，穿越經濟波動周期

2025年，公司實現營業收入34.17億元，同比增長15.2%，歸母淨利潤10.78億元，同比增長18.4%，淨利潤加速增長，盈利能力進一步增強。

分業務板塊來看，腎科板塊持續領跑，銷售收入24.02億元，同比增長20.3%；婦兒板塊銷售收入3.76億元，同比增長4.0%；影像板塊銷售收入1.88億元，同比增長10.9%；玉林製藥銷售收入4.73億元，同比增長6.8%。

除了着眼國內市場外，公司在海外市場拓展方面也取得了積極進展，如尿毒清顆粒成功登陸印尼市場並登上當地學術舞臺、益腎化濕顆粒計劃在烏茲別克斯坦開展臨牀研究、正骨水進駐馬來西亞屈臣氏等知名零售渠道等，顯示出公司的成長空間正逐步向海外延伸。

圖表二：公司營業收入與歸母淨利潤情況

數據來源：WIND，格隆匯整理

豐厚回報兑現股東承諾

根據公司公告，2025年合計派息每股0.73港元，其中中期股息每股0.33港元、末期股息每股0.40港元，派息率超過50%。自上市以來，公司累計派息金額超33億港元（含特別股息）。

在整個醫藥行業中，能夠持續穩定分紅並保持較高派息比例的企業並不多。Wind數據顯示，上市以來，康臣藥業累計分紅22次，年均分紅比例超過30%，平均分紅率達43.22%。

 圖表三：公司歷年派息情況

數據來源：WIND，格隆匯整理

此外，公司通過常態化股份回購，向市場傳遞對自身發展的堅定信心。自上市以來，康臣藥業累計以約11.5億港元回購並註銷約2.6億股，彰顯管理層對公司長期發展的信心。

圖表四：公司分紅與回購情況

數據來源：公司PPT，格隆匯整理

研發佈局中西合璧，全面豐富板塊產品組合

公司堅持以腎科為核心戰略，構建「1+6」產品矩陣：以腎科產品為龍頭，協同推進影像線產品，並積極拓展婦兒、骨傷、皮膚、肝膽和消化等多條產品線，正朝着多專科領先的綜合型醫藥集團邁進。

在研發策略上，公司採取「自主研發+外部合作」雙輪驅動，加速推進在研藥物商業化，為持續增長提供新動力。

根據公司規劃，腎病管線方面，2024年引進的治療糖尿病腎病的芪箭顆粒（糖腎方）有望於2026年第二季度提交IND申請，2025年引進的治療狼瘡性腎炎的百花紫蓮顆粒（狼瘡方）也將在2027年第二季度提交IND。造影劑管線方面，有3款新產品預計在2026年下半年陸續上市。

圖表五：公司研發佈局

數據來源：公司PPT，格隆匯整理

結語

從資本市場表現來看，自納入港股通以來，康臣藥業持續獲得北水資金青睞，3月9日至25日期間，港股通合計淨增持超1393萬股。與此同時，國際知名投資機構富達投資亦將其持股比例提升至7.02%。境內外資金的一致看好，進一步印證了公司長期價值的吸引力。

在穩增長與高分紅的雙重支撐下，康臣藥業用紮實的業績兑現了對股東的承諾，也為價值投資寫下了生動的註腳。放眼未來，隨着研發管線陸續落地、海外市場持續拓展，公司有望在更長的時間維度里，持續釋放成長紅利。