SpaceX上市熱潮帶動相關概念股暴漲，但實則暗藏風險？

過去一年，火箭發射與衞星公司股價大幅飆升，這源於 SpaceX 私人估值持續走高，且正朝着可能創下紀錄的首次公開募股（IPO）推進，點燃了市場對整個太空領域的投資熱情。

但一旦 SpaceX 在發射服務與衞星通信領域進一步鞏固領先優勢，多數股價暴漲的同業公司將面臨巨大風險。其中包括火箭製造商火箭實驗室（Rocket Lab），以及 SpaceX 星鏈（Starlink）衞星互聯網業務的競爭對手 AST SpaceMobile。

憑藉獵鷹 9 號火箭，SpaceX 已在發射服務領域佔據主導地位，該火箭大幅降低了太空發射成本，徹底改變了太空產業的商業邏輯。而 SpaceX 一眾規模小得多的上市競爭對手，無論在戰略格局還是業務佈局上都遠不及這家埃隆・馬斯克執掌的公司。它們大多隻聚焦細分領域，例如提供衞星寬帶服務或執行火箭發射任務。

SpaceX 同時也與波音、洛克希德・馬丁等公司存在競爭，但這些企業擁有龐大的地面業務，因此投資者並未將其視作 SpaceX 的替代標的，股價也未獲得類似提振。亞馬遜也將於今年晚些時候推出星鏈競品 「利奧（Leo）」，但該業務僅為亞馬遜整體業務的一部分，其當前核心仍為雲計算、電商與物流。

火箭發射領域：火箭實驗室、螢火蟲航天

發射業務方面，SpaceX 最大的上市競爭對手是火箭實驗室。該公司主力產品為電子號火箭，主要承接小型載荷發射任務，服務客户包括美國政府機構以及黑天空（BlackSky）等衞星成像公司。火箭實驗室同時正在研發更大噸位的可回收火箭中子號，並稱其為獵鷹 9 號的直接競品。據公司披露，中子號最早將於 2026 年第四季度完成首飛。

火箭實驗室於 2020 年通過特殊目的收購公司（SPAC）合併方式上市，過去一年股價暴漲 230%，估值約 350 億美元。2025 年，公司三分之一收入（約 2 億美元）來自發射服務，其余則來自衞星零部件銷售與飛行軟件業務。發射收入同比大增 60%，但近年增長波動較大，部分原因是火箭實驗室自身或客户方出現項目延誤與故障。

若中子號火箭研發成功，預計將大幅拉動火箭實驗室的業務增長，並可能從獵鷹 9 號手中分流部分客户。但與此同時，SpaceX 正全力推進星艦項目，一旦成功，將成為商業航天史上運力最大的火箭，可顯著降低大型載荷的發射成本。

投資者更看好火箭實驗室，而非 2025 年 8 月上市的螢火蟲航天。螢火蟲主營阿爾法小型火箭，並與諾斯羅普・格魯曼合作研發更大噸位的日蝕號火箭。該公司股價自 IPO 以來已暴跌超 50%。螢火蟲 2025 年營收 1.599 億美元，預計今年營收將達 4.2 億至 4.5 億美元。

星鏈寬帶業務：回聲星、衞訊公司、歐洲通信衞星公司、歐洲衞星公司

星鏈向用户終端提供互聯網接入服務，速度遠超基於老舊技術的傳統太空互聯網產品 —— 后者硬件笨重，衞星軌道距地球更遠。

儘管與星鏈競爭的衞訊公司（Viasat）美國寬帶業務持續萎縮，2020 年星鏈上線至今，其用户數從 59.6 萬暴跌 75% 至 14.3 萬，但公司股價過去一年仍大漲超 300%。原因在於衞訊擁有規模龐大且持續增長的國防業務，彌補了星鏈帶來的競爭衝擊。公司 2025 財年整體營收基本持平，面向個人、企業與政府的寬帶服務收入下滑 4%。

與此同時，回聲星（EchoStar）股價過去一年暴漲 340%，市值達 330 億美元。市場熱情部分源於一項交易：該公司將向 SpaceX 出售價值近 200 億美元的頻譜資源，交易以現金加股票方式進行，預計明年完成，屆時回聲星將獲得超 100 億美元的 SpaceX 股票。

回聲星還擁有自有衞星寬帶業務休斯網絡（Hughesnet）。自星鏈上線以來，其個人用戶數腰斬，2025 年末降至 73.9 萬。過去三年，回聲星包含企業與政府客户在內的整體寬帶及衞星業務收入持續下滑，2025 年下滑 8% 至 14.6 億美元。此外，公司核心業務 Dish 網絡也長期處於低迷狀態。

星鏈其他主要競品還包括法國的歐洲通信衞星公司（Eutelsat），該公司運營着可對標星鏈的近地軌道衞星星座，並獲得法、英兩國政府支持。以及歐洲衞星公司（SES），業務涵蓋機上互聯網等各類衞星服務。

星鏈移動業務：AST SpaceMobile、全球星、銥星通信

AST SpaceMobile 是星鏈移動業務的潛在競爭對手，公司稱待在軌衞星數量充足后，將於今年晚些時候正式開通服務。

AST 在 2025 年實現首筆規模化收入：7500 萬美元，主要來自銷售衞星連接地面站設備。公司宣稱手握超 10 億美元收入承諾，但均依賴衞星順利部署上線。

AST 於 2021 年通過 SPAC 方式上市，吸引了大量堅定的個人投資者，推動其股價過去一年上漲超 200%，當前市值 300 億美元。

該公司需與移動通信運營商合作獲取頻譜資源，合作方包括 AT&T、威瑞森、沃達豐等大型運營商。此類協議通常採用收入分成模式，運營商允許 AST 衞星使用其頻譜為用户提供服務。例如，證券文件顯示，沃達豐與 AST 的協議為 「收入五五分成」。文件同時顯示，AT&T 也向 AST 承諾 2000 萬美元收入，前提是 「首批 5 顆商業衞星發射並初步投入運營」。相較之下，SpaceX 在與運營商合作中更具話語權，因其星鏈移動服務已正式商用，且公司將於明年獲得移動通信頻譜。

擁有數十年曆史的衞星企業全球星（Globalstar），大部分收入來自與蘋果的合作，為 iPhone 提供緊急短信服務。但其衞星服務速度慢於星鏈移動，隨着星鏈下一代移動衞星投入使用，這一差距未來或將進一步拉大。

據《信息報》報道，持有大量移動通信頻譜的全球星正考慮出售。分析師認為，潛在買家包括 SpaceX、亞馬遜或蘋果。隨着收購傳聞升溫，全球星股價過去一年大漲超 180%。

另一家持有頻譜資源的衞星運營商銥星通信（Iridium）今年股價同樣大幅上漲。其核心業務是為政府、商業航運、航空等企業客户提供定位與應急通信服務，與星鏈業務重疊度低於 AST 與全球星。不過，銥星持有的移動通信頻譜，未來可能使其成為收購目標。在 2 月最新財報電話會議上，公司首席執行官馬修・德施告訴分析師，參照星鏈與回聲星的交易，公司所持頻譜 「價值巨大」。