中金：維持速騰聚創(02498)跑贏行業評級 目標價47.0港元

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，維持速騰聚創(02498)跑贏行業評級，維持47.0港元目標價，對應26/27年6.6/4.8x P/S及38%上行空間。由於公司在手訂單充沛及盈利能力改善，該行上調26年營收7%至31億元，歸母淨利潤由0.33億元上調至1.37億元，首次引入27年營收/歸母淨利潤42億元/3.82億元。股價對應26/27年4.7/3.5x P/S。

中金主要觀點如下：

25FY收入符合該行預期

公司公佈2025年年報，2025年公司實現營收19.41億元，同比+17.7%;實現歸母淨虧損1.46億元，同比大幅收窄，符合該行預期。4Q25公司實現營收7.51億元，同比增長46.1%;首次實現單季度盈利，實現歸母淨利潤1.06億元。財務關注：1)4Q25機器人業務高增，收入+427.5%達3.5億元;2)毛利率大幅提升，4Q25毛利率同比+5.7pct達28.5%，該行判斷主要由於毛利率較高的機器人業務收入佔比提升及結構性降本措施;3)4Q25單季度盈利，受益於收入放量、規模效應、毛利率提升。

ADAS：4Q25數字化產品進入規模化交付階段，在手訂單奠定紮實的收入增長基礎

2025年ADAS激光雷達銷量為60.9台，截至2025年底，公司累計獲得34家車企及Tier1的163款車型定點。展望2026年，該行認為公司ADAS激光雷達銷量有望在客户激光雷達配置率提升及新增客户的驅動下實現高增。根據業績會，公司預計2026年兩家頭部車企各貢獻45-55萬台銷量、客户W貢獻15-20萬台銷量、合資品牌合計貢獻20-25萬台。

機器人：多場景應用全面開花

2025年機器人及其他的激光雷達銷量同比+1141.8%達30.3萬台。根據業績會，公司指引2026年該板塊激光雷達出貨量或達80-100萬台。在割草機器人領域，除庫獁外，公司與九號旗下未嵐大陸、某頭部清潔機器人品牌達成獨家定點;在Robotaxi和Robotruck領域，與百度Apollo Go、滴滴、文遠知行、小馬智行以及北美L4頭部廠商等合作;在無人配送領域，與新石器、九識、白犀牛、京東等達成合作;在具身機器人領域與近50家頭部客户達成合作。