【券商聚焦】國泰海通證券予古茗控股(01364)「增持」評級 指其開店與同店均表現亮眼

金吾財訊 | 國泰海通證券發佈研報指，古茗控股有限公司(01364)2025年業績表現強勁，核心投資邏輯在於開店提速與單店銷售高增共同驅動收入增長，同時盈利能力通過成本優化顯著提升。報告給予「增持」評級，目標價33.05港元。

業績方面，古茗2025年實現收入129.14億元人民幣，同比增長46.9%；經調整淨利潤達25.75億元，同比大幅增長66.9%。盈利能力優化明顯，經調整淨利率為19.9%，同比提升2.4個百分點；下半年增速更高，經調整淨利潤同比增長90.9%。報告預測公司2026-2028年經調整淨利潤分別為34.58億元、42.74億元和49.82億元，增速分別為34%、24%和17%。

增長驅動力具體體現在門店擴張與運營效率上。2025年公司GMV為327億元，同比增長46%。單店GMV為286萬元，同比增長21%；單店日均GMV達7800元，同比增長20%。門店網絡快速擴張，截至2025年底門店總數達13,554家，全年淨增3,640家，同比增長37%；閉店率降至6.6%。成本費用控制有效，毛利率同比提升2.4個百分點至33.0%，主要得益於原材料、產能及供應鏈的持續優化；銷售費用率保持穩定為5.4%，管理費用率和研發費用率分別同比下降0.7和0.9個百分點。

業務發展上，古茗在咖啡品類取得重大進展，2025年推出106款新品，其中包含27款咖啡飲品；截至年底已有超過12,000家門店配備咖啡機。公司數字化運營積累龐大用户基礎，小程序註冊會員約2.06億名，2025年第四季度活躍會員約5,200萬名。2026年公司計劃進一步擴大咖啡產品線，並探索甜品碗及小食等新品類，以把握交叉銷售機會。

風險包括異地擴張不及預期、加盟商管理風險以及行業競爭加劇。