【券商聚焦】交銀國際上調福萊特玻璃(06865)評級至買入 指其業績超預期

金吾財訊 | 交銀國際研報指，福萊特玻璃(06865)4Q25收入/盈利31.0億/3.43億元（人民幣，下同），同比-24%/扭虧，環比降34%/9%，超出該機構和市場預期。組件客户3Q25大量囤貨光伏玻璃，4Q25採購有所回落，但由於3Q25末玻璃價格處於高位，4Q25均價環比仍明顯上漲，同時純鹼等原材料價格下跌導致成本繼續下降，推動毛利率環比大幅提高7.5個百分點至24.3%。銷售/管理/研發/財務費用率0.7%/3.4%/3.5%/2.9%，同比提高0.7/1.2/0.4/1.3個百分點。

由於供過於求，2025年11月起2.0毫米玻璃每平米價格由10月的13元跌至目前10元。公司2月底以來點火合計2700噸先進產能，為2024年6月以來首次投產，在產產能增至19100噸，儘管短期內或導致競爭加劇，但長期來看將擴大公司成本優勢，加快落后產能出清。

由於光伏需求和反內捲成效不及預期，該機構下調2026/27年盈利，估值基準由1.1倍2026年市賬率調整至0.95倍，目標價10.65港元（原12.05港元）。公司股價近期大幅回調后估值吸引，評級由中性上調至買入。