中金：維持南山鋁業國際(02610)跑贏行業評級 下調目標價至65.37港元

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，維持南山鋁業國際(02610)跑贏行業評級，考慮盈利下降，下調目標價16%至65.37港元，對應2026/2027年13/11x P/E，較當前股價有25%的上行空間，當前股價對應2026/2027年10/9x P/E，該行下調2026/2027年淨利潤20%/9%至4.03/4.55億美元。據公告，公司已建成氧化鋁產能400萬噸/年，啟動建設電解鋁年產能25萬噸以及規劃另外50萬噸，標誌着公司正式開啟轉型電解鋁一體化生產商，有望受益於地緣局勢緊張帶來的鋁和氧化鋁價格上行。

公司公佈2025年業績，營業收入11.4億美元，同比+11.9%;毛利4.78億美元，同比-7.5%;歸母淨利潤4.08億美元，同比+1.6%。受益於長單價格保障，2025年財務表現高於該行預期。從量價看，2025年氧化鋁銷量264萬噸，同比+23%;氧化鋁售價432美元/噸，同比-9%。從毛利看，單噸氧化鋁成本同比+8%，主因新增產能及原料成本上漲;受到價格和成本擠壓，噸氧化鋁毛利降至181美元/噸，同比-24%，毛利率降至41.9%，同比-8.8ppt。據公告，受全球反税基侵蝕規則，公司所得税升至12.8%，同比+4.1ppt。從分紅看，公司考慮財務情況和發展規劃，年度分紅20%回報股東。