【開源商社|周視角】業績密集披露，關注賽道景氣驗證和高增長標的

（來源：澤鵬商業觀察）

本周迎來階段性業績密集披露期，關注高景氣公司

上市公司陸續披露2025年報，我們選取各板塊代表性上市公司進行梳理分析。（1）黃金珠寶：行業延續高端化和時尚化趨勢，其中老鋪黃金年報業績亮眼，一季度預告高增長，品牌高端定位持續驗證，國內門店優化及出海推動業績持續增長；潮宏基加盟業務迅速發展，差異化產品力鞏固競爭優勢，全渠道營銷放大品牌聲量，出海拓展加速。（2）化粧品：國貨崛起旋律不變，2025年化粧品品牌整體表現較亮眼，毛戈平歸母淨利潤同比+36.8%，彩妝護膚香氛協同發展，高端渠道穩步深化，海外佈局打開新空間，上美股份歸母淨利潤同比+41.1%，主品牌韓束穩健增長並強化多品類佈局，Newpage一頁快速放量，新品牌持續孵化。（3）醫美：2025年終端美容機構美麗田園醫療健康整合能力成效顯著，資生堂合作推動品牌升級，愛美客等差異化上游廠商陸續有新品推出帶動業績。從已發佈業績的公司情況看，各消費板塊公司業績呈分化態勢。具體看，高端國貨消費品牌如老鋪黃金、毛戈平等呈現更高景氣，而部分抓住渠道變化機會、具備差異化產品力的品牌如潮宏基、上美股份等亦業績亮眼，此外，上海家化、科笛等公司經營態勢也出現明顯改善。

行業關鍵詞：LABUBU 4.0、外賣大戰、新拼姆、周大福、參半等

【LABUBU 4.0】泡泡瑪特將在2026年下半年推出LABUBU 4.0系列。

【外賣大戰】市監局釋放外賣大戰強監管信號。

【新拼姆】拼多多宣佈成立「新拼姆」，開啟品牌自營。

【周大福】周大福珠寶進軍澳洲市場。

【參半】參半母公司小闊集團提交港股上市申請。

板塊行情回顧

本周（3月23日-3月27日），商貿零售和社會服務指數分別報收2094.67點/8465.81點，分別下跌1.10%/下跌1.52%（同期上證綜指累計下跌1.09%），在31個一級行業中分別位居第19/24位。商社各細分板塊中，本周鍾錶珠寶板塊漲幅最大，2026年年初至今酒店餐飲板塊領跑。個股方面，本周獅頭股份（+24.1%）、南京商旅（+11.3%）、新迅達（+7.8%）漲幅靠前。

投資建議：關注情緒消費主題下的高景氣賽道優質公司

投資主線一（黃金珠寶）：關注具備差異化產品力和消費者洞察力的黃金珠寶品牌，重點推薦潮宏基、老鋪黃金、周大福等，受益標的菜百股份、六福集團等；

投資主線二（線下零售）：關注順應趨勢變革探索的線下零售企業和AI賦能跨境電商龍頭，重點推薦永輝超市、吉宏股份、華凱易佰等，受益標的蘇美達；

投資主線三（化粧品）：關注滿足情緒價值和安全成分創新的國貨品牌，重點推薦毛戈平、珀萊雅、上美股份、貝泰妮、鉅子生物等，受益標的林清軒等；

投資主線四（醫美）：關注差異化醫美產品廠商和持續併購擴張的連鎖醫美機構，重點推薦愛美客、科笛-B、朗姿股份、美麗田園醫療健康等。

風險提示：消費恢復不及預期、行業競爭加劇、政策風險等。

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周觀點

業績密集披露，關注高景氣公司

1.1、行業動態：上市公司陸續發佈年報，關注高景氣公司

上市公司年報披露正在進行，黃金珠寶、美護板塊上市公司業績良好。近期上市公司2025年年報陸續披露，從已發佈業績的公司情況看，黃金珠寶、化粧品、醫美等消費板塊公司業績呈分化態勢。具體看，高端國貨消費品牌如老鋪黃金、毛戈平等呈現更高景氣，而部分抓住渠道變化機會、具備差異化產品力的品牌如潮宏基、上美股份等亦業績亮眼，此外，上海家化、科笛等公司經營態勢也出現明顯改善。

黃金珠寶：高端黃金與時尚黃金錶現亮眼。從黃金珠寶板塊標的年報來看，（1）老鋪黃金：2025年實現營收273.03億元（+221.0%）、歸母淨利潤48.68億元（+230.5%），同時預計2026年一季度實現營收165-175億元、歸母淨利潤36-38億元，業績表現超預期，品牌高端定位持續驗證，國內門店面積擴容及區位升級優化店效，海外市場持續推進佈局，看好后續高客服務體系佈局帶來成長空間；（2）潮宏基：實現營收營收 93.18 億元（+43.0%）、歸母淨利潤 4.97 億元（+156.7%），公司加盟業務迅速發展，實現逆勢淨開店159家，差異化產品力鞏固優勢，全渠道營銷放大品牌聲量，出海拓展加速；（3）周生生：實現營收224.46億港元（+6.0%），歸母淨利潤17.17億港元（+113.2%）；（4）周六福：實現營收58.34億元（+2.0%），歸母淨利潤7.70億元（+9.1%）；（5）英皇鍾錶珠寶：實現營收50.94億元（+10.2%），歸母淨利潤4.05億元（+78.6%）。整體看，行業延續高端化和時尚化趨勢，其中老鋪黃金和潮宏基驗證高增長表現。

化粧品：龍頭表現持續優異。（1）毛戈平：2025年營收50.50億元（+30.0%），歸母淨利潤12.05億元（+36.8%），彩妝護膚香氛協同發展，高端渠道穩步深化，海外佈局打開新空間。（2）上美股份：2025年營收 91.78 億元（+35.1%）、歸母淨利潤 11.03 億元（+41.1%），主品牌韓束穩健增長並強化多品類佈局，Newpage一頁快速放量，新品牌持續孵化。（3）鉅子生物：2025年營收55.18億元（-0.4%），歸母淨利潤19.15億元（-7.1%），兩款重組膠原蛋白III類醫療器械先后獲批構建差異化技術壁壘，產品與渠道協同發力，看好后續新品推出持續兑現業績。（4）若羽臣：2025年營收34.32億元（+94.4%），歸母淨利潤1.94億元（+84.0%）。（5）上海家化：2025年營收63.17億元（+11.3%），歸母淨利潤2.68億元（+132.1%）。（6）林清軒：2025年營收24.50億元（+102.5%），歸母淨利潤3.60億元（+92.9%）。總體而言，2025年化粧品品牌表現較亮眼，毛戈平、上美股份呈現良好增長，上海家化經營態勢出現明顯改善。

醫美：機構端向外合作尋覓增量，上游廠商利潤有所承壓。（1）美麗田園醫療健康：2025年營收30.01 億元（+16.7%）、歸母淨利潤 3.18 億元（+39.0%），三大業務協同發力，內生外延雙輪驅動，整合能力成效顯著，資生堂合作推動品牌升級。（2）愛美客：2025年營收24.53億元（-18.9%）、歸母淨利潤12.91億元（-34.1%），大單品嗨體保持韌性，「橙毒」獲批產品矩陣擴容，多項管線穩步推進，國際化渠道網絡持續擴張。（3）科笛：2025年營收3.36億元（+20.2%）、歸母淨利潤-3.40億元（虧損收窄），核心單品商業化進程順利，在研管線種類豐富，后續管線儲備豐富具備成長空間。

1.2、關注情緒消費主題下的高景氣賽道優質公司

投資主線1：關注高端黃金和時尚黃金龍頭品牌。黃金珠寶行業正在發生深刻變革，金價高漲、婚慶下滑，傳統渠道品牌競爭力削弱，同時情緒消費興起疊加社媒傳播助力，部分具備差異化產品力和消費者洞察力的新興產品型品牌崛起，在爆款打造、終端銷售和加盟商開店等多維度驗證競爭優勢，品牌勢能亦持續提升。建議關注高端中式黃金和年輕時尚黃金等細分賽道機會，重點推薦老鋪黃金、潮宏基等，受益標的菜百股份、六福集團、周生生等。

投資主線2：關注迎合情緒價值和智能化趨勢的零售電商板塊優質個股。線下零售企業持續推進調改，從賣「貨」到賣「服務和體驗」，發揮線下優勢結合多維異業佈局拓展，吸引流量回歸；線上跨境電商企業有望隨降息通道進入需求改善階段，疊加AI智能化佈局優勢，有望進一步提升市場份額。重點推薦永輝超市、愛嬰室、華凱易佰、吉宏股份等，受益標的蘇美達等。

投資主線3：關注滿足情緒價值和安全成分創新的美粧/個護/彩妝/香水品牌。國貨品牌立足文化根基，精準捕捉「情緒紅利」提升市場份額；在消費者心智迭代及產品創新變革背景下，基於情緒價值和安全成分創新兩個核心維度，關注「地域+科技」敍事升級、敏感肌抗衰、國潮彩妝和嗅覺經濟等細分賽道機會，重點推薦毛戈平、珀萊雅、上美股份、貝泰妮、鉅子生物、潤本股份，受益標的若羽臣、林清軒等。

投資主線4：關注差異化醫美產品上游廠商及醫美機構龍頭。高端消費人羣仍具韌性，率先佈局差異化管線的醫美上游廠商有望搶佔消費者心智高地，建議關注重組膠原蛋白、再生類等差異化競爭賽道；此外下游醫美機構也有望在規模與版圖擴張並進的背景下，實現市佔率和盈利能力的同步提升。重點推薦愛美客、美麗田園醫療健康、科笛-B、朗姿股份，受益標的包括錦波生物等。

1.2.1、潮宏基：加盟業務增長迅猛，產品品牌升級、國際化穩步推進

2025年歸母淨利潤同比+156.7%，渠道擴張和產品差異化升級帶動業績。公司發佈年報：2025年實現營收93.18億元（同比+43.0%，下同）、歸母淨利潤4.97億元（+156.7%）；單2025Q4實現歸母淨利潤1.80億元（2024年同期為-1.22億元），同比大幅扭虧；此外，公告擬每10股派發現金紅利3.50元。我們認為，公司的消費者洞察力、差異化產品力均較為突出，隨着品牌勢能提升和國際化推進，有望持續成長。我們維持公司2026-2027年盈利預測不變並新增2028年盈利預測，預計2026-2028年歸母淨利潤為7.50/9.60/12.00億元，對應EPS為0.84/1.08/1.35元，當前股價對應PE為12.4/9.7/7.7倍，維持「買入」評級。

時尚珠寶銷售亮眼，加盟業務增長迅速，經營效率持續改善。分產品看，2025年公司時尚珠寶/傳統黃金分別實現營收51.0/36.1億元，同比+71.8%/+22.4%；分渠道看，自營/加盟代理/網絡銷售分別實現營收19.8/58.0/10.0億元，同比+8.4%/+79.8%/+2.8%。盈利能力方面，2025年公司綜合毛利率為22.1%（-1.5pct），銷售/管理/財務費用率分別為8.5%（-3.2pct）/1.9%（-0.2pct）/1.0%（持平），期間費用在規模效應帶動下持續優化。

圍繞「聚焦主品牌、延展1+N、全渠道營銷、國際化」打造核心戰略。（1）產品升級：公司深化「文化+商業」雙輪驅動策略，開發融合非遺工藝與當代審美的「東方美學」特色黃金產品線，推出布丁狗、黃油小熊等五大IP授權系列，打造兼具情感共鳴與社交屬性的爆款，提升「自引流」能力、建立消費者心智。（2）渠道擴張：公司持續推進加盟渠道擴張，2025年珠寶業務淨增159家門店（加盟淨增214家），期末門店總數達到1670家，成功進駐SKP、國金、萬象城等國內頂級商業體。（3）品牌擴圈：公司堅持全渠道營銷和國際化戰略，一方面深耕小紅書平臺，藉助KOL+KOS矩陣式營銷，創新營銷玩法放大品牌聲量；另一方面公司2025年在馬來西亞、泰國、柬埔寨、新加坡四國共新增9家門店，初步實現區域市場覆蓋與品牌露出，國際化進程穩步推進。

詳見開源證券2022年3月7日首次覆蓋報告《潮宏基（002345.SZ）：東方時尚珠寶龍頭品牌，發力加盟擴張驅動高成長》和2026年3月29日信息更新報告《潮宏基（002345.SZ）：加盟業務增長迅猛，產品品牌升級、國際化穩步推進》等。

1.2.2、美麗田園醫療健康：穿越周期看「美麗」，內生穩健與外延擴張齊發力

2025年公司營收同比+16.7%，經調淨利潤同比+41.0%。公司發佈業績公告：2025年實現營收30.01億元（同比+16.7%）、歸母淨利潤3.18億元（同比+39.0%），經調整淨利潤3.81億元（同比+41.0%），營收利潤雙增，凸顯龍頭強韌性。考慮公司具備「雙美+雙保健」商業模式優勢，通過內生外延帶動價值提升。

三大業務協同發力，消費醫療佔比提升帶動盈利結構持續優化。分業務來看，2025年美容和保健/醫療美容/亞健康醫療服務實現營收16.58/10.17/3.26億元，同比分別+14.9%/+9.6%/+62.2%，美容和保健業務主要得益於內生同店業務增長、外延併購帶動集團規模擴大；消費醫療中醫美和亞健康業務受益於「雙美+雙保健」模式下客户價值的持續釋放，實現客流、活躍會員及會員年均消費大幅高增。盈利能力方面，2025年公司毛利率為49.1%（+2.8pct），其中美容和保健41.9%（+1.2pct），醫療美容55.9%（+3.6pct），亞健康醫療64.3%（+6.1pct），各業務毛利率均實現較大提升。費用方面，銷售/管理/研發費用率分別17.2%/15.9%/1.4%，同比分別-0.8pct/+0.8pct/持平。

內生外延雙輪驅動，整合能力成效顯著，資生堂合作推動品牌升級。內生方面，2025年12月集團門店總數達550家，淨增14家，直營門店會員達15.4萬名，其中美容和保健/醫療美容/亞健康醫療活躍會員數分別為14.6/3.6/1.0萬名，生美向醫美及亞健康轉化持續深化。外延方面，奈瑞兒收購后整合成效顯著，單店收入及經調淨利率均實現大幅改善，為集團后續收購提供可複製範式。2025年10月，集團收購行業第三大品牌思妍麗100%股權，並於2026年1月正式並表，預計將為公司業績注入新動能。戰略合作方面，2026年2月集團與資生堂達成戰略合作，將在品牌、服務及科研層面進行協同，聯合推出的高端美白護理項目計劃將於3月登陸全國核心門店，有望進一步鞏固高端品牌優勢。

詳見開源證券2026年1月4日首次覆蓋報告《美麗田園醫療健康（2373.HK）：雙美+雙保健領跑者，內生+外延塑美業價值新空間》和2026年3月29日信息更新報告《美麗田園醫療健康（2373.HK）：穿越周期看「美麗」，內生穩健與外延擴張齊發力》等。

1.2.3、毛戈平：2025年業績亮眼，多品類協同品牌勢能高位延續

2025年公司收入同比+30.0%，利潤同比+36.8%，品牌勢能高位延續。公司發佈業績公告：2025年的營業收入50.50億元（同比+30.0%，下同）、歸母淨利潤12.05億元（+36.8%），經調整年內利潤12.09億元（+30.8%），業績表現亮眼，高基數下持續兑現。

彩妝心智持續鞏固，線上渠道高增，費用率平穩下降。分業務，2025年彩妝/護膚/化粧藝術培訓業務實現營收29.96/18.73/1.47億元，同比分別+30.0%/+31.1%/-2.8%，分別佔比59.3%/37.1%/2.9%，新增香氛業務實現營收0.34億元，獲亮眼開端。分渠道，線上/線下渠道實現營收24.77/24.26億元，同比分別+38.8%/+24.5%。盈利能力，2025年毛利率84.2%（-0.2pct），其中彩粧/護膚/香氛/化粧藝術培訓業務毛利率分別為83.3%/87.3%/78.4%/64.4%；線上/線下渠道毛利率分別為83.8%（-0.3pct）/85.8%（持平）；銷售/管理費用率為48.3%（-0.7pct）/5.3%（-1.6pct），整體費率平穩下降。

彩妝護膚香氛協同發展，高端渠道穩步深化，海外佈局打開新空間。彩妝端，公司以彩妝為基本盤，2025年小金扇粉餅和魚子氣墊均實現超3億元銷售額，鞏固高端國貨彩妝領先地位；眼粧新品銷售額超千萬，看好色彩線發展空間。護膚端，大單品持續放量，魚子面膜零售額超10億元，黑霜超3億元，魚子眼霜及黑金系列表現亮眼；1月推出新品琉光賦活系列，持續建設產品矩陣。香氛端，上新「國韻凝香」與「聞道東方」系列，豐富品類矩陣。線下端，2025年自營及經銷專櫃分別為412/33個，復購率36.5%（+1.6pct）；入駐北京SKP、杭州萬象城等高端商場，強化品牌高端定位；香港海港城開設專櫃，打開海外高端渠道佈局。線上端，抖音商城三大好物節均斬獲國貨彩妝榜首，2026年1-2月主流電商銷售額保持健康增長，新老客户共同驅動，線上渠道有望延續高增。

詳見開源證券2025年2月19日首次覆蓋報告《毛戈平（1318.HK）：以粧為筆，繪東方氣韻、鑄大師傳奇》和2026年3月27日信息更新報告《毛戈平（1318.HK）：2025年業績亮眼，多品類協同品牌勢能高位延續》等。

1.2.4、上美股份：2025年業績高增，多品牌齊頭並進共築增長基本盤

2025年營收+35.1%，歸母淨利潤同比+41.1%，多品牌多品類全面覆蓋。公司發佈業績公告：2025年實現營收91.78億元（同比+35.1%，下同）、歸母淨利潤11.03億元（+41.1%）。主品牌韓束持續升級迭代並着力拓品類拓客羣，一頁品牌勢能不減，有望持續放量。

2025年主品牌韓束穩健增長，Newpage一頁快速放量，線上經營能力提升。分品牌看，主品牌韓束實現營收73.60億元（+31.6%），線上GMV位列國貨美粧第一，紅蠻腰繫列、X肽高端系列持續熱銷；Newpage一頁實現營收8.80億元（+134.2%），成為兒童面霜領域全網銷售額第一；紅色小象/安敏優分別實現收入2.98億元（-20.8%）/1.98億元（+62.7%）。分渠道看，線上/線下渠道收入分別為86.18億元（+40.1%）/4.95億元（-14.3%），線上渠道佔主導，主要受益於經營能力提升及韓束、Newpage一頁高增。盈利能力方面，2025年公司毛利率76.4%（+1.2pct），系線上自營渠道收入佔比上升及中高端品牌佔比提升所致；銷售/管理/研發費用率分別為58.4%/3.5%/2.4%，同比分別+0.3pct/-0.1pct/-0.2pct。

韓束強化多品類佈局，Newpage一頁倍增，新品牌持續孵化。韓束：持續推進「全品類覆蓋+重點大單品」策略，從護膚向男士、頭部護理及身體護理拓展，多品類協同發力；線上自營能力提升，爆品蠻腰套盒銷量超1810萬套，X肽超頻系列銷售超200萬套，多個賽道細分品類GMV破億，新品起量迅速。Newpage一頁：核心單品持續領先，同時加快第二梯隊產品培育，大單品安心霜天貓嬰童榜單持續位列第一，嬰兒潤膚油、祛痘精華表現亮眼，有望成為新增長引擎。其他品牌：安敏優青蒿油護膚品連續三年全國銷量第一，ATISER聚光白水光面膜直播迅速放量，並推出麪包超人、極光、NAN beauty等，全品類滿足消費者需求；此外，公司計劃推出授權IP母嬰護理品牌光之守護奧特曼。

詳見開源證券2024年10月6日首次覆蓋報告《上美股份（2145.HK）：主品牌韓束勢能強勁，產品+渠道+品牌多維成長》和2026年3月29日信息更新報告《上美股份（2145.HK）：2025年業績高增，多品牌齊頭並進共築增長基本盤》等。

1.2.5、老鋪黃金：預告2026年一季度業績高增長，品牌勢能持續升級

公司2025年營收同比+221.0%，歸母淨利潤同比+230.5%。公司發佈業績公告：2025年營收273.03億元（同比+221.0%，下同）、歸母淨利潤48.68億元（+230.5%），同時預計2026年一季度實現營收165-175億元、歸母淨利潤36-38億元。公司銷售需求旺盛、渠道數量增長、品牌勢能提升。

產品迭代推新、渠道優化升級、品牌高端定位持續驗證。產品端：公司重視產品研發創新和升級，持續推出具備競爭力的新品，截至2025年底已創作超2300項原創設計作品。渠道端：2025年公司線上業務實現收入46.57億元，同比增長341.3%，意味着隨着品牌影響力的擴大，除一線城市以外的消費人羣也在快速擴大；線下方面，截至2025年底公司門店總數45家（新增10家、優化擴容9家）、入駐高端商場34個，2025年在全球奢侈品集團中，公司在中國內地單商場店效、坪效均排名第一，同店收入同比增長160.6%。品牌端：老鋪黃金品牌影響力持續擴大，根據胡潤研究院《胡潤至尚優品－中國高淨值人羣品牌傾向報告》，2026年老鋪黃金進入中國高淨值人羣最受青睞珠寶品牌榜單前三名，刷新中國品牌紀錄。此外，據弗若斯特沙利文數據，老鋪黃金與路易威登等五大奢侈品牌消費者重合率從2025年7月的77.3%提升至2026年3月的82.4%，高端定位持續驗證。

國內門店優化、國際影響力提升，有望推動持續增長。（1）國內：公司持續推進核心商圈門店優化，未來門店面積擴容和區位升級均有望驅動店效增長；（2）國際：公司持續推進品牌國際化和市場全球化，2025年海外實現收入39.42億元，同比增長361.0%，隨着新加坡金沙店、香港IFC旗艦店陸續開業，海外門店佈局穩步推進，后續成長空間可期。

詳見開源證券2025年1月9日首次覆蓋報告《老鋪黃金（6181.HK）：高端中式黃金執牛耳者，「高築牆、廣積糧、緩稱王」》和2026年3月25日信息更新報告《老鋪黃金（6181.HK）：預告2026年一季度業績高增長，品牌勢能持續升級》等。

1.2.6、豫園股份：剝離非核心資產再出發，主業調整及出海打開空間

公司利潤受房地產減值拖累承壓，資產剝離為后續經營減負。公司發佈年報：2025年實現營收363.73億元（同比-22.5%，下同）、歸母淨利潤-48.97億元，較2024年同期轉虧，利潤下滑主要系處置非核心資產項目的投資收益同比減少及公司對部分房地產項目計提資產減值準備綜合導致。

積極調整業務佈局適應市場變化，IP合作持續破圈傳播。2025年公司珠寶時尚業務實現營收227.34億元（-24.2%），主要受消費行業結構調整和國際金價持續震盪波動影響；業務毛利率8.34%，同比提升0.09pct。渠道端，2025年末公司「老廟」和「亞一」兩大品牌門店數合計爲3952家，較2024年末淨關店663家；拓展抖音等線上渠道，推動智選門店佈局，渠道結構持續優化。產品端，持續提升一口價產品銷售佔比，推動業務向高毛利轉型。品牌端，公司以二次元IP聯名破圈傳播，品牌影響力持續提升。

公司持續瘦身健體，出海戰略進入實質性推進階段。2025年公司持續瘦身健體，后續輕裝上陣經營有望穩步恢復，管理費用同比大幅減少5.4億元、降幅近20%。同時公司期末貨幣資金達110.5億元，在手現金充沛，為今后業務轉型提供有效支撐。（1）餐飲管理與服務板塊營收8.29億元（-28.6%）；（2）食品百貨板塊實現營收9.75億元（-8.0%）；（3）化粧品板塊實現營收2.34億元（-21.4%）；（4）時尚表業板塊實現營收6.14億元（-11.1%）；（5）度假村板塊實現營收4.58億元（-47.0%）。此外，公司加快海外市場拓展，老廟黃金相繼在中國澳門威尼斯人購物中心開設門店、在馬來西亞吉隆坡開設首家海外門店，出海戰略進入實質性推進階段。

詳見開源證券2019年11月21日首次覆蓋報告《豫園股份（600655.SH）：家庭快樂消費龍頭，新興賽道蓄勢待發》和2026年3月24日信息更新報告《豫園股份（600655.SH）：剝離非核心資產再出發，主業調整及出海打開空間》等。

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零售社服行業動態追蹤

2.1、行業關鍵詞：LABUBU 4.0、外賣大戰、新拼姆、周大福、參半等

【雅詩蘭黛】雅詩蘭黛與Puig集團確認正在進行合併談判

3月23日消息，雅詩蘭黛集團與西班牙美粧時尚集團Puig雙雙發佈聲明，確認雙方正在進行潛在的商業合併談判。若交易達成，湯姆·福特、夏洛特·蒂爾伯里、拉巴尼、勒萊柏等全球頂級美粧品牌將歸於同一集團旗下。（來源：HZPB公眾號）

【京東折扣超市】京東折扣超市全國第10店在安徽宿州開業

3月25日消息，京東折扣超市全國第10家門店在安徽宿州CBD萬達廣場盛大開業，該店是京東折扣超市2026年開出的首家門店，也是其與萬達集團達成合作的首個項目，標誌着京東折扣超市在新興消費市場的佈局進一步提速。（來源：職業零售網公眾號）

【LABUBU 4.0】泡泡瑪特將在2026年下半年推出LABUBU 4.0系列

3月25日消息，泡泡瑪特首席運營官司德在2025年度業績發佈會上稱，LABUBU將在下半年推出4.0系列和藝術家聯名系列。從中長期規劃來看，LABUBU也將有繪本、電影等內容形式，均處在籌備階段。（來源：36氪公眾號）

【外賣大戰】市監局釋放外賣大戰強監管信號

3月25日消息，國家市場監督管理總局官網轉載《經濟日報》評論文章《外賣大戰該結束了》，直指持續一年的外賣平臺補貼混戰影響餐飲業與普通人生計，呼籲行業從燒錢遊戲轉向技術創新與服務優化的良性競爭。（來源：每日經濟新聞公眾號）

【膠原蛋白數據庫】錦波生物佈局AI膠原蛋白數據庫平臺

3月25日消息，錦波生物北京科研基地在大興生物醫藥產業基地開工建設，核心項目為人源化膠原蛋白FAST數據庫及應用研究平臺，定位為AI驅動的基礎研究與轉化平臺。（來源：醫美行業觀察公眾號）

【新拼姆】拼多多宣佈成立「新拼姆」，開啟品牌自營

3月25日消息，拼多多集團正式宣佈組建「新拼姆」，開啟品牌自營模式，已在上海成立專項公司並一期現金注資150億元，未來三年計劃總計投入1000億元整合供應鏈資源，系統性自營並孵化面向全球市場的品牌。（來源：證券時報公眾號）

【周大福】周大福珠寶進軍澳洲市場

3月26日消息，周大福位於澳大利亞悉尼韋斯特菲爾德購物中心的首家門店正式開業，標誌着這一擁有逾95年曆史的品牌正式踏足澳洲市場，是其高端轉型策略與國際化戰略協同推進的關鍵一步。（來源：寶創家公眾號）

【小百惠】中百倉儲超市「小百惠」折扣店亮相光谷

3月27日消息，中百倉儲超市「小百惠」光谷維龍廣場店正式開門迎客，該店經營面積1200平方米，商品品種數超3500種，主打「家門口購物零距離」，為周邊居民帶來社區消費新場景。（來源：中百之聲公眾號）

【參半】參半母公司小闊集團提交港股上市申請

3月27日消息，口腔護理品牌參半母公司深圳小闊科技股份有限公司正式向港交所提交上市申請書。集團在中國口腔護理市場排名第三，市場份額6.5%。（來源：青眼公眾號）

【大潤發食堂】大潤發食堂成打工人「乾飯」新地標

3月27日消息，大潤發食堂（店中店）已在全國佈局50余家門店，以「新鮮、實惠、便捷、暖心」為發展內核，依託成熟供應鏈、創新按兩計價收費模式與精細化服務，成為消費者心中的「家門口食堂」。（來源：職業零售網公眾號）

2.2、大事提醒：關注多家公司年報披露等

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01

零售社服行情回顧

本周（3月23日-3月27日）A股下跌，商貿零售和社會服務指數分別下跌1.10%/下跌1.52%。本周上證綜指報收3913.72點，周累計下跌1.09%；深證成指報收13760.37點，周下跌0.76%；本周全部31個一級行業中，表現排名前三位的分別為有色金屬、公用事業和基礎化工。具體看，商貿零售和社會服務指數本周分別報收2094.67點/8465.81點，分別下跌1.10%/下跌1.52%，在所有一級行業中分別位列第19/24位。2026年年初至今，上證綜指累計下跌1.39%，商貿零售指數累計下跌13.54%，社會服務指數累計下跌3.41%。

零售社服各細分板塊中，鍾錶珠寶板塊本周漲幅最大；2026年年初至今，酒店餐飲板塊漲幅最大。在零售社服行業各主要細分板塊（我們依據二級行業分類，選擇較有代表性的超市、互聯網電商、教育、專業連鎖、百貨、品牌化粧品、酒店餐飲、商業物業經營、鍾錶珠寶和旅遊及景區10個細分板塊）中，本周3個子板塊上漲，其中鍾錶珠寶板塊漲幅最大，周漲幅為1.05%；2026年全年來看，酒店餐飲板塊年初至今累計漲幅為0.77%，在各細分板塊中領跑。

零售社服個股方面，本周獅頭股份、南京商旅、新迅達漲幅靠前。本周零售社服行業主要141家上市公司（參照一級行業指數成分，剔除少量主業已發生變化公司）中，合計有61家公司上漲、75家公司下跌。其中，本周個股漲幅排名前三位分別是獅頭股份、南京商旅、新迅達，周漲幅分別為24.1%、11.3%和7.8%，本周跌幅靠前公司為浙江東日、居然智家、九華旅遊。

4

01

風險提示

（1）消費復甦不及預期：社會消費與宏觀經濟密切相關，若經濟增長放緩，消費者購買力、信心下滑，消費需求受到抑制，則零售終端銷售也將承壓；

（2）競爭加劇：若行業競爭加劇，銷售費用投入、價格戰等可能影響公司盈利；

（3）政策風險：反壟斷等政策出臺，監管趨嚴影響企業部分經營活動等。

研報首次發佈時間：2026.03.29