中金：維持沛嘉醫療-B(09996)跑贏行業評級 目標價10港元

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，維持沛嘉醫療-B(09996)跑贏行業評級和基於DCF模型(WACC 8.1%，永續增長率1.3%)的目標價10港元不變，對應63%的上行空間。公司公佈2025年業績，收入7.13億元，+15.8% yoy，受神經介入集採影響，全年毛利率為68.2%，核心業務經營現金流已轉正至6910萬元，該行首次引入27年歸母淨利潤預測6094萬元。

報告指，公司2025年瓣膜業務收入2.90億元，同比+11.6%，首次實現瓣膜業務正向貢獻。全年TAVR終端植入量約3,900台，同比+14.4%，顯著跑贏行業;醫院覆蓋超過780家(+130家)。該行期待TAVR國採后推動更多省市醫保納入和市場放量。管線方面，2025年12月TaurusTrio獲批上市，補齊AR適應證。第三代長效干瓣TaurusNXT已於2025年12月獲NMPA受理，GeminiOne TEER已在中國遞交註冊申請並同步推進歐盟MDR CE申請，HighLife TMVR註冊臨牀持續推進。前沿技術3家子公司(衝擊波系統、ReachTact® TAVR手術機器人、MonarQ TTVR)研究進行中，部分在2026年獲得外部融資。

2025年神經介入業務收入4.23億元，同比+18.9%，分部利潤0.97億元，同比+86.6%，分部利潤率提升8.3ppt至23.0%，在集採背景下依然實現收入擴張和盈利彈性同步釋放，通路、出血、缺血收入佔比分別為38.1%、31.1%、30.8%。DCwire微導絲、Fastunnel輸送型球囊擴張導管、Syphonet取栓支架、Tethys AS抽吸導管等核心產品持續放量，獨家代理的YonFlow密網支架自2025年6月商業化后貢獻明顯增量。輔助動脈瘤支架等更多產品研發推進中。國際化方面，DCwire已於2026年3月獲FDA 510(k)批准，成為公司首個獲美監管准入的神經介入產品，開啟神經介入國際化第一步。