佛朗斯股份(02499.HK)年報：業績「量質雙升」，邁入價值成長的新周期

在市場繁榮的背后，是一場深刻的「供需共振」。在租賃化、電動化、全球化的三大趨勢驅動下，中國工業車輛行業正告別粗放增長，全面邁入價值倍增的新周期。

於港股上市的行業龍頭——佛朗斯股份（02499.HK），正是這一進程的典型代表。作為場內物流設備全生命周期管理服務提供商，公司自創立之初便確立了「打造全球領先的B2B工業和物流設備高維共享生態平臺」的核心戰略，歷經從1.0經銷商到5.0平臺商的五次商業模式迭代。

憑藉對市場機遇的精準把握，公司交出了亮眼的業績表現。2025年財報顯示，公司全年實現營收17.49億元，同比增長8.6%；經調整淨利潤0.82億元，同比增長10.3%，實現利潤與營收雙增。

透過佛朗斯2025年的表現，投資者可以清晰窺見行業的最新趨勢與突破方向——這正是其作為行業典範的價值所在。

營收利潤雙增，成長「飛輪效應」加速顯現

聚焦佛朗斯最新業績，尤為亮眼的是：2025年公司經調整淨利潤增速跑贏了營收增速，充分展現出經營規模與質量的雙重提升。而這份「量質齊升」的成績，得益於「平臺商」戰略的持續深耕與三大業務線的協同發力，推動公司收入結構不斷優化。

財報顯示，公司高附加值與高毛利率的服務型業務（設備訂用與維護維修）收入佔比由2024年的62%進一步提升至67%，提高了5個百分點。其中：維護維修服務收入實現超30%的增長，達2.68億元，毛利率提升至41.9%，服務型業務的顯著增長，推動公司綜合毛利率提升至30.0%。

以上成績的取得，充分印證了公司全生命周期管理服務的專業性與優質性，公司已構築起堅實穩固的競爭壁壘，推動收入結構向更健康、更可持續的方向升級。

與此同時，公司市場滲透能力持續提升，設備管理規模與客户觸達能力作為核心競爭力的關鍵體現，表現亮眼。2025年，訂用設備管理規模達到64,193台，同比增長13.9%；服務客户數量增至12,248家，同比增長7.5%，客户滲透率與規模效應進一步增強。

更值得關注的是，公司大客户收入保留率從2024年的93.15%提升至2025年的95.30%，進一步印證了公司全生命周期管理服務能力獲得市場的廣泛認可，業務規模效應持續釋放。

在運營端，佛朗斯持續釋放價值。2025年，公司的設備折舊成本率、綜合融資成本率分別同比下降5%、1.6%，運營效率穩步提升。同時，經營費用率同比微升1.3%，這一變化並非公司的成本管理失效，而是其在加速海外佈局過程中，在市場開拓、服務網絡建設及本土化團隊搭建等方面產生的階段性投入。這體現了公司向內深耕精細化管理，向外積極拓展業務版圖的戰略決心，實現了短期成本管控與長期戰略發展的有機平衡。

所以從整體來看這份財報的核心指標，不難發現佛朗斯的發展已呈現出顯著的「飛輪效應」。它是由規模擴張、運營提效與盈利增長構成的良性閉環，各個環節相互賦能、持續強化。最終盈利能力的提升，又進一步支撐規模擴張，不斷築牢公司經營基本面。

政策與市場雙輪驅動，行業確定性與成長性兼具

展望后市，筆者認為，佛朗斯仍具備良好的成長空間。首先在於行業前景：受益於政策導向與市場需求的雙輪驅動，當前工業車輛行業已進入結構化升級周期，這為具備綜合能力的頭部企業打開了新的發展窗口。

從政策導向來看，場內物流設備下游應用廣泛，其銷量通常與宏觀經濟和製造業景氣度正相關。如下圖所示，中國月度叉車內銷增速與製造業PMI增速表現出較高的匹配度。

宏觀環境方面，2026年作為「十五五」開局之年，投資缺口存在修復預期，有望更大力度推進「兩重」建設。在持續反內卷的背景下，傳統產業經營環境有望改善。近期經濟數據顯示，工業生產增速加快，製造業PMI重返擴張區間，企業生產活動擴張步伐加快。可以期待今年宏觀經濟呈現總量穩定、結構優化的態勢，製造業築底回升，為國內叉車銷量帶來利好。

政策導向也在促進行業向綠色與智能領域轉型，這為佛朗斯帶來結構化的市場需求紅利。比如「十五五」規劃明確提出促進物流業態、模式、技術創新，並推動物流全鏈條綠色化轉型，直接推動電動叉車、叉式移動機器人等綠色與智能裝備的滲透率持續提升。放眼全球，各國要實現「雙碳」目標，政策對環境保護要求不斷提高，行業排放標準逐步升級，長期推動電動化產品的佔比提高。

而佛朗斯已在電動化設備訂用業務領域構建起規模化服務能力，更依託於數字化工具、再製造體系及智能化運營平臺的協同優勢，實現對電動化設備的高效配置與全生命周期價值的系統挖掘。公司在智能調度、數據驅動運維等智能化領域，以及電動設備領域的持續佈局，使其與行業綠色、智能的轉型趨勢高度契合。

從市場空間來看，有數據顯示，中國是亞洲乃至全球最大的設備租賃市場之一，但叉車租賃滲透率目前僅為10%，遠低於歐美成熟市場約70%的滲透率水平，隨着客户對租賃模式接受度的提升、市場教育的深化以及行業服務的優化，預計未來5-10年的滲透率有望提升至30%。這一廣闊的增長空間，為佛朗斯這類具備先發優勢與規模化服務能力的頭部企業帶來了明確的成長機遇。

更值得關注的是，東南亞、非洲等新興經濟體的叉車滲透率較中國市場更低，且目前這些國家和地區正處於製造業高速增長、物流基礎設施建設加速推進的階段，叉車市場需求正加速釋放。

這一趨勢將為佛朗斯帶來持續的業績增量。公司去年已率先落子印尼、越南，憑藉本土化的團隊搭建與服務網絡建設，精準卡位東南亞市場。與此同時，佛朗斯作為獨立第三方場內物流設備服務平臺，依託中國叉車產業豐富的產品品類、完善的供應鏈、優質的售后服務等綜合優勢，有效對接全球多元化需求，深度挖掘全球市場潛力，充分彰顯中國企業全球化佈局的示範價值。

「四化」戰略：佛朗斯邁入新發展周期

面對全球市場所釋放的業務機遇，佛朗斯今年給出了清晰的戰略規劃，具體來説，公司提出「四化」戰略，即「網絡化、多品化、國際化、智能化」。在筆者看來，這一佈局釋放出關鍵信號——佛朗斯或已步入新發展周期的拐點。

網絡化：織密全球服務網絡，鞏固渠道核心壁壘

佛朗斯目標逐步構建全球千余家服務網絡規模，其中，國內600家以上、海外200家以上。在此基礎上，公司通過數字化手段來提升網點與業務板塊的協同效應，深化「線上+線下」一體化的商業模式。

全球網點規模化佈局將有效擴大服務範圍、增強客户粘性，尤其在全球化競爭格局下，海外服務網絡的完善將直接支撐海外業務拓展與品牌落地。疊加數字化賦能，公司打通服務全流程，既彌補了傳統線下模式的效率短板，也規避了純線上模式服務觸達不足的侷限。

隨着全球服務網絡持續完善、協同效應逐步釋放，將幫助公司進一步鞏固在服務密度、效率、品質上的競爭優勢，為公司收入增長和市場份額提升提供長期支撐。

多品化：豐富產品服務矩陣，深挖客户多元價值

佛朗斯覆蓋的產品品類已由叉車延伸到電動裝載機、清潔設備、智能化物流裝備，乃至更廣泛的工業與物流設備領域，綜合解決方案的競爭力持續完善。同時，依託公司已積累的客户資源，可以在既有服務基礎上，開拓更多元化的服務場景，從而持續拓展收入邊界。

從行業角度看，不同產品的租賃毛利率存在差異，用户同時或先后租用多種產品的情況較為普遍，各品牌、各類型產品的功能也不盡相同。公司通過「多品化」戰略，可以組合不同產品和服務從而形成有效的交叉銷售，以較低成本持續提升市場拓展能力和運營效率，為長期毛利率提升打開空間。

更重要的是，這一戰略構建了難以被行業其他玩家快速複製的護城河：

客户粘性層面，客户普遍更傾向於選擇由一家服務商來提供統一的綜合服務，以獲得更高服務效率與品質保障，由此帶來了較高的客户粘性，隨着市場規模擴張，佛朗斯的行業領先地位持續鞏固。

另供應鏈與再製造層面，佛朗斯依託供應鏈優勢，對眾多品牌和型號的設備及配件擁有較強的採購議價能力，有效降低採購及物流成本。同時，成熟的再製造技術體系持續釋放價值：2025年，公司設備再製造約3,500台，同比增長70%；配件再製造近4萬件，同比增長82%，再製造能力不僅最大程度延長設備使用壽命，提高企業客户的經濟效率，也推動公司盈利能力的持續增強。

服務運維層面，隨着產品矩陣的豐富，公司同步構建了覆蓋多品類設備的運維服務體系。依託數字化調度平臺與全國性服務網絡，佛朗斯可實現跨品類設備的統一調度、快速響應與高效維保，有效降低客户多設備管理的複雜度。這種「一站式」運維服務能力，不僅提升了客户體驗與粘性，也進一步放大了公司多品化戰略的協同價值。

通過「多品化」戰略，佛朗斯正從單一設備租賃商向綜合性服務平臺加速轉型。產品品類豐富、服務場景拓展，疊加供應鏈與再製造體系的深度協同，共同構築起難以複製的競爭壁壘，為公司打開更廣闊的收入空間與盈利彈性，持續鞏固行業領先地位。

國際化：全球深耕佈局，打開第二增長曲線

佛朗斯正加速佈局東南亞、中東等新興市場，如同前文所説，可以精準切入新興市場製造業與基建快速發展所帶來的設備需求缺口，深度受益於「一帶一路」的政策紅利。憑藉當地較低的滲透率與廣闊的增長空間，新興市場將為公司業績增長注入強勁動能。

更重要的是，佛朗斯的國際化不僅是市場拓展，更是生態能力的全面輸出。公司依託在中國市場沉澱的成熟商業模式、供應鏈整合能力與數字化運營體系，將設備租賃、智能調度、終端服務等全鏈條能力複製至海外市場，推動全球服務能力的持續升級。與此同時，公司通過構建本土化團隊與服務網絡，實現與當地產業鏈的深度融合，逐步形成可複製、可延展的全球化運營模式。

對投資者而言，國際化戰略還關乎資本市場對公司價值重估的邏輯。隨着公司海外業務形成規模效應，佛朗斯將在不同地域、不同制度環境下持續驗證其盈利能力的穩定性與可扶植下，推動公司在資本市場上的成長潛力加速釋放。

智能化：技術賦能全鏈路，打造智能服務生態

隨着工業智能化浪潮全面提速，佛朗斯緊抓人工智能發展機遇，精準切入智能化運維這一市場空白。公司以無人叉車、工業機器人、智能貨櫃、無人物流車等核心載體，在場內物流領域打造全場景的無人化解決方案，構建覆蓋「設備—調度—運維—管理」全鏈路的智能服務體系。

值得期待的是，智能化佈局正推動佛朗斯從「設備服務商」向「智能解決方案提供商」躍遷。公司不僅致力於以技術賦能客户降本增效，更志在成為智能化服務領域的領軍企業——通過填補智能化落地運維的市場空白，為客户創造持續價值，為行業發展注入新動能。

從當前行業趨勢來看，隨着工業智能化浪潮的全面提速，佛朗斯在這一領域的先發佈局，有望重構公司發展的想象空間，為公司長期估值提供新的支撐點。

結語：

綜上，佛朗斯的網絡化、多品化、國際化、智能化「四化協同「戰略，共同構築起公司長期發展的核心體系，各維度既立足當下鞏固優勢，又面向未來佈局增量，相互支撐、有機融合。

展望后市，佛朗斯的成長邏輯清晰且堅實。政策層面，「十五五」開局之年對物流業高端化、智能化、綠色化的導向愈發明確，為頭部企業構築了穩定的增長底座；市場層面，國內租賃滲透率的提升空間與新興市場的增量需求，共同打開了廣闊的成長天花板。憑藉多維度的競爭優勢，佛朗斯正從「規模擴張」邁向「價值驅動」，持續夯實長期價值壁壘。