高派息、穩盈利、低估值，贏家時尚（3709.HK）迎來價值釋放新周期

2025年，在國內奢侈品消費市場整體承壓、消費者決策更趨理性的背景下，中國輕奢品牌管理集團贏家時尚（3709.HK）依然交出了一份「穩中提質」的業績答卷。

財報顯示，2025年公司實現營收62.86億元，淨利潤為4.05億元；經營性現金流達15.55億元，同比增長56.14%，財務狀況整體穩健。在此基礎上，公司延續高派息回饋股東的傳統，擬派發末期股息每股35港仙，並通過積極實施股份回購，傳遞出管理層對公司成長前景與內在價值的堅定信心。

透過這份財報不難發現，業績增長背后，贏家時尚正在演繹一條「內修外拓」的高質量發展路徑：在前端，公司繼續深化多品牌矩陣與價值深耕策略，品牌全球影響力不斷增強；在中后端，由AI驅動的精細化運營、渠道優化及組織變革等降本增效舉措持續奏效，既夯實了當期業績基礎，也為消費回暖后的利潤釋放積蓄了充足動能。

一、 品牌價值深度重塑，多品牌矩陣釋放新動能

高端女裝行業的競爭邏輯，從來不是表面的價格博弈，而是一場圍繞品牌價值、美學表達、文化內涵與深度運營展開的深層較量。

贏家時尚的獨特之處在於，其以鮮明設計語言構建美學表達，品牌辨識度高，同時依託多品牌矩陣在客羣定位與價格帶上的互補佈局，精準承接高淨值客羣的多元細分需求，在紅海競爭中實現差異化突圍。

2025年，贏家時尚多品牌矩陣策略持續收效，旗下七大品牌呈現出「主品牌穩盤+新品牌放量」的增長格局。其中，兩大主品牌Koradior和NAERSI繼續發揮壓艙石作用，報告期內分別實現營收21.09億元和16.78億元，穩居中國女裝行業十大品牌之列，構成公司穩住經營底盤的核心支撐。

同期，新興品牌La Koradior、FUUNNY FEELLN延續強勁增勢，分別錄得5.60億元、1.98億元營收，均實現雙位數的同比增長，成為加速業績釋放的新引擎。其他品牌如ELSEWHERE、CADIDL及NEXY.CO收入小幅波動，持續鞏固在各自細分客羣中的品牌辨識度與市場基礎。

夯實多品牌矩陣優勢的同時，贏家時尚圍繞品牌價值展開深度重塑。以主品牌NAERSI為例，通過品牌內部矩陣優化，公司將NAERSILING納入NAERSI高級系列，進一步聚焦「優雅人生CEO」的品牌內涵；邀約國際巨星李冰冰出任代言人，強化精英女性羣體的心智佔位，並藉助三十周年主題大秀完成品牌勢能的集中釋放。

在「情緒型體驗」消費趨勢升溫下，贏家時尚積極整合頂尖資源，通過跨界合作強化品牌的審美表達。旗下NEXY.CO與建築師青山周平聯手打造大師旗艦店，以建築語言詮釋「智美大女主」的品牌精神內核，為消費者帶來‌沉浸式‌感官體驗與情緒價值，強化品牌認同感與用户轉化效率。

由此可見，贏家時尚已完成從品牌整合、文化破圈到價值升維的戰略閉環，品牌全球影響力持續增強。未來隨着視覺形象煥新、美學表達更精準、文化內涵更豐富，公司將開啟七大品牌協同發展的全新篇章，打開更廣闊的成長空間。

二、AI數智化全鏈路提效，精細化運營釋放利潤彈性

在宏觀消費環境整體承壓的背景下，贏家時尚通過縱深推進精細化管理，持續夯實經營基本盤。通過門店優化、渠道調整、組織變革以及AI數智化提效等維度的協同發力，費用管控成效顯著。2025年，公司銷售及分銷開支同比減少5.79%，行政開支同比下降4.05%，帶動整體毛利率穩步提升至76.56%。

渠道方面，公司聚焦店效與坪效提升，優化線下門店佈局，截至2025年末，直營零售店總數調整至1356家；線上端則加強電商平臺建設拓寬流量入口，用户轉化效率明顯提升，2025年電子商貿收益同比增長12.01%至12.65億元。在線下提質、線上提效的雙輪策略下，渠道結構持續優化。

與此同時，公司同步推進組織變革，通過優化人員配置、提升人才密度，並引入具備數字化與精益管理經驗的專家型人才，構建精英化管理團隊，以更高效的組織架構為后續增長築牢發展根基。

更為關鍵的是，贏家時尚正將AI技術深度嵌入經營全鏈路，圍繞產品設計、品牌運營和供應鏈管理等環節展開數智化提效，持續優化資源配置，加速釋放利潤彈性。

具體來看，公司將AI應用於圖片、視頻等視覺內容生產，提升生產效率並優化相關成本；同時持續升級GEO全球AI大模型搜索能力，提升品牌內容的檢索率與可信度，增強全球消費者觸達效率，並以AI視角動態更新品牌形象與消費者認知，協同強化品牌競爭力。

供應鏈方面，公司加速推進SCM系統建設，着力提升端到端可視化管理水平，同時完善核心供應商體系，促進採購資源向頭部供應商集中。其中，成衣採購正向80%採購量集中於20%供應商的目標演進，原材料採購則朝着70%採購量集中於30%供應商的方向持續優化。與此同時，公司還加強成本管理環節的數字化與可視化建設，並通過季度成本覆盤會不斷強化成本管控水平。

贏家時尚正以AI數智化提效為抓手，持續挖掘經營全鏈路的效率潛力，不僅實現當期業績穩健發展，由此構築的成本優勢壁壘，也將推動公司駛入高質量、可持續的增長快車道。

三、政策紅利與內需修復共振，贏家時尚或迎「戴維斯雙擊」

從宏觀趨勢看，2026年政府工作報告繼續將擴內需、促消費列為首要任務，並通過提振消費專項行動、超長期特別國債等政策工具持續加碼內需修復。隨着政策效應逐步傳導，居民消費信心有望邊際改善，也將為高端女裝等可選消費需求回暖創造更有利的外部環境。

此外，貝恩公司在《2025年中國個人奢侈品市場報告》中預計，2026年中國個人奢侈品市場將實現温和增長，繼續發揮對全球奢侈品行業增長的基石作用。伴隨中等收入羣體擴容、消費者信心提升以及利好政策落地，更多奢侈品消費有望加快回流至中國內地市場。

在政策紅利釋放與內需修復預期共振下，贏家時尚憑藉持續升級的多品牌運營能力，以及AI賦能下的全渠道精細化運營體系，有望充分受益於行業復甦機遇、加速釋放業績彈性，迎來新一輪價值重估周期。

值得注意的是，贏家時尚當前股價與估值均處於相對低位，這也為長線資金提供了佈局良機。截至2026年3月27日，公司市盈率為9.03倍，明顯低於行業平均水平的24.43倍，安全邊際較為充足；此外，國泰海通在首次覆蓋研報中給予公司10.3港元目標價，按3月27日收盤價計算，仍有超54%的上行空間。

總結來看，贏家時尚兼具高派息、低估值與利潤釋放確定性等多重優勢，在消費復甦周期中有望迎來業績增長與估值修復驅動的「戴維斯雙擊」，長期價值值得市場持續追蹤。