賣票起家，發行立身 如今盯上IP衍生品，淨利翻倍的貓眼下一個押注能否成功？

在貓眼娛樂主控發行、出品的影片《飛馳人生3》以超43億元票房成績成為春節檔票房冠軍后，貓眼也展示了一份不錯的財報。

3月26日，貓眼娛樂（HK01896，股價5.97港元，市值69.38億港元）發佈截至2025年12月31日止年度全年業績公告。公告顯示，公司2025年總收入為46.31億元，同比增長13.5%；淨利潤5.63億元，同比增長209.6%；經調整淨利潤6.77億元，同比增長118.7%。相對於2024年收入與利潤雙雙下滑，貓眼迎來了一次較為明顯的業績反彈。

從最初的票務平臺起家，到如今宣發業務營收佔比接近半壁江山，貓眼的業務結構已歷經深刻重塑。只是，這塊已然成型的支柱業務，在一年73部影片、參與規模創下歷史新高之后，增速也在放緩。與此同時，IP（具有商業價值的創意內容或品牌）衍生品、AI（人工智能）應用等新業務尚處起步階段，貓眼的下一步押注在哪里，「科技+全文娛」又能否走通？

貓眼業績提升背后是2025年全國電影市場迎來回暖，全年總票房達518.32億元，同比增長21.95%，城市院線觀影人次12.38億，同比增長22.57%。在此背景下，貓眼娛樂主控發行及出品的《唐探1900》票房超36億元，位列2025年內地票房第三名；《浪浪山小妖怪》《長安的荔枝》分別以超17億元、6億元票房躋身暑期檔票房前列。

具體來看，在線娛樂票務服務營收22.9億元，同比增長19.4%；包含宣發、出品的娛樂內容服務業務21.3億元，同比增長8.5%。二者佔據了貓眼超95%營收，其中娛樂內容服務佔比45.9%，該業務在2020年的佔比僅為25.9%。作為曾經以票務為主的平臺，貓眼的內容娛樂服務業務經過幾年的佈局已經穩固的成長為貓眼穩固的營收支柱。

2025年，貓眼娛樂進一步擴大在電影發行市場的參與規模。財報顯示，報告期內公司參與宣發、出品的影片共73部，影片參與數量、票房覆蓋率均創歷史同期新高，其中參與宣發的68部中，主控宣發影片達48部，創歷史新高。而就在一年前，貓眼參與宣發的國產影片共60部，主控發行36部，當時已是歷史同期新高。

自2021年以來貓眼陸續通過《你好，李煥英》《一閃一閃亮晶晶》《滿江紅》等影片在宣發上站穩腳跟，尤其在春節檔「大戰」中，貓眼連續5年主控發行的影片均保持檔期前兩名的成績。這也繼續鞏固了貓眼行業內的龍頭地位。

然而，參與項目擴張帶來的壓力同樣真實存在。從歷史數據來看，2024年公司娛樂內容服務收入為19.60億元，同比下滑14.8%。原因便是部分參與的影片票房表現不及預期。這意味着，隨着出品與主控發行項目持續增加，單片內容投入的波動風險也在累積。增速上看，娛樂內容服務的收入增速僅為8.5%，顯著低於在線票務服務19.4%的增速，也低於公司整體13.5%的收入增幅。該業務已經走過高速增長的階段。

2026年，貓眼已儲備《年會不能停2》《刺殺小説家2》《天才遊戲》等多部項目。隨着主控項目持續增加，單項目失利的風險或將有所分散，但內容投資本身的不確定性仍難以消除。

貓眼也在嘗試尋找新的增長曲線。

2025年，貓眼娛樂正式將IP衍生品列為重點發展方向，並將AI技術嵌入該業務鏈條。報告期內，公司合作動畫電影14部，在衍生品開發上涉及實體商品銷售、主題場景打造等多種形式，完成了從IP版權到開發、生產、銷售的全鏈路基礎能力搭建。

已落地的案例中，貓眼為《羅小黑戰記2》打造主題痛園、為《鬼滅之刃：無限城篇》打造線下打卡空間，嘗試將IP運營與主控宣發相結合。另一個受到外界較多關注的案例，是自有IP「胡胡」，這一熊貓形象源自公司參與出品的電影《熊貓計劃》，貓眼依據《熊貓計劃》中的熊貓IP形象「胡胡」，公司開發、運營了各類衍生品，並深度綁定雲南文旅。

2025年金雞百花電影節期間，貓眼與宇樹科技進行跨界聯動，將熊貓胡胡轉化為可互動的實體機器人形態，據稱已啟動規模化量產籌備。

根據《全球授權業市場報告》，2024年全球IP行業市場規模已達到3696億美元。而中國市場的中國電影IP衍生品產值僅為電影市場收入的約九分之一，與美國等成熟市場相比仍處於早期階段，藴藏着巨大的成長潛力。

但競爭也更加激烈，在2025年年中，阿里影業正式更名為「大麥娛樂控股有限公司」后，IP衍生品業務也被整理到版塊中，其旗下阿里魚已成為國內最大的IP代理商，目前其IP矩陣已覆蓋二次元、影視綜藝、文博文創等多個領域，並與寶可夢、蠟筆小新、環球影業等頭部IP達成合作。

2026年，貓眼娛樂表示將持續推進與國內外電影項目在IP衍生品權利方面的合作，包括《大唐妖探》《八仙》《小豬佩奇·完美假期》《小黃人大眼萌3》《玩具總動員5》等等。2026年，公司計劃在北京開設首家「MmmGoods吃谷子」IP主題新零售旗艦店，並推進與環球、迪士尼等公司在衍生品領域的合作。

目前，IP衍生品業務的相關收入在財報中尚未單獨列示。這一業務能否如期形成對整體業績的可見貢獻，仍有待后續驗證。

貓眼娛樂執行董事兼首席執行官鄭志昊表示，作為中國電影行業的重要參與者之一，貓眼見證並有幸參與了中國電影在高質量發展道路上砥礪前行、碩果累累的一年，未來將繼續堅持「科技+全文娛」的核心發展戰略，持續深耕，提升核心競爭力和盈利能力，秉持做好全行業「服務生」的初心，更好服務全行業的優質電影。

封面圖片來源：祝裕