【華創金融 徐康團隊】中國財險2025：車險盈利亮眼，權益驅動投資向上

（來源：小康金融）

事項：

2025年，公司實現淨利潤404億元，同比+25.5%；綜合成本率為97.5%，同 比-1.3pct；實現總投資收益率5.8%，同比+0.1pct；淨資產收益率14.7%，同比 +1.7pct。擬派發末期股息每股0.44元（含税）。

評論：

保費平穩增長，COR顯著優化。2025年公司實現原保費5558億元，同比 +3.3%，維持龍頭地位，市場份額31.6%。承保盈利能力明顯優化，COR同比-1.3pct至97.5%，主要得益於費用端改善，費用率同比-2.2pct至23.6%。賠付端略有提升，賠付率同比+0.9pct至73.9%。

1）車險貢獻主要承保利潤，盈利能力突出。2025年公司實現車險保費同比 +2.8%至3057億元，增速弱於整體，但盈利能力突出，費用端改善驅動COR同比-1.5pct至95.3%。量穩增、價趨優，承保利潤大幅增長53.6%至 143億元。

2）非車險預計整體承保虧損，意健險逆勢實現量價雙優。2025年公司實現非車險保費同比+3.9%至2500億元。其中，意健險、企財險增速突出，分別同比+6.4%/+4.4%。主要險種中僅意健險實現承保盈利，農險COR同比+2.2pct至101.9%，意健險、責任險、企財險均有所優化，其中企財險大幅下降12.4pct至101%。

積極增配股票，投資略有提升。截至2025年底，公司投資資產規模達到7604億元，較上年末+12.4%。雖然即期利率波動上行帶來債券浮虧壓力，但受益於增配權益及策略優化放大市場上漲效應，公司實現2025年總投資收益率同比+0.1pct至5.8%。配置結構上，截至2025年底，債券佔比40.7%，同比+2.3pct； 股票與基金合計16.4%，同比+3.7pct，預計受公司主動增配和權益市值上漲雙重影響。股票中FVOCI類佔比同比-16.7pct至64%，或反映公司更為積極的股票配置策略。

投資建議：略。

風險提示：政策變動、自然災害加劇、權益市場波動、長期利率下行。

數據追蹤

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