睿遠基金四大將大調隱形重倉股，各亮2026年投資觀點

財聯社3月27日訊（記者 封其娟）睿遠基金旗下公募產品2025年年報已悉數披露，值得關注的是，傅鵬博、趙楓、饒剛、侯振新旗下產品均在去年下半年大幅調整了隱形重倉股。

去年下半年，傅鵬博旗下睿遠成長價值、趙楓旗下睿遠均衡價值三年、饒剛旗下睿遠穩進配置兩年、侯振新旗下睿遠穩益增強30天，分別更換了7只、8只、7只、6只隱形重倉股。

經梳理，神馬電力同時新進睿遠均衡價值三年、睿遠穩進配置兩年、睿遠穩益增強30天隱形重倉股行列，分眾傳媒成為睿遠均衡價值三年、睿遠穩益增強30天新晉隱形重倉股，中通快遞-W成為睿遠均衡價值三年、睿遠穩進配置兩年新晉隱形重倉股。

同一階段，華潤萬象生活退出睿遠均衡價值三年、睿遠穩進配置兩年隱形重倉股行列，阿里巴巴－W退出睿遠成長價值、睿遠均衡價值三年隱形重倉股行列。

展望2026年，趙楓認為如果經濟基本面延續平穩增長態勢，2026年權益資產的回報水平相較去年回落也是比較合理的預期。但縱觀全球，中國權益資產的潛在回報仍具備較高吸引力。在他看來，中國經濟增速從高速轉向中速，大部分行業的滲透率已高，未來企業的增長動力主要來自三個方面：份額提升、創新和出海。

更細分一點，傅鵬博認為2026年人工智能的相關產業鏈的表現或有所分化，其中的AI-Agent、多模態、端側AI硬件相關方向或值得繼續挖掘。

睿遠基金2位固收大將也從大類資產角度談及個人看法。饒剛認為，股票性價比依然相對佔優，但當前的股市整體估值水平已經從低估修復至合理水平，后續市場上行空間的進一步打開離不開基本面的進一步改善。相比於温和擴張的經濟總基調，「深入整治‘內卷式’競爭」帶來的產業政策響應對於價格的推動很可能構成下一階段周期品資產的勝負手。另外，饒剛依然相對看好中短期品種的配置價值，並在繼續維持轉債較低倉位。

侯振新強調，當前不少龍頭公司具備4%+以上的股息率（背后是穩定甚至仍在提升的分紅比例）和較為穩定的需求水平，已經初步具備了左側佈局的投資價值，同時也附帶了內需向好所帶來的上行期權，是願意逐步關注的方向。

傅鵬博：組合中AI+相關「含量」增加

據年報披露，截至去年年末，傅鵬博、朱璘共管的睿遠成長價值的隱形重倉股依次為：思泉新材、福瑞股份、康哲藥業、藍曉科技、敏實集團、香農芯創、伯特利、移遠通信、信達生物、聚光科技。

較去年年中，僅3只個股未變，思泉新材、福瑞股份、康哲藥業、敏實集團、香農芯創、移遠通信、聚光科技新進隱形重倉行列，博遷新材、舜宇光學科技、廣匯能源、阿里巴巴－W、比亞迪、東山精密、蘇大維格（維權）退出該行列。

如年報所提，該產品重倉股的持股集中度不斷提高，前二十大股票的淨值比例在84%左右。下半年針對高速發展的AI和芯片產業鏈，組合增加了一些新的個股。減持了煤炭和化工板塊，降低對組合淨值的負貢獻。而減持后騰出的倉位，集中配置了代表新質生產力方向，如人工智能、芯片等個股。

睿遠成長價值2025年聚焦於人工智能、光伏新能源、半導體芯片和創新葯等，與2024年相比，AI+相關「含量」增加，同時增配醫藥板塊個股，儘管單個淨值佔比不高，但數量較多。同期，組合大幅減少了對傳統能源和化工板塊的配置。

年初以來，市場在投資方向上配置了漲價鏈，例如石油、有色、建材等。從三月到四月底，上市公司陸續披露年報和一季報，年初以來的博弈主題、炒作消息或許會轉向業績定價，即前一年的業績預期到了實際驗證和兑現期。整體風格上，價值和成長的配置可能會更加均衡一些。

趙楓：權益資產回報相對回落屬合理預期

截至去年年末，趙楓旗下睿遠均衡價值三年隱形重倉股依次為：小米集團－W、網易雲音樂、分眾傳媒、中國人民保險集團、圓通速遞、中通快遞－W、神馬電力、紫金礦業、美團－W、青島啤酒股份。

較去年年中，僅2只個股未變，小米集團－W、網易雲音樂、分眾傳媒、中通快遞－W、神馬電力、紫金礦業、美團－W、青島啤酒股份新進隱形重倉行列，三諾生物、華潤萬象生活、中國移動、三峰環境、阿里巴巴－W、李寧、碧桂園服務、中國平安退出該行列。

展望2026年，趙楓認為中國經濟可能已經處於調整的后半期，經濟基本面在2026年及以后出現企穩回升的概率較高，給權益市場提供一個良好基礎。但權益市場的表現總是有所領先基本面。從歷史股權風險溢價水平看，到2026年初市場的估值水平已經回到相對合理區間，整體上並沒有明顯低估。如果2026年經濟基本面延續去年平穩增長的態勢，權益資產的回報水平相較2025年回落也是比較合理的預期。

2026年資金面供給依然相對寬裕，流入權益市場的保險資金仍可能達到數千億元規模；未來居民資產的配置需求成為估值合理的權益市場最大的潛在支撐。因此市場即使因為估值水平上升導致波動增加，但出現趨勢性下跌的風險較小，市場將不乏結構性機會。

饒剛：依舊維持中高倉位的股票配置

截至去年年末，饒剛、侯振新聯合參管的睿遠穩進配置兩年隱形重倉股依次為：中通快遞－W、中國太平、華潤置地、神馬電力、舜宇光學科技、中國人壽、TCL科技、中國巨石、美的集團、三一重工。

較去年年中，僅3只個股未變，中通快遞－W、華潤置地、舜宇光學科技、中國人壽、TCL 科技、美的集團、三一重工新進隱形重倉行列，思源電氣、海大集團、分眾傳媒、華潤萬象生活、杭州銀行、安琪酵母、紫金礦業退出該行列。

2025年，睿遠穩進配置兩年依舊維持了中高倉位的股票配置，全年增持的方向主要集中在估值較為合理且供需格局佔優的電氣設備、有色金屬與電子龍頭，以及保險板塊，被動減持部分獲利豐厚且預期收益率有所下降的高股息品種。

純債方面，大部分時間延續了中性的久期和槓桿，主要通過一二級利差策略、券種利差策略小幅增厚了收益，也及時加倉了長端利率債，部分對衝了權益資產的波動，對於組合運行的平穩性做出一定的正貢獻。

對於2026年的國內宏觀，饒剛重點討論兩個維度：總量層面，核心關注經濟的韌性，后地產時代國內宏觀波動率的下降與逆全球化階段全球宏觀波動率的上行可能依然構成2026年的國內外宏觀底色。

結構層面，核心關注價格的彈性，近幾年通脹低位導致市場主體微觀感受偏弱的現象在部分需求增長較快的領域已經開始出現改善。以上市公司樣本來看，用資本開支/固定資產衡量的非金融A股資本開支強度在2023年達到高點后持續回落，當前已處於歷史中低位水平，且考慮到資本開支增速已經連續四個季度負增長，后續資本開支強度有望進一步回落至歷史低位，整體中游製造業的出清線索將越發清晰。隨着行業自發根據供需平衡進行的產能調整以及反內卷政策的催化，價格彈性有望在深度和廣度上持續演繹。

侯振新：出口、消費、投資有望更加平衡

截至去年年末，侯振新旗下睿遠穩益增強30天隱形重倉股依次為：貴州茅臺、邁為股份、中國太平、中國平安、中國太保華潤置地、紫金礦業、TCL科技、牧原股份、山東黃金、宇通客車。

較去年年中，組合中4只個股未變，神馬電力、杭州銀行、三峰環境、分眾傳媒、偉明環保、益方生物下半年新進隱形重倉行列，貴州茅臺、邁為股份、中國太平、中國平安、牧原股份、山東黃金、宇通客車退出該行列。

年報指出，睿遠穩益增強30天2025年主要加倉了估值較低且供需格局偏緊的有色金屬板塊以及消費電子龍頭、鋰電產業鏈、保險板塊，適當減持了部分獲利豐厚的股票。

該產品始終維持了較低的轉債倉位，僅在部分結構性品種定價合理階段適度參與。純債方面，以中短期高等級信用債為主要持倉，2025年本基金階段性參與了短期利率債相較於短期信用債階段性佔優的機會、債券一級市場相對二級市場收益更高的機會等。

展望2026年，侯振新認為，經濟結構調整的壓力已逐步釋放，製造業產能大幅擴張后的產能過剩和價格壓力也已較為充分體現，並觸發了「反內卷」政策的內生響應，疊加需求側政策支持延續，出口、消費、投資三駕馬車有望更加平衡，宏觀經濟的「量價」組合也將更為合理。