華爾街搶跑「戰后交易主題」! 消費股蓄勢王者歸來 軟件股或將上演「反攻時刻」

智通財經APP獲悉，有着「華爾街最準策略師」稱號的美國銀行策略師邁克爾·哈特內特(Michael Hartnett)發佈研報稱，他認為當前勝率較高的策略之一是——投資者們當前應積極買入消費類股票以及今年以來持續遭遇市場拋售的軟件股，以此來押注特朗普領導的美國政府在努力避免美國經濟陷入衰退之際可能出現的「政策恐慌急救包」，以及在市場風險偏好回暖與人工智能技術驅動的基本面擴張之下軟件股超跌反彈。

這位華爾街資深策略師在發給客户的一份報告中表示，一旦中東地緣政治衝突得到初步解決，美國總統唐納德·特朗普很可能會推動出臺一些攸關消費者支出與更廣泛經濟增長的刺激性政策舉措，以保護美國消費者免受更高通脹背景之下的潛在經濟下滑衝擊，並提升其在選民中已經創下新低的支持率。

美國銀行最新發布的這份研報顯示，「牛熊指標」雖然已從極端樂觀區間明顯回落，去年12月觸發的一項「美銀賣出信號」也已結束，但關鍵的逆向買點——無論是更徹底的廣度惡化、現金倉位抬升，還是更明確的宏觀恐慌——都還沒有真正到位。

不過哈特內特領導的策略師團隊開始把「消費股」列為當前市場風險偏好震盪以及股市因地緣政治因素而持續波動的局勢之下「最青睞的逆向做多」主題，其核心邏輯並不是消費基本面已經徹底見底，而是哈特內特預判白宮在中東衝突緩和后，將因衰退風險、生活成本壓力和中期選舉考量，被迫在更高能源通脹宏觀背景之下祭出「policy panic」式的消費者支出託底性質政策。

在美國銀行最新發布的這份研報中，哈特內特領導的策略團隊還將今年以來遭遇「AI顛覆一切」悲觀敍事論調重錘的軟件股列入另一個最具逆向價值的多頭方向，強調經歷估值驟降之后，那些基本面長期穩健平臺型軟件巨頭們迎來罕見的「抄底時刻」，或者説是「逢低買入」這一經典市場策略的教科書式入場時刻。

美銀高呼消費股是戰后最佳交易與資產配置主題之一

哈特內特領導的策略師團隊在研報中寫道：「我們假設會出現為避免陷入經濟衰退而採取的政策恐慌式援助。」他表示，特朗普將進行「戰后政策轉向，以應對可負擔性問題以及支持率下滑帶來的一系列挑戰」。他重點提到了圍繞全民基本收入展開潛在刺激性的財政政策舉措，以保護美國勞動者與廣泛消費者們。

將決定美國國會控制權的11月中期選舉，正迫使特朗普去應對民眾對生活成本上升尤其是汽油價格「再通脹」猛獸的日益不滿情緒，而這種不滿又因伊朗戰爭引發的能源通脹土重來而進一步加速惡化。美銀援引的最新民調顯示，隨着住房、食品雜貨和公用事業成本愈發高企擠壓民眾錢包，MAGA陣營的選民們對美國總統經濟議程的態度逐漸轉向消極態度。

哈特內特在研報中強調，美國消費類股票是他「最青睞的逆向做多」交易主題之一，主要因為市場擔憂通脹上升和經濟增長進一步放緩甚至陷入衰退。在相對於標普500指數的表現上，該板塊目前接近歷史最低位附近，與新冠疫情和全球金融危機等市場危機大事件時期的水平相當。

與此同時，SentimenTrader的最新研究報告則顯示，現在或許是一個極佳的「逢低買入」消費股時機。SentimenTrader研究報告顯示，標普500非必需消費品指數中，超過50%的股票的交易價格較其252日線高點低了足足20%，該機構表示，這種情形在隨后一年平均會帶來約14%的漲幅;在此前28次出現這種情況時，該指數有23次都繼續上攻式走高。

Nationwide首席市場策略師Mark Hackett表示，一旦不確定性開始緩解，消費板塊可能會成為最早反彈的市場細分板塊之一。他表示：「當投資者們轉而觀望或者退居場邊等待市場見底時，這一板塊會在心理層面遭受重創。如果我們所面對的逆風因素基本上得到解決，這個板塊絕對會被視為整體投資者與消費者情緒的代理指標，因此一旦情況恢復進程正常，它不久后將表現得相當出色。」

此外，他還建議做多美債收益率曲線陡峭化交易，這是一種押注短期與長期利率利差持續擴大而從中持續獲利的經典投資策略，以應對戰后的各項貨幣或者財政政策反應。

美國銀行策略師們強調的最新資金流向數據顯示，投資者們對股市前景的擔憂已經開始顯現出來。在截至3月25日的一周內，美國股票基金資金流出規模達到約236億美元，為13周來最高，數據引自EPFR數據流匯總;與此同時，歐洲股票型基金則錄得自4月以來最大規模資金流出，達到31億美元。

跌跌不休的軟件股終於迎來逢低佈局良機？

哈特內特表示，今年以來遭遇暴跌的軟件股是美銀所青睞的另一個「最具逆向價值的做多主題」。美銀表示，那些與最前沿AI技術深度融合、收費邏輯更偏消費量或流程價值、客户黏性更強的平臺型軟件巨頭們，可能在特朗普政府戰后的一系列經濟刺激舉措推動之下，相比於其他板塊以及其他軟件標的率先迎來估值強勁修復。

對於軟件股，本周初期的資金流數據顯示，在連續數周去槓桿與拋售之后，聚焦高槓杆策略的對衝基金機構們似乎開始出現「邊際回補」信號——既回補了大盤科技巨頭，也回補了此前被AI衝擊敍事「打殘」的軟件類股票。

另一華爾街大行傑富瑞(Jefferies)近日發佈的一份研報顯示，微軟(MSFT.US)、Snowflake(SNOW.US)以及甲骨文(ORCL.US)等這類聚集數據資產與「AI+核心操作流程」且基本面優質的軟件巨頭，是該金融巨頭在全球企業軟件領域的首選股票標的，並且強調它們純屬被Claude Cowork、OpenClaw等代理式工作流主導的「AI顛覆一切」悲觀基調所錯殺。微軟和甲骨文等軟件巨頭坐擁的雲基礎設施、系統入口、身份與安全、數據底座、分發渠道，以及與員工日常工作強綁定的操作流程，可謂AI最難複製的操作流程。

正如傑富瑞研報所傳遞出來的核心觀點——即企業級AI預算優先流向大型雲計算平臺與模型層，這也意味着平臺型軟件巨頭們護城河在AI代理式工作流工具等最前沿AI技術的助力之下將更加強大，而單一功能型SaaS則面臨徹底被顛覆的壓力。也就是説，在企業從AI試驗轉向正式部署的過程中，預算會優先流向最靠近核心系統、核心數據資產和核心工作流的平臺型軟件巨頭，而不是優先流向單點功能層SaaS。

與微軟、甲骨文等潛在受益於AI大浪潮的潛在AI贏家們相比，傑富瑞分析師們在研報中強調，Adobe(ADBE.US)與Docusig(DOCU.US)這類產品功能容易被模型原生能力吞噬、護城河弱、定製化色彩很重、客户又能部分自行用代理式AI智能體完整重構單一功能的SaaS類軟件廠商們，可能遭遇前沿AI技術帶來的「毀滅式衝擊」，它們被AI徹底顛覆的概率非常之高。

Allspring Global Investments資深投資組合經理Jake Seltz 周五接受採訪時表示：「我認為微軟這隻股票具有很高的長期投資價值。它的AI戰略最終將被證明是正確的，而且我認為它將在很大程度上免受最嚴重AI顛覆恐懼的影響規模。與此同時，這些擔憂正在製造長期持有機會，尤其是如果你願意多一點耐心的話。」