受伊朗戰爭衝擊市場影響，新興經濟體創紀錄的發債熱潮驟然遇冷

　　銀行家和投資者表示，由於對伊朗戰爭的擔憂擾亂市場並推高借貸成本，新興市場債券發行今年以來的創紀錄開局已基本陷入停滯，這一局面令多個國家處境進退兩難。

　　此次近乎凍結的狀態凸顯出許多新興經濟體的岌岌可危。就在一個月前，這些經濟體的債券還需求旺盛，無懼關税爭端與其他地緣政治動盪。

　　本月的一個例外是產油國安哥拉完成了融資，油價暴漲為其提供了支撐。

　　花旗集團中東歐、中東和非洲債務融資聯合負責人維克多・穆拉德向路透社表示：「所有融資洽談仍在繼續，但各方都持謹慎觀望態度。」

　　他稱：「發行方仍有融資渠道，尤其是大型優質發行方在必要時可以發債，但融資成本會相應上升。」

靜待市場好轉

摩根大通中東歐、中東和非洲債務資本市場主管斯特凡・韋勒表示，以沙特阿拉伯、墨西哥和土耳其為首的新興市場國家在1月和2月發債勢頭極為迅猛，即便3月發行寥寥，一季度發債規模仍創下紀錄。

　　在安哥拉本周入市融資之前，中東歐、中東和非洲地區的主權及企業借款人已籌集前所未有的1175億美元，較2025年一季度高出近30億美元。

　　穆拉德稱，自2月28日美國和以色列對伊朗發起軍事行動以來，安哥拉是少數信用利差收窄的新興主權國家之一，這表明相比戰前，投資者現在向這個西非產油國放貸時要求的風險溢價更低。

　　專注非洲市場的企業赫利俄斯鐵塔本周也完成了債券發行。

　　其他國家的處境則艱難得多：美國銀行數據顯示，截至3月19日當周，投資者從新興市場債券中撤出33億美元，從高收益企業債券中撤出逾50億美元，后者創下2025年4月美國關税衝擊以來最大規模資金外流。

　　受戰爭對經濟的潛在影響，埃及、土耳其等國的信用利差大幅走闊，就連石油大國沙特阿拉伯也不例外；埃及和土耳其還極易受到能源與糧食價格上漲的衝擊。

　　2月下旬以來，摩根大通新興市場美元債券與美國國債的利差走闊17個基點至268個基點，埃及擴大44個基點，土耳其擴大36個基點；同期安哥拉則收窄39個基點至504個基點。

　　此次衝突充滿不可預測性——海灣國家能源基礎設施遭遇前所未有的襲擊，關鍵航道霍爾木茲海峽被封鎖——導致投資者對多數資產不敢大舉建倉。

　　多家銀行更是明確減持了新興市場資產的超配倉位。

法國興業銀行多資產策略師馬尼什・卡布拉表示：「戰爭爆發以來我們唯一的重大調整就是增持大宗商品、減持新興市場資產。」

　　韋勒認為，若存量待發項目中能有幾筆成功發行，可能會帶動「積壓交易集中涌現」。

　　但如果不確定性持續，其他融資渠道的吸引力或將提升，例如通過總收益互換、私募發行等複雜交易直接向貸款方借款。

　　韋勒稱：「市場承壓時期，私募融資通常會對發行方變得更具吸引力、也更易接受。」

強勁需求蓄勢待發

　　與此同時，韋勒和穆拉德均表示，投資者正在二級市場買入高評級海灣國家主權債券，這表明若衝突緩和，市場需求有望反彈。

　　談及沙特等海灣國家的債券時，韋勒稱：「我們確實收到一些投資者的反向詢價，尤其是針對高評級主體，主要是各國政府。」

　　穆拉德表示，債券二級市場對此次動盪的反應相對温和。

　　他稱：「投資者在當前估值水平買入二級市場債券，這一信號表明市場興趣仍在。」他補充道，「對部分投資者而言，本輪利差走闊正是不錯的入場時機。」