【開源地產|年報點評】建發物業：營收利潤雙位數增長，分紅比例持續提升

（來源：地產沖沖衝）

收入利潤穩健增長，新拓金額高增，維持「買入」評級

建發物業發佈2025年業績報告，公司收入和利潤穩健增長，新拓金額高增。受地產行業下行、物管行業外推競爭加劇影響，我們下調公司2026-2027年並新增2028年盈利預測，預計2026-2028年歸母淨利潤為4.1、4.8、5.5億元（2026-2027年原值為4.4、5.1億元），對應EPS為0.29、0.34、0.39元，當前股價對應PE為7.9、6.8、5.9倍。公司物管規模擴張迅速，增值業務佈局優化，看好業績持續修復，維持「買入」評級。

營收利潤雙位數增長，整體分紅比例提升

公司2025年營收38.8億元，同比+17.8%；歸母淨利潤3.6億元，同比+11.0%；毛利率21.2%，同比-0.3pct；歸母淨利率9.2%，同比-0.6pct。盈利能力下降主要由於家政服務、商品零售服務及家居美化服務業務規模增長。截至2025年末，公司在手現金34.1億元，同比+17.9%；貿易應收款6.1億元，兩年內佔比98%。公司2025年每股分紅0.2港元，整體分紅率提升10pct至69%。 

新拓合同金額高增，平均物管費穩步提升

2025年，公司物業管理服務收入達22.25億元，同比增長25.0%，主要得益於在管總建築面積增長。截至2025年末，公司合約面積11726萬方，同比+7%；在管面積9174萬方，同比+21%，其中母公司項目面積佔比66%，住宅項目收入佔比82.5%；平均物管費2.79元/平/月，同比+0.07元/平/月，年度收繳率維持93.2%高位。公司2025年新拓合同金額8.4億元，同比+63%，其中非住佔比78%，新拓合約面積606萬方，同比+36%。

社區增值業務收入穩增，商業管理內外並舉

（1）社區增值：收入9.37億元，同比+23.3%，主要由於家政服務（同比+25%）、零售服務（同比+19%）、美居業務（同比+19%）、智能社區業務（同比+24%）收入提升。（2）非業主增值：收入6.16億元，同比-8.2%，主要由於合作銷售中心減少，毛利率穩定在17.2%。（3）商業管理：收入1.02億元，同比+26.4%；管理面積124萬方，同比-3.5%；收繳率和出租率分別為99.7%和94.6%。

風險提示：房地產行業恢復不及預期、未來收購或擴張風險。

研究報告信息：

證券研究報告：《建發物業（02156.HK）：營收利潤雙位數增長，分紅比例持續提升》

對外發布時間：2026年3月26日

報告發布機構：開源證券研究所

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