中東基準油價「失真」！戰火扭曲原油定價，亞洲煉油商被迫尋找新出路

亞洲的煉油商正在尋找中東基準原油價格的替代品，因為戰爭引發的扭曲導致油價出現劇烈波動，他們表示這已經脱離了現貨市場的實際情況。

隨着戰爭導致用於評估該地區價格的原油供應短缺，中東的關鍵基準油價變得越來越變幻莫測，而道達爾能源的瘋狂掃貨更是讓這種動盪雪上加霜。阿曼原油價格曾一度逼近每桶170美元，這讓華爾街不禁擔憂，原油短缺的實際情況可能比表面上看起來更糟——隨后價格又大幅回落。

亞洲煉油商每個月都要購買價值數十億美元的中東原油，並以阿曼和迪拜基準作為參考標準，如今他們正艱難應對這個被許多人視為已經崩潰的定價系統。儘管該地區的大部分原油產能都被封鎖在霍爾木茲海峽內，但對於每天通過管道從沙特和阿聯酋輸送到海灣地區以外的約500萬桶石油，依然需要這些基準來為其定價。

私下里，來自這個全球最大石油消費地區的約20名交易員和煉油商官員表示，他們不再認為中東的關鍵價格基準是可靠的，而流動性的枯竭更是加劇了這一問題。一些人表示，他們擔心即使衝突結束，該系統可能也需要一段時間才能恢復正常。

法國興業銀行包括Michael Haigh在內的分析師在一份報告中指出：「中東衝突的余波已經不再侷限於受損的基礎設施和中斷的供應鏈。它現在正在扭曲該地區的關鍵原油基準，並讓亞洲的煉油商陷入困境。」

儘管承認戰爭造成了破壞，但這些基準及其相關期貨交易背后的主要機構表示，價格發現機制依然穩健。

這種情況已經導致數百萬桶通常以迪拜原油為基準的現貨交易，轉而參照布倫特原油進行結算。

亞洲的一些燃料生產商還採取了非同尋常的舉措，要求沙特改變其每月原油銷售的定價基準，轉而以布倫特期貨為基準。

以布倫特為基準進行採購可能有助於降低亞洲煉油商的原油採購成本，因此這可能會遭到賣方的抵制。在同等條件下，這兩種中東原油的交易價格均大幅高於布倫特原油。

不過，煉油商們表示，最終對他們來説真正重要的是基準的可靠性，而不是單純爲了切換到一個更低的基準。

布倫特原油的交易在很大程度上受到歐洲供需動態的影響，同時也受到對衝基金和其他金融投資者的左右。

供應缺失

迪拜基準依賴於該地區五種原油的交易，而阿曼原油則純粹是該國自身原油的價格。

但是，由標普全球能源旗下的普氏能源資訊評估的迪拜原油，不得不停止將其中三種原油計入在內：上扎庫姆原油（Upper Zakum）、迪拜原油和阿沙辛原油（Al-Shaheen），因為它們已經無法進入全球市場。

結果就是，普氏能源資訊將符合條件的原油限制為僅有的兩種可以在海灣地區以外購買的原油：阿聯酋的穆爾班原油（Murban）和與該國同名的阿曼原油。

波斯灣原油的受阻意味着，一些在中東原油生產中擁有股份的公司選擇將貨物直接運回亞洲，而不是拿去交易。這進一步削減了基準原油的可用量。

知情交易員表示，一些亞洲煉油商已經開始購買與布倫特期貨掛鉤的原油貨物，而不是參照中東基準。

讓這些緊張局勢進一步加劇的是，道達爾能源買走了市場上絕大部分的迪拜基準原油貨物，交易員表示這助推了價格的飆升。該公司沒有迴應置評請求。

期貨受挫

普氏能源資訊表示，儘管煉油商們憂心忡忡，但其定價依然可靠。

這家定價機構表示：「普氏迪拜基準保持了強勁的流動性，市場上有來自各類參與者的出價、要價和交易。任何購買行為都是在公開透明的規則下進行的，普氏能源資訊實施了嚴格的監督和方法論保障。」

剩下兩種符合迪拜基準的原油——穆爾班和阿曼——其支撐基礎是由洲際交易所集團和海灣商品交易所運營的通常具有高流動性的期貨市場。

非結構性問題

彭博社匯編的數據顯示，海灣商品交易所的阿曼原油合約正滑向自2007年以來日均交易量最低的一個月，穆爾班原油的交易量也跌至多年來的低點。

海灣商品交易所表示，它承認該地區的局勢發展給現貨流動和交易活動帶來了短期挑戰，但表示這些問題並非結構性的。該機構表示，其阿曼原油合約繼續提供着穩健可靠的價格發現機制，在壓力時期尤為如此。

洲際交易所集團表示，無論是同比還是在2026年至今，穆爾班原油期貨的未平倉合約均有所增加，但拒絕就此作進一步評論。

在最嚴重的情況下，這種動盪可能意味着一些選擇將合約義務兑換成實體現貨原油的買家可能會無法如願以償，儘管除了實物交割之外，還有其他結算合約的方法。

面對每天巨大的價格波動，投機參與者也從該地區的一些期貨合約中撤退。

整個石油市場廣泛的波動規模，限制了交易員在不同市場中能夠部署的風險敞口，而自衝突爆發以來，中東期貨一直是所有品種中波動最劇烈的。

牛津能源研究所分析師Bassam Fattouh和Ahmed Mehdi在一份報告中寫道：「霍爾木茲海峽的封鎖仍在持續，流動性的大量外流削弱了整個中東定價體系的價格發現功能，因此價格很可能會出現進一步的異常波動。」