業績會直擊|心瑋醫療-B（6609.HK）：2025邁入規模化盈利，全球化與研發管線雙維突破

近日，心瑋醫療（6609.HK）發佈了2025年年度業績公告，並舉辦了業績交流會。2025年，公司首次跨越盈虧平衡線，正式邁入規模化盈利階段。

財報顯示，2025年公司實現營收4.08億元，同比增長46.9%，過去五年營收CAGR達46%；歸母淨利潤為8334萬元，成功扭虧為盈，相較上年度淨虧損約1362萬元改善幅度超710%。

在業務擴張的同時，運營效率持續提升，公司銷售及管理費用率由2024年的49.6%下降至45.8%，帶動毛利率提升5.5個百分點，達到70.9%。此外，公司在手現金儲備充裕，報告期內經營性現金流量淨額為1.55億元，為可持續增長提供了堅實支撐。

此次業績會上，公司管理層詳細解讀了核心業務增長動因、出海戰略及前沿技術研發，給投資者展望公司發展前景提供了價值參考。

一、三大業務全面開花，扭虧為盈兑現經營韌性

2025年亮眼業績背后，主要來自於缺血性卒中、出血性卒中及介入通路三大業務板塊的同步放量。

具體來看，缺血性卒中業務延續穩健增長，全年收入同比增長31.8%。公司顱內血栓抽吸導管獲得臨牀廣泛認可，大腔抽吸及級聯抽吸技術（CATCH）被納入《急性缺血性卒中血管內治療技術中國專家共識2025》，帶動相關產品進入超過450家醫院使用。管理層表示，該產品銷量同比增長近三倍，在接近1000家頭部醫院中的滲透率已達26%，收入規模持續擴大。

出血性卒中業務為業績增長最快的板塊，全年收入同比大幅增長223.2%。公司已構建起較完整的動脈瘤治療解決方案，其中顱內支架在首個完整商業化年度累計進入約500家醫院，血流導向裝置亦於2025年獲NMPA批准上市並實現臨牀推廣，已駛入商業化放量快車道。

介入通路業務方面，公司明星產品血管封堵器累計進入超過1800家醫院，年終端臨牀使用量超過20萬條，2025年實現單產品收入過億。同時，公司正推進第二代血管封堵器的開發與商業化，穩步拓展市場份額。

值得關注的是，公司收入結構也在優化。管理層指出，2025年治療性產品收入佔比已接近六成，推動業務結構由通路型產品打基礎，邁向治療性產品放量驅動的新階段。隨着頭部醫院專家認可度提升與終端覆蓋持續擴大，公司累計植入醫院已超過3000家，2025年新增終端醫院超過700家。

二、全球化佈局迎收穫期，研發管線加速落地應用

2025年，公司在海外市場和研發儲備兩端均取得積極進展。海外市場收入同比增長101.3%，取栓支架、封堵球囊導管、遠端通路導管及微導管已取得CE或FDA認證，並在其他13個國家或地區取得56項註冊證書；同時，公司還在另外29個國家或地區推進超過130項產品註冊工作，為海外銷售拓展持續夯實基礎。

研發方面，2025年公司研發投入約4076萬元，主要投向神經介入器械及腦機接口等創新產品開發。其中，自膨式顱內藥物洗脱支架已完成對照臨牀試驗，註冊申請獲NMPA受理；頸動脈支架正推進臨牀試驗；介入式腦機接口研發也在持續推進，有望於2026年開展首例人體臨牀試驗。

整體來看，2025年不僅是公司實現扭虧為盈、邁入規模化盈利階段的關鍵元年，也是產品創新迭代、海外業務提速的收穫之年。多維增長動能協同釋放，正穩步推動公司邁入新一輪高質量增長周期。

Q&A環節

Q1: 管理層對公司未來三年收入和利潤增長的展望如何？

A1: 公司對未來增長保持強勁信心。管理層計劃在未來三年保持不低於35%的年化收入增長。基於現有治療性產品組合的商業化放量、新產品的陸續上市以及海外市場的突破，公司預計至2028年，海外收入貢獻度有望達到10%以上（規模超1億元人民幣）。同時，公司致力於在利潤端維持高質量增長，未來有望實現約20%的淨利潤率水平。此外，公司將在A+H兩地上市后，強化與資本市場的互動，持續為股東創造價值。

Q2: 2025年毛利率顯著提升至70.9%，未來趨勢和利潤率展望如何？

A2: 2025年毛利率提升主要得益於「產品結構優化」和「成本控制」 兩大因素。一是高毛利的治療性產品收入佔比首次超過50%並接近60%；二是生產工藝改進和供應鏈優化措施成效顯著。展望未來，公司毛利率預計將穩定在68%-70%的區間。公司的利潤目標（約20%的淨利潤率）是建立在當前毛利率水平之上，即便未來毛利率有小幅波動，公司將通過精細化費用管理和規模效應，確保穩定的盈利水平。

Q3: 公司腦機接口業務的進展如何？

A3: 公司介入式腦機接口產品已完成前期動物實驗，在手術安全性、長期植入穩定性及信號傳輸方面取得積極進展，技術路徑對標國際領先產品。公司計劃於2026年底完成首例人體臨牀入組，按當前規劃推進，預計於2028年取證。

Q4：海外市場的商業化策略及盈利能力如何？

A4: 海外市場是公司2.0階段的重要戰略方向之一。現階段，公司正同步推進已獲證國家的銷售落地以及海外專家網絡建設，已有部分國家開始貢獻收入。盈利能力方面，海外業務毛利率與國內基本相當，但人效貢獻略高於國內當前水平，隨着銷售規模的擴大，扣掉銷售費用的銷售貢獻率也有望高出國內2至3個百分點。隨着註冊產品線和銷售網絡持續完善，海外市場有望在未來幾年成為公司的重要增量來源。