百融雲創2025年「冰火兩重天」：上半年淨賺2億，下半年虧超1億，助貸新規與AI燒錢雙重衝擊

近日，頭頂「AI金融科技第一股」光環的百融雲創發佈2025年全年業績公告，交出一份令人瞠目的「冰火答卷」：上半年淨利潤2.01億元，同比增長41%；下半年卻由盈轉虧，虧損規模超過1.2億元；全年淨利潤僅7387萬元，同比暴跌72%。從高歌猛進到業績「膝斬」，這家以助貸導流起家的金融科技公司，在助貸新規與AI燒錢的雙重衝擊下，陷入了轉型陣痛期。

一、業績「膝斬」：從盈利2億到虧損1.2億的極端反轉

2025年，百融雲創的業績軌跡被清晰地分割成上下兩半場。

上半年，公司延續了增長勢頭：收入16.12億元，同比增長22%；淨利潤2.01億元，同比增長41%。彼時，市場對這家「AI技術服務商」仍抱有期待，其BaaS金融行業雲業務（即助貸導流）收入佔比攀升至53.17%，成為當之無愧的「業績壓艙石」。

然而，下半年風雲突變。公告顯示，2025年下半年公司由盈轉虧，虧損額約1.21億至1.35億元，相當於虧掉了上半年利潤的六成以上。全年實現收入29.20億元，同比微降0.31%；淨利潤僅7387萬元，較2024年的2.66億元下滑72%；經調整淨利潤1.79億元，同比下滑52%。

如此劇烈的業績變臉，直接反映在資本市場。2月26日業績預告發布次日，百融雲創股價單日暴跌18.78%，收報9.6港元，總市值縮水至不足40億港元。而自2023年起，紅杉資本持續減持，市場普遍認為其已基本完成清倉式退出。

對於業績「膝斬」，公司在公告中解釋為「雙殺效應」：收入端受助貸新規衝擊，成本端因AI戰略投入大幅增加。這一解釋，揭開了百融雲創商業模式的內在脆弱性。

二、助貸新規重創核心業務，BaaS金融雲收入承壓

百融雲創的核心業務BaaS金融行業雲，本質是助貸導流服務。其通過旗下榕樹貸款、錢小樂等平臺，幫助金融機構獲取增量用户，按信貸交易規模收取服務費。該業務近年來佔比持續攀升：2022年36.32%、2023年44.20%、2024年48.17%、2025年上半年更是達到53.17%，形成「單腿支撐」的增長格局。

然而，2025年4月，國家金融監督管理總局發佈《關於加強商業銀行互聯網助貸業務管理提升金融服務質效的通知》（即「助貸新規」或9號文），並於10月1日正式實施。新規核心要求：商業銀行應將增信服務費計入借款人綜合融資成本，平臺運營機構不得以任何形式向借款人收取息費，確保綜合融資成本符合24%司法保護上限。

這一政策直擊百融雲創的盈利核心。公告坦承，部分合作金融客户調整產品策略並下架相關產品，導致「AI硅基營銷專員面臨短期產品短缺」，對BaaS金融行業雲收入產生較大負面影響。2025年全年，BaaS金融行業雲收入13.71億元，同比下滑3%，佔總收入比重從上半年的53.17%降至46.94%。

助貸新規的衝擊，不僅體現在收入下滑，更暴露了百融雲創長期積累的合規風險。黑貓投訴平臺顯示，榕樹貸款累計投訴超3300條，錢小樂相關投訴持續增加。典型投訴案例令人觸目驚心：有消費者借款2.5萬元，被額外收取1.15萬元撮合服務費，服務費佔本金比例高達46%，逼近「砍頭息」違規邊緣；另一用户借款7500元，實際年化利率高達35.95%；還有用户借貸13000元分12期，合同約定年化23.99%，實際卻高達35%。這些投訴背后，是平臺通過擔保費、服務費等名義變相突破利率紅線的慣用手法，正是助貸新規重點整治的對象。

三、轉型陣痛：AI燒錢與車抵貸突圍，能否對衝助貸下滑？

為應對助貸業務收縮，百融雲創試圖通過AI戰略重塑增長邏輯。2025年，公司研發開支達6.37億元，同比增長25%，佔收入比重提升至22%。投入方向包括AI人才招聘、數據算法成本、IDC機房建設等，公司宣稱這是「為長期可持續價值增長奠定基礎」。

然而，AI投入並未在短期內轉化為業績回報。2025年下半年虧損中，相當一部分來自AI相關費用的剛性支出。更值得關注的是，營銷費用始終是研發投入的2倍以上——2025年上半年，銷售及營銷開支高達6.06億元，佔營收比重37.59%。這種「重營銷、輕研發」的資源配置，與其「AI技術服務公司」的定位形成反差。

在助貸新規持續收緊的背景下，百融雲創正嘗試多元化轉型。近期，榕樹貸款正式上線車抵貸業務，打出「有車就能貸」的口號，最高可貸100萬元，最長5年，合作方包括華瑞銀行、易鑫車主貸等10余家機構。業內人士指出，車抵貸業務資產質量更可控，車輛作為易變現抵押物能有效降低壞賬風險，成為助貸平臺拓展合規業務的重要方向。

此外，2025年12月，百融雲創發佈企業級AI智能體戰略，提出RaaS（Result as a Service，結果即服務）商業模式，宣稱內部硅碳比已達1:150。但這一模式能否真正落地，尚待市場檢驗。

面對業績「膝斬」與轉型陣痛，百融雲創的未來充滿不確定性。上半年淨賺2億，下半年虧超1.2億，這種極端反轉揭示出公司對助貸業務的過度依賴，以及AI故事尚未兑現的現實。在助貸新規持續發力的2026年，車抵貸能否成為新的增長點？AI投入何時能轉化為規模化收入？超過3300條投訴的合規問題如何解決？這些都是百融雲創必須回答的考題。正如公告所言，公司正處於「短期陣痛期」，但這場陣痛持續多久，能否真正迎來新生，仍需時間給出答案。

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