黃金品牌業績分化，老鋪黃金年賺翻倍，老鳳祥營收淨利雙降

同樣賣黃金，有的品牌門口排隊排到限流，一年賺了過去好幾年的錢；有的品牌卻虧得親媽都不認識，愣是把一手好牌打成了稀巴爛…… 今天就來盤一盤，誰在吃肉吃到撐，誰連湯都喝不上？

文丨金融八卦女作者：月月

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過去一年，黃金市場可太魔幻了。

國際金價一路狂飆，金飾克價屢創新高，可誰能想到剛進入3月，金價又開始上演了一出暴漲暴跌……

那問題來了，在「黃金大年」的背景下，賣黃金珠寶的到底有沒有賺到錢？最近，越來越多的上市公司開始給出答案。

同樣賣黃金，有的品牌門口排隊排到限流，一年賺了過去好幾年的錢；有的品牌卻虧得親媽都不認識，愣是把一手好牌打成了稀巴爛……

今天就來盤一盤，誰在吃肉吃到撐，誰連湯都喝不上？

先來聊聊吃肉的，有兩個比較典型的案例，一個是「黃金界愛馬仕」老鋪黃金，一個是潮宏基。

這兩年，老鋪黃金火的非常出圈，隨便去一個社交或者短視頻平臺上搜一下，幾乎都是「排隊兩小時終於搶到」、「老鋪到底有多香」的帖子。

更重要的是，以前都是中國大媽搶黃金，但現在是一羣90后、00后年輕人，在老鋪黃金門口排四五個小時的隊，就爲了買一件克價遠超大盤金價的金首飾。

而這種火爆的銷售場面，直接就反映到了財報上。不久前老鋪黃金發了盈喜預告，來看幾個關鍵數據：

好家伙，這一年就賺了過去兩年多的錢，吸金能力恐怖如斯。而且這個翻倍的業績，遠遠高於之前不少機構的預測，只能説高盛、花旗還是太保守了。

老鋪黃金為啥這麼猛？說白了還是營銷策略定的好，直接把黃金賣成了奢侈品。

當別的金店還在卷「克減20」「工費打折」這種基礎套路時，老鋪黃金直接「一口價」，毛利率能干到37%以上。

而且老鋪黃金開的門店，全部都在SKP、恆隆、萬象城這種奢侈品雲集的頂級商場，消費者跟LV、愛馬仕等五大奢侈品牌的平均重合率高達82.4%。

去年，老鋪黃金又在頂級商場開了9家門店，有網友調侃説：

有一組數據很有意思：

說白了，雖然現在金價漲了，買得人變少了，但大家普遍買得更貴了。

老鋪黃金可以説穩穩地拿捏了這一消費趨勢，去年漲了三次價，幾乎每次漲價前都會掀起一輪排隊熱潮，門店、線上店鋪的不少貨品直接被搶購一空。這景象和幾年前香奈兒、LV漲價前簡直一模一樣。

今年2月底，老鋪黃金完成2026年的首次漲價，漲價幅度在20%至30%。數次調價后，店內多數貨品的漲幅超過50%。

老鋪黃金發展勢頭太猛，華爾街上的投行們都坐不住了，花旗、野村等紛紛給出「買入」評級，還説它是「中國首個真正奢侈品牌」。

另一個悶聲發財的是老牌珠寶商周生生，截至2025年12月31日止年度（2025財年）預計全年淨利潤在16億港元至17億港元，和去年同期相比直接翻倍。

有意思的是，周生生自己說了，賺錢賺的更多了是因為金價利好加上定價黃金飾品賣得好，所以毛利率蹭蹭往上漲。

還有「A股連鎖珠寶第一股」潮宏基，2025年淨利潤預計4.36億到5.33億元，同比增長125%到175%，門店一年淨增163家。

不同於老鋪黃金走古法黃金的路子，這個品牌主要走的是年輕化路線，什麼IP聯名、卡通串珠，直接把黃金做成了時尚單品，這其實也延續了它當年「K金之王」的經營思路。

八妹發現，想要吃肉，還是得定位夠準，千篇一律的賣黃金已經行不通了。

在全民追金的熱潮下，賣黃金珠寶的上市公司卻活出了「冰火兩重天」，有人吃肉，有人卻連湯都喝不上。

為啥會出現這種情況？因為金價漲了，買的人就少了，老鳳祥和中國黃金就陷入了這種困境。

根據業績快報，2025年老鳳祥實現營業收入528.23億元，同比下降6.99%；歸母淨利潤17.55億元，同比下降9.99%。雖然沒虧錢，但營收淨利雙降，在金價大漲的背景下確實有點尷尬。

更扎心的是，去年一年，老鳳祥關了499家加盟店，對於一家主要以線下渠道銷售為主的「老字號」來説，這可不是個好兆頭。

中國黃金的日子也不好過，2025年預計歸母淨利潤只有2.86億到3.68億元，與上年同期的相比直接腰斬，同比減少55%到65%。

公司自己總結了原因：金價劇烈波動與政策調整疊加，衝擊了各類產品銷售，同時金價上漲速度超過存貨周轉，導致黃金租賃業務產生公允價值變動損失，暫時拖累了利潤。

說白了，賣黃金的，被黃金漲價坑了。

但還有比上面兩家更離譜的，山東濰坊夫婦的夢金園，2025年歸母淨利潤只有9652萬元，同比大跌49.03%，直接腰斬。

跌幅這麼大，並不是因為金飾賣不動了，而是玩金融玩脫了。

夢金園搞了一堆Au(T+D)合約和黃金租賃業務，原本是想鎖定黃金成本、對衝金價波動風險，沒想到金價一路狂飆，對衝合約虧得一塌糊塗，全年虧損擴大到了10.10億元。

其中，Au(T+D)合約變現虧損達7.06億元，黃金租賃變現虧損達2.17億元，黃金租賃未變現虧損達7439萬元。

這筆10億的虧損，直接抵消了金價上漲、產品熱銷帶來的所有紅利，金店在金價上漲的年份，靠金融操作虧了錢，這事兒越想越諷刺。

還有老牌珠寶企業明牌珠寶，明明珠寶生意也挺穩定的，但耐不住上市公司非要「跨界作死」，不好好賣金飾，跑去搞光伏電池。

結果光伏行業價格戰打得頭破血流，擬計提1.7億的資產減值。最后年報業績預計2025年虧了2.8億到3.8億元，和上年同期相比由盈轉虧。本來可以穩穩當當做珠寶生意的，結果一通操作下來虧了個底朝天。

還有一家情況比較複雜，萃華珠寶預計2025年歸母淨利潤2100萬到3100萬元，同比下滑九成；但扣除非經常性損益后，利潤反而預增154%到280%，這主要是因為合併報表範圍變動導致的。說白了，賬面虧了，但主業還行。

但幾年前萃華珠寶跨界搞鋰電，欠了一屁股債，已經被ST戴帽了，最近又發公告稱「公司及子公司逾期借款本金合計2.34億元」，涉及交通銀行、浦發銀行等6家金融機構。這事兒要解決不好，后面麻煩更大。

所以你看，金價還在高位晃悠，黃金珠寶圈里的上市公司分化卻越來越明顯了。

有人靠品牌溢價吃香喝辣，有人因為「跨界」亂搞虧了個底朝天，除此之外，還有一羣老大哥們在艱難轉型、努力讓自己變得年輕。

比如曾經的「金店一哥」周大福，其實整個2025財年，都在忙着轉型，短短一年關了896家門店，公司市值也被僅有幾十家門店的老鋪黃金超過了。

發現情況不妙的周大福，開始學老鋪黃金緊急轉型，關掉不好的店，主攻高毛利產品，把黃金珠寶當成奢侈品賣，所謂的「傳福系列」、「故宮系列」都成了爆款，努力讓自己看起來不那麼「老氣」。

終於，去年下半年周大福喘過來氣了。數據顯示，2025年7月1日至2025年12月31日實現營業收入128.27億港元，同比增長5.92%；淨利潤13.34億港元 ，同比增長15.26%。

還有北京老字號菜百股份，2025年預計歸母淨利潤10.6億到12.3億元，同比增長47.43%到71.07%。

菜百的打法和別的珠寶上市公司不太一樣，它一直堅持直營模式，對渠道的掌控力更強。在金價劇烈波動的環境下，這種「自己能說了算」的渠道模式反而成了優勢。

説到底，黃金這行，早就不是「開個店就能賺錢」的年代了，品牌力、產品力纔是真正的護城河。

比如最近，「古法黃金四姐妹」——老鋪黃金、君佩、琳朝、寶蘭這四家古法黃金品牌，就已經相繼完成了今年的首輪提價。更重要的是，漲完價門店前依然大排長隊。

所以啊，行業分化本身就是機遇，只有適應變化的企業才能留在牌桌上。

最后問一句：你今年買金了嗎？排了多久的隊？