中東戰火重塑全球鋁供需格局 日本鋁價升水一舉創下11年來最高

智通財經APP獲悉，在中東地區伊朗戰爭擾亂全球能源與大宗商品供應體系之后，日本鋁買家同意支付11年來最高的溢價/升水，這項成本很可能會加劇使用這種核心工業金屬的各大製造型工廠所面臨的通脹上行壓力。

隨着霍爾木茲海峽航運仍然處於伊朗軍隊實質管控之中，以及中東戰火仍在不斷升級，中東波斯灣區域這一約佔全球10%鋁供應的區域出現鋁大規模減產，其中包括巴林鋁業(Aluminium Bahrain)宣佈不可抗力導致大規模減產以及卡塔爾鋁業(Qatalum)的部分停產，今年漲勢強勁的鋁價在結構性供給偏緊驅動之下仍有顯著上行空間。

有媒體援引知情人士透露的消息報道稱，日本部分買家已同意為全球礦業巨頭力拓集團(Rio Tinto Group)第二季度發貨支付每噸350美元的溢價/升水——較上季度195美元可謂激增80%，並且還為South32 Ltd.的貨物支付更高的每噸353美元的升水。由於談判或者交易屬於私下進行，這些知情人士要求匿名。統計數據顯示，這是自2015年以來的最高級別季度升水水平，當時該升水規模曾超過每噸400美元。

據媒體報道，South32的一位發言人表示，這是一個「經過雙方談判並達成一致的認可價格」，但未作進一步説明。力拓則未立即迴應置評請求。知情人士稱，一些現貨船貨甚至已按每噸360至370美元的更高升水成交。

鑑於日本在全球工業領域的重要體量，日本主要港口鋁升水是亞洲市場工業金屬與大宗商品定價中備受關注的參考指標。這項費用是在倫敦金屬交易所(LME)金屬現貨價格——這一全球基準金屬價格之上額外支付的。

鋁這種輕級工業金屬長期以來被視作銅的替代金屬，尤其是在成本、重量敏感且對導電性要求相對寬松的應用場景中，這種替代趨勢已有十多年之久，並在近年來因資源安全與新能源產業推動而加速，但在高可靠性、高功率應用場景中，銅仍不可替代。

鋁被廣泛用於汽車車身、某些消費電子、窗框和飲料罐，其價格今年以來在倫敦金屬交易所已上漲逾10%。持續近一個月的中東戰爭若持續惡化，很可能將繼續令鋁供應保持極度緊張態勢，抑制來自這一地區(中東波斯灣地區)的生產和發運，而該地區約佔全球產量的9%至10%。

警惕美國發起的和平談判「煙霧彈」! 中東地緣政治局勢有可能進一步惡化

特朗普26日周四在社交媒體發文，稱對伊朗能源設施空襲再推迟十天，至美東時間4月6日晚8時，全球股市與大宗商品市場可謂聞訊走高。然而，美國五角大樓向中東大規模增兵，甚至不排除地面部隊突襲伊朗哈爾克島的相關最新動態消息，以及市場對周末中東地緣政治衝突可能升級的防備心理，使得一些投資者仍然保持高度謹慎。

特朗普公開敦促伊朗「認真對待」停火方案，並聲稱伊朗方面迫切想要達成協議，然而伊朗方面明確表示暫時沒有正式談判打算，除非其關於霍爾木茲、未來安全保障等諸多核心要求得到實質滿足。與此同時，以色列與伊朗之間的導彈互襲仍在繼續且愈演愈烈，説明所謂「在談」或者「美以-伊朗和談預期」距離轉化為實質停火非常遙遠。

更關鍵的是，市場最不該忽視的不是談判姿態，而是衝突外溢半徑正在擴大。有媒體最新報道顯示，也門胡塞武裝已表態，如有需要將加入對伊支持作戰，此舉可能直接把風險從霍爾木茲延伸到曼德海峽與紅海航線。若霍爾木茲已經擾亂全球能源流，曼德海峽再被點燃，衝擊的就不只是油，而是更廣義的航運、保險、補庫周期與全球供應鏈。換言之，當前中東地緣政治局勢最危險的地方，不在於「是否繼續打」，而在於是否從單一戰場滑向「雙重能源咽喉與雙航道劇烈衝擊」。

因此投資者們需要非常警惕美國拋出的談判「煙霧彈」，當前外交信號不足以證明局勢降級，反而更像戰時施壓與爭取地面部隊或者下一輪大規模空襲/導彈攻擊的緩衝時間的組合動作。 對市場資產定價趨勢而言，這意味着不應把「有接觸」錯誤外推成「快停火」;對宏觀判斷而言，這意味着油價、大宗商品、液化天然氣、航運與通脹預期仍應保留顯著的溢價空間。市場若繼續按「TACO式」和平劇本交易，短期期內仍有被中東地區更進一步轟炸現實反噬的風險。

從霍爾木茲到日本港口：中東地緣政治衝突正重塑全球鋁價曲線

對於LME鋁價而言，市場交易的已不僅僅是單純情緒層面的看漲呼籲，而是真實的現貨緊張與區域升水重新定價—比如日本二季度鋁升水已談到每噸350-353美元且創11年新高。華爾街分析師們對2026年鋁價總體仍偏看漲，背后的原因並不全面集中於地緣政治衝突，還包括能源轉型、AI數據中心建設浪潮帶來的長期鋁需求與輕量化替代需求支撐，以及供應側的長期約束。尤其是數據中心持續強勁的新增需求成為銅市場新的需求增長引擎，鋁更多則是電網設備側與銅價上漲之下的替代效應的「次級受益者」。

如今最新一輪的中東地緣政治衝突只是把原本已經偏緊的鋁供需平衡表進一步推向缺口，換句話説，鋁並不是像鎳那樣主要靠單一減產或者限制出口政策刺激，它本身就有較強的工業需求底盤，而伊朗戰爭讓供需長期偏緊的邏輯被更快、更劇烈地定價。

鋁價未來一段時間仍偏向易漲難跌，區域升水和現貨端大概率會繼續強於LME平面基準價格，然而若宏觀滯脹或者衰退預期短期顯著升溫，LME國際鋁價可能呈現出更加波動且更加反覆的震盪下行態勢。

隨着LME鋁價在3月份一度升至2022年以來最高位，且遠期曲線已切換至現貨溢價模式，期權隱含波動率與歐洲現貨升水同步飆升，説明市場已不再把這輪衝擊視為短暫噪音，而是在提前計入供給缺口擴大與現貨緊張加劇。摩根大通因此將當前局面定義為「供應端持續緊張驅動的臨界點」(supply-driven event horizon)。摩根大通分析師團隊認為若中東停產擴散，LME國際鋁價存在快速衝擊4000美元/噸的潛力。當前LME鋁價徘徊在3260美元/噸附近。

摩根大通認為，供給側的危險之處在於，減產已從個別事件演變為鏈式傳導。Qatalum已啟動受控停產，卡塔爾Qatalum冶煉廠股東Hydro判斷全面重啟需6至12個月;巴林鋁業(Alba)宣佈部分合同不可抗力;EGA也確認裝船與出運延誤。更關鍵的是，中東多數冶煉廠的氧化鋁庫存僅足夠維持20至30天，而關停鋁冶煉廠本身又需要數周，這意味着未來幾周大概率會出現更多減產乃至停產公告。由於中東地區鋁冶煉對進口氧化鋁依賴度很高，且霍爾木茲同時卡住原料輸入與成品輸出，一旦航運瓶頸迟迟不能緩解，市場面對的就不是短期發貨延誤，而是持續數月的產量流失與更高規模的復產成本。

摩根大通強調全球鋁市的緩衝墊已經非常薄，隨着LME庫存接近低位，可交割庫存中相當部分又並非西方買家的優選貨源，歐洲和美國對中東原鋁進口依賴度高，疊加歐洲其他冶煉產能收縮、美國關税抬高替代供應成本，使鋁金屬供應爭奪戰進一步激化。摩根大通認為全球鋁市場正在逼近一個由供應衝擊主導、庫存緩衝不足、現貨重估加速的再定價拐點，鋁價具備快速摸高4000美元的多重驅動力。