員工多了1500人，小菜園的人工總成本反而降了

3月25日，大眾便民中式餐飲頭部企業小菜園（00999.HK）披露了2025年財報。

2025年，小菜園實現營收53.45億元，同比增長2.6%；歸母淨利潤7.15億元，同比增長23.2%，利潤增速跑贏營收。

在門店擴張方面，2025年，小菜園全年淨增門店146家，截至年末門店總數達819家，且全部為直營模式，其中「小菜園」品牌為807家。公司同時計劃，到2026年底門店規模擴展至1000家。

不過，小菜園全年門店擴張節奏呈現明顯分化，上半年僅淨增5家，近乎暫停擴張；下半年則加速佈局，淨增141家。東吳證券研報指出，小菜園2025年上半年開店放緩與商場租金博弈談判有關。

另據招股書計劃，小菜園要在2025年新開設約160家門店，目前擴店進度有所滯后。

擴店力度與營收增長的反差尤為突出：去年一年，小菜園淨增146家門店，擴店超兩成；但堂食業務收入僅同比增長2.2%至32.61億元。

這意味着，小菜園門店銷售端仍面臨較大壓力，而這一壓力也體現在營收增長的長期軌跡中。

拉長時間線看，小菜園營收增速呈「階梯式放緩」態勢：2022年營收同比增長21.45%至32.13億元，2023年增長41.58%至45.49億元，2024年增速放緩至14.52%、營收達52.1億元，2025年增速進一步滑落至2.6%，創下近四年新低，公司長期依賴門店擴張拉動增長的模式或許已難以為繼。

單店運營壓力透過具體數據更為直觀：同店銷售額自2024年同比下滑12.1%后，2025年進一步下滑9.4%，雖有收窄，但未能扭轉整體低迷態勢。其中，一線城市同店銷售額下滑最為顯著，降幅達12%。

客單價連續下滑也成為另一大挑戰。

財報顯示，小菜園顧客人均消費從2023年的65.2元逐步降至2025年的56.1元，兩年間累計降幅約14%，持續的價格下探也對品牌溢價能力形成考驗。

外賣業務是小菜園營收的另一重要組成部分。

2025年，公司外賣業務收入20.65億元，同比增長3%，增速高於堂食業務，佔總收入的比重微增至38.6%。

但這一佔比並非公司理想狀態，小菜園董事長汪書高曾多次公開表示，希望未來堂食與外賣的營收比例控制在6.5:3.5（即堂食佔65%，外賣佔35%），理想狀態是「三七開」。目前來看，外賣業務佔比失衡問題持續顯現，據瞭解，公司已於2025年四季度主動啟動「外賣降佔比、品質外賣+堂食讓利」的雙向調整，試圖將外賣收入佔比拉回合理區間。

需要注意的是，小菜園利潤增速跑贏營收的背后，降本增效是核心支撐，但這一成效或伴隨着員工收入的壓縮。

2025年，隨着門店擴張，小菜園全職員工數量從2024年底的12034人增至13540人，新增1506人，增幅達12.5%；但公司全年員工成本總額（包括薪金、工資、津貼和福利）不升反降，從2024年的14.21億元降至2025年的13.73億元，對應平均員工成本從每年11.81萬元降至10.14萬元，降幅達14%。