【券商聚焦】中信建投證券維持小米集團-W(01810)「買入」評級 指汽車業務成關鍵亮點

金吾財訊 | 中信建投證券發佈研報指，小米集團-W(01810)2025年全年總收入4573億元人民幣(同比+25.0%)，經調整淨利潤392億元(同比+43.8%)。關注汽車業務首次實現全年經營收益轉正（9億元），以及手機業務因存儲漲價周期承壓。報告預測存儲漲價影響可能持續至2027年，對手機成本和需求形成壓制。給予公司目標價42.8港元，並維持「買入」評級。 

業務分析顯示，手機業務第四季度收入443億元，同比下滑13.6%；出貨量3770萬部，同比減少11.6%；毛利率環比下降2.8個百分點至8.3%，主要受核心零部件漲價、行業競爭及國家補貼退坡影響。IoT與生活消費品業務第四季度收入246億元，同比下滑20.3%，毛利率為20.1%。互聯網服務業務保持穩健，第四季度收入99億元，同比增長5.9%，毛利率穩定在76.8%。汽車業務為關鍵亮點，2025年全年交付41.1萬輛，第四季度交付14.5萬輛，全年平均售價提升至25.1萬元。第四季度汽車經營利潤為11億元。新一代SU7系列訂單表現強勁，有望支持公司衝刺2026年55萬輛的交付目標。

盈利預測方面，報告預計小米集團2026年、2027年收入分別為4849億元(同比+6%)、6090億元(同比+26%)；調整后淨利潤分別為307億元(同比-22%)、400億元(同比+30%)。估值基於核心主業2026年20倍市盈率及汽車業務2026年2.5倍市銷率得出目標價。

主要風險包括手機存儲成本持續上漲壓力、IoT產品需求周期性疲軟、宏觀經濟下行影響以及匯率波動等。