恆生科技又被「年報殺」？受快手拖累，恆科下跌超3%

今天下午，恆生科技又被「財報殺」了。這次的情緒導火索換成了恆科前十大權重股之一的快手。

快手昨天發完財報，今天直接跌了14%，連帶着恆科30只權重股集體加速下挫，紅盤的只有3個，其他大大小小全在捱打。下午，恆科盤中一度跌破4750點，這個位置是250周線，也是很多人心里的牛熊分界線。如果你手里拿着恆生科技，那種熟悉的降落感又回來了。

説回快手，自己財報並不差，全年收入1428億，利潤206億，保持着兩位數的增長，可靈AI商業化也搞得風生水起。那資金為什麼翻臉？

因為市場不只看你過去干得怎麼樣，更看接下來怎麼做。結果快手給了個2026年的展望：收入增長只有4%，經調整淨利潤要掉15%到18%。更狠的是資本開支要增加100億砸到AI。

問題就出在這兒。這個指引，把大家之前高增長估值邏輯給打碎了。尤其是電商GMV增速放緩，管理層還說了句「以后不單獨披露了」。這話落在資金耳朵里，基本就等於四個字——干不動了。

野村證券直接將快手目標價下調26%，評級從買入調成中性。理由很直白——砸錢搞AI，大方向沒錯，但短期不好説。

快手拿的劇本，我們最近看了好幾遍。數據堪稱印鈔機的泡泡瑪特，管理層給了低指引后兩天跌了30%。騰訊、阿里宣佈加碼投向AI的資本支出，這樣體量的巨無霸都一天跌了六七個點。騰訊音樂掉月活，管理層説以后不披露MAU了，第二天暴跌20%多。

以前市場相信「你燒錢，我等你賺錢」。現在變成了「你燒錢，我先跑為敬」。今天這波下跌，本質上是整個市場在重新問一個問題：那些靠「增長」講故事的公司，當它們開始把錢燒在AI上，而短期又看不到回報的時候，估值到底該怎麼給？

這個問題的答案，目前來看，市場的迴應很統一——先把價格打下來再説。