鹽城港大豐港開發集團5億綠債「終止」暴露隱憂：短債規模達123億，非受限資金僅5.2億

（來源：第一風口）

據深圳證券交易所3月19日披露，江蘇鹽城港大豐港開發集團有限公司（以下簡稱「大豐港開發集團」）2025年面向專業投資者非公開發行綠色公司債券項目狀態更新為「終止」；該項目擬發行金額為5億元，品種為私募債。

另據上海證券交易所3月12日披露，大豐港開發集團2026年面向專業投資者非公開發行公司債券項目狀態更新為「通過」，該項目為擬發行32.71億的私募債。

公開資料顯示，大豐港開發集團成立於1997年6月，是江蘇鹽城大豐港開發建設與運營的主體，主要從事港口開發建設、港口港務服務、貿易、農業、租賃等業務。截至2025年9月末，公司註冊資本和實收資本均為50.00億元，控股股東為江蘇鹽城港控股集團有限公司，實際控制人為鹽城市人民政府。

主業毛利率不足1%

從財務數據來看，大豐港開發集團近年營業收入整體呈增長趨勢，但公司盈利能力偏弱、對財政補貼存在一定依賴性。

2024年公司營業收入為145.68億元，同比下降1.54%；淨利潤為2.09億元，同比下降29.35%；最新財報顯示，2025年前三季度，公司營業收入為119.09億元，同比增長4.10%；淨利潤為1.16億元，同比下降0.07%。

從具體業務來看，大豐港開發集團營業收入主要來源於商品銷售板塊，貿易品種涉及銅、煤炭、燃料油等大宗商品。

2024年，公司貿易業務收入為118.43億元，佔主營業務總收入的比重為81.30%，業務毛利率僅為0.94%。該業務板塊對營運資金需求較大（截至2025年3月末，公司在建碼頭項目預計總投資合計14.72億元），且受到政策影響價格易受波動。其他業務包括港口港務服務、租賃服務、諮詢勞務服務等，對公司收入形成一定補充。

2022年-2024年，公司營業毛利率分別為3.96%、5.96%、4.73%，受毛利率較低的貿易業務佔比較大影響，公司綜合毛利率較低，盈利能力有待提升；同期，公司獲得補貼收入分別為3236.40萬元、3027.74萬元、7468.48萬元，補貼收入佔當期淨利潤的比重為12.63%、10.22%、35.70%，公司盈利對財政補貼存在一定依賴，同時面臨補貼收入不確定風險。

非受限貨幣資金僅5.20億元

資產方面，截至2024年末，大豐港開發集團資產總計506.76億元，流動資產為183.05億元，非流動資產為323.71億元。

流動資產中，其他應收款為104.53億元（主要為墊付的大豐港經濟區管委會基礎設施投資款、應收保證金和税收返還款等），貨幣資金26.95億元，應收賬款17.65億元，存貨8.79億元（主要為開發產品）。

非流動資產中，投資性房地產110.52億元（主要為房屋建築物及土地使用權），無形資產82.38億元（主要為土地使用權），固定資產69.93億元（主要為房屋建築物及機器設備），在建工程51.49億元。

受限資產方面，2024年公司受限資產賬面價值為124.08億元，佔同期淨資產的比重為72.37%，佔同期總資產的比重為24.49%，受限原因包括存單質押、票據保證金、借款抵押等。其中受限貨幣資金為21.75億元，公司非受限貨幣資金僅5.20億元。

短期債務為123.05億元

隨着港口建設加速，大豐港開發集團負債規模亦不斷增加。截至2024年末，公司負債合計335.31億元，資產負債率為66.17%。

有息債務方面，截至2024年末，公司有息債務為254.05億元，佔總負債比重為75.77%，債務類型以銀行保證借款為主。其中，短期債務為123.05億元，佔比48.44%；長期債務為131.00億元，佔比51.56%。公司短期債務佔有息債務比重近半，短債規模較大，且同期非受限貨幣資金不足以覆蓋，公司面臨較大的集中償付壓力。

現金流方面，2024年公司經營活動現金流量淨額為0.67億元，投資活動現金流量淨額為-9.28億元，籌資活動現金流量淨額為-3.15億元。

從數據上看，公司經營性現金流持續小規模淨流入，但不足以覆蓋有息債務；投資性現金流持續淨流出，主要系持續投入工程項目；籌資性現金流基本呈淨流入趨勢，彌補了投資性現金流的資金缺口，該項在2024年由正轉負，主要系當期公司收到的籌資活動現金減少。

待償還債務融資余額84.31億元

截至2025年9月末，大豐港開發集團待償還債務融資余額84.31億元人民幣，其中：短期融資券5.00億元，公司債39.31億元，中期票據20.00億元，定向工具10.00億元，資產支持證券10.00億元。公司具有多元化的債務融資工具，發行綠債也成為公司的補充性融資渠道。

2025年11月27日，公司發佈信用評級變化公告，東方金誠確定將公司主體信用等級由無主體評級上調至AA+（2023年11月評級為AA），評級展望為穩定。依託控股股東的信用擔保及區域政府的持續支持，具備較強的融資能力及償債能力。但此次申報的綠色公司債發行究竟為何未能通過審覈，真實原因尚未可知。

對於投資者來説，更值得關注的是大豐港開發集團短期債務達到123.05億元之時，同期非受限貨幣資金僅5.20億元，公司面臨較大的資金缺口；主營業務毛利率低致公司經營性現金流持續小規模流入，難以覆蓋有息債務；資產端受限資產規模較大，流動性不足更加劇了公司的償債壓力。

（文中數據及圖片來自：公司財報、評級報告、企業預警通等公開資料）