遼港股份2025年報解讀：扣非淨利增43% 投資現金流淨流出擴65%

營業收入穩中有增

2025年遼港股份實現營業收入113.59億元，同比增長2.64%，增速較2024年有所放緩。分季度來看，全年營收呈現「逐季抬升」態勢：一季度25.27億元、二季度31.66億元、三季度27.34億元、四季度29.33億元，四季度營收創年內新高，顯示下半年業務需求有所回暖。 從業務結構看，油品/液體化工品碼頭業務營收同比大增62.8%至18.16億元，成為營收增長核心動力；集裝箱業務營收雖同比微降4.77%至36.45億元，但毛利率提升9.3個百分點至37.2%，盈利質量顯著改善；散雜貨業務受鐵礦石等貨種吞吐量下滑影響，營收同比降1.9%至36.40億元，成為營收增長的拖累項。

淨利潤與扣非淨利分化

2025年公司歸屬於上市公司股東的淨利潤為13.07億元，同比增長14.23%；扣除非經常性損益的淨利潤為12.90億元，同比大幅增長43.01%，增速遠超淨利潤，主要系非經常性收益同比減少所致：2025年非經常性損益僅1656萬元，較2024年的2.42億元大幅縮水84.9%，其中去年同期兩長公司並錶帶來的一次性投資收益在本期無貢獻。

每股收益同步增長

基本每股收益為0.0548元/股，同比增長14.81%；扣非每股收益為0.0541元/股，同比大增43.73%，與扣非淨利增速匹配。

費用結構變動明細

費用管控亮點

1. 銷售費用大幅壓縮：通過精簡非必要業務推廣，銷售費用同比減少近百萬元，管控成效顯著。
2. 管理費用持續優化：在營收增長的同時，管理費用實現同比下降，顯示公司內部運營效率提升。
3. 研發投入加碼：研發費用同比增22%，重點投向智慧港口相關技術，為長期數字化轉型儲備動能。

研發投入聚焦數字化

2025年公司研發投入總額2469.17萬元，全部為費用化投入，佔營業收入比例為0.22%。研發重點圍繞智慧港口建設，包括港口作業自動化系統、物流信息平臺升級等項目，旨在提升港口運營效率與服務智能化水平。

研發人員結構穩定

截至2025年末，公司研發人員總數112人，佔總人數的0.7%。從學歷結構看，本科及以上學歷人員佔比93.75%（碩士10人、本科95人），研發團隊整體素質較高；從年齡結構看，30-50歲人員佔比91.07%，其中40-50歲研發人員60人，佔比53.57%，核心研發力量經驗豐富、穩定性強。

現金流結構明細

現金流特徵分析

1. 經營現金流強勁：經營活動現金流淨額創近年新高，主要得益於應收賬款回收力度加大，期末應收賬款較期初減少42.25%至17.36億元，現金流質量顯著提升。
2. 投資現金流流出擴大：投資活動淨流出同比增加65.32%，主要用於固定資產購置及子公司投資，全年資本性支出6.59億元，重點投向大窯灣二期泊位、新港泊位等港口設施建設，為長期產能擴張奠定基礎。
3. 籌資現金流持續淨流出：公司全年償還有息債務39.04億元，期末無短期借款，資產負債率較期初下降3.88個百分點至23.52%，財務結構進一步優化。

核心高管薪酬情況

薪酬特徵解讀

1. 董事長薪酬關聯方支付：李國鋒董事長的薪酬由關聯方支付，顯示其同時在集團其他主體兼任職務。
2. 部分高管薪酬為0：魏明暉總經理等高管本期薪酬為0，主要系職務調整導致任職不滿全年，或薪酬在子公司領取未在上市公司報表體現。
3. 副總經理薪酬分化：不同副總經理薪酬差距較大，與分管業務規模、業績貢獻直接掛鉤，體現市場化薪酬導向。

行業競爭加劇風險

環渤海區域港口整合效應持續顯現，河北、山東港口通過海鐵聯運、中轉業務拓展加大貨源爭奪，而遼港股份腹地東北三省經濟增速放緩、產業結構單一，傳統貨種需求疲軟，市場份額面臨被分流的壓力。

外部環境不確定性

全球經濟復甦乏力，地緣政治衝突可能導致航線調整、跳港停班，直接影響集裝箱與散貨吞吐量；國內成品油運輸格局因管道併網發生變化，部分貨源轉向管道運輸，對港口油品業務造成衝擊。

訴訟與減值風險

公司下屬大連集裝箱碼頭物流有限公司涉及多起倉儲合同糾紛，截至2025年末仍有部分案件未終審判決，可能導致額外損失；同時，部分長期股權投資、固定資產存在減值跡象，2025年計提各類減值準備約1.89億元，未來若資產盈利能力未達預期，仍存在進一步減值的可能。

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