ZFX山海證券:比特幣承壓7.2萬 需求疲軟現拋壓

3月26日，近期比特幣在挑戰72000美元阻力位時顯得力不從心，市場對於價格能否進一步突破普遍持懷疑態度。ZFX山海證券認為，由於地緣局勢動盪及宏觀政策的不確定性，投資者的風險偏好已發生顯著逆轉，整體情緒從早前的積極累積轉變為防禦性的減持分發。這種避險心態的蔓延，直接導致了價格在關鍵心理關口附近的持續受壓。

　　從鏈上數據的表現來看，市場需求端的萎縮已是不爭的事實。Glassnode的累積趨勢得分目前趨近於零，ZFX山海證券表示，這預示着無論是機構大户還是中小持幣者，在當前的行情下均缺乏持倉信心。數據顯示，日均10萬美元以上的大額交易量已跌至6417筆，創下2023年9月以來的新低；與此同時，衡量網絡綜合活躍度的指數自2025年8月起便處於下行通道。ZFX山海證券認為，在缺乏「聰明錢」入場信號的背景下，目前的市場更像是一種沒有底層支撐的虛假穩定，短期上漲動能高度依賴於外部突發利好或空頭的被動回補。

　　供應端的壓力同樣不容小覷，由於能源成本飆升，比特幣算力在近期出現了22%的劇烈跌幅。相關分析表示，目前的算力已從3月初的高位降至813 EH/s，導致哈希價格跌破了許多礦工的成本盈虧線。數據顯示，礦工目前每產出一枚代幣的平均損失高達19000美元，挖礦難度近期大幅下調7.8%正是礦工加速離場的真實寫照。如果生產端的成本壓力無法得到緩解，由此引發的現貨拋壓將進一步限制價格的修復空間。

　　綜合來看，基本面的疲軟正在制約比特幣的中期復甦路徑。ZFX山海證券認為，當前的市場反彈缺乏有機的內在驅動力，若鏈上基礎指標不能儘快企穩回升，價格與基本面的背離終將引發深度的估值修正。在宏觀流動性環境未出現實質性改善前，市場很難迎來具備可持續性的上升周期。只有當各層級投資者重新迴歸同步累積軌道，市場才具備衝擊更高維度的堅實基礎。

責任編輯：陳平