知乎(2390.HK/ZH.US)盈利的底層邏輯：15年深耕，AI時代終於等到「專業」的複利

3月25日，知乎交出了一份頗具分量的成績單。

財報顯示，知乎2025年全年營收27.5億元（人民幣，單位下同），其中第四季度營收6.44億元；全年經調整淨利潤3790萬元，首次實現全年Non-GAAP盈利。

對於一個走過15年曆程的內容社區而言，這份答卷也指向一個更深層的命題：在AI技術席捲一切的時代，一個以「專業討論」為根基的社區，究竟能走出一條怎樣的路？

一、從「流量邏輯」到「信任資產」：AI時代社區價值的複利顯現

從2024年第四季度首次單季度盈利，到2025年全年盈利，知乎用連續三個季度的正向業績證明了盈利並非偶然。但數字背后更值得關注的是，支撐這場盈利的結構性力量究竟是什麼。

從收入結構來看，付費閲讀業務在2025年第四季度貢獻3.34億元收入，佔比達到51.8%，已成為知乎最核心的收入來源。與之對應的是，月均訂閲會員數達到1220萬，繼續保持行業領先。這一數據釋放出一個明確信號：用户正在為知乎上的專業內容持續付費，社區的核心價值獲得了真金白銀的驗證。

然而，如果把知乎的盈利僅僅歸結為商業模式的優化，可能低估了這件事的底層邏輯。

在AI生成內容日益氾濫、信息過載成為常態的今天，真實、專業、可追溯的內容反而成為稀缺品。知乎財報中提及的一個細節值得玩味：第四季度，來自各領域真實、深度的高質量內容持續涌現，大盤用户活躍度和使用深度進一步提升，新用户留存顯著提高。

這意味着，當用户面對海量AI生成的同質化內容時，反而更加渴望那些有真實身份背書、有專業邏輯支撐的答案。而恰好，這正是知乎數十年來通過「笨功夫」得來的寶貴積累。

在過去十幾年里，知乎一直堅持專業討論，沉澱高質量內容，構建專家網絡。這條路在流量紅利期顯得不夠性感，但當流量邏輯觸及天花板、AI技術開始重構內容分發方式時，知乎的「笨功夫」反而成了稀缺資產。

以AI領域為例，知乎匯聚了1600萬關注科技和AI話題的持續學習者，365萬相關話題下的深度創作者，15萬來自科研機構、企業和媒體的生態鏈接者。DeepSeek、月之暗面、宇樹科技等明星創業公司的一線科研人員活躍在知乎上，讓這個平臺成為開發者討論技術方向、展示研究成果的首選陣地。

這種高質量內容×專家網絡×AI能力的協同效應，正在重塑內容社區的價值評估體系。正如知乎創始人周源所言，2025年是知乎的一個結構性轉折點。這個轉折的本質，是市場終於開始為「信任」和「專業」定價，而這是知乎堅守15年換來的複利回報。

二、從內容到IP：鹽言故事如何成為AI驅動的商業化新引擎

如果説付費閲讀是知乎當下的基本盤，那麼IP版權和AI漫劇就是知乎打開更大增長空間的關鍵落子。

財報中有一個容易被忽略的數據：第四季度IP版權貢獻收入同比增長超5倍，全年版權收益作者規模同比增長6倍。這一增長背后，是知乎「鹽言故事」平臺的內容資產正在被系統性地結構化、資產化、複用化。

鹽言故事以短篇見長，內容供給充足，創作周期更短，轉化為AI漫劇時具有明顯的時間和經濟成本優勢。更重要的是，鹽言故事的文本質量保證了漫劇製作的品質門檻，這在AI生成內容氾濫的當下尤為關鍵。

例如，由鹽言故事出品的AI漫劇《瑤灼雪恨》，上線四天即登頂抖音AI短劇榜首位，累計播放量突破1億次。另一部改編自鹽言故事IP的AI漫劇《明日周一》，在騰訊視頻和抖音平臺上線后，5天內播放量超過500萬次，騰訊視頻平臺總播放時長超過平臺99%以上的同品類作品。這組數據意味着，知乎的內容資產正在通過AI技術實現跨媒介的價值釋放。

更值得關注的是知乎在AI漫劇領域的佈局邏輯。知乎採取的是「IP授權+自制孵化」雙路徑推進，一方面與平臺及製作方合作釋放成熟IP價值，另一方面探索AI驅動的自制能力。這種策略既保證了IP的商業化效率，又在產業鏈上佔據了更主動的位置。

在文娛內容行業，「IP一魚多吃」早已不是新鮮概念，但AI技術的介入讓這種「多吃」變得更具規模效應和成本優勢。傳統動漫製作周期長、資金投入大，而AI漫劇的製作效率可以提升7倍以上，成本降低三分之二。

知乎作為上游IP持有方，在這個新興賽道中擁有天然的先發優勢。鹽言故事的短篇文本此前已經過影視、短劇產業的驗證，如今與AI漫劇結合，產生了更快速的化學反應，讓知乎的內容資產找到了新的價值增長點。

三、結語

15年，對於一個互聯網產品來説已是足夠漫長的周期。從移動互聯網到AI時代，知乎經歷了完整的技術變遷，而它始終堅守的「專業討論」底色，在AI時代反而顯現出更強大的生命力。

知乎的盈利或許可以被視為一個信號：在AI時代，真正有價值的不是生成內容的能力，而是判斷內容真偽的能力；不是流量的規模，而是信任的深度。當技術浪潮退去，真正有價值的東西纔會浮出水面.