【光大海外】亞信科技：2025年運營商業務承壓，制定AI優先戰略、推動新業務快速增長

報告標題：《2025年運營商業務承壓，制定AI優先戰略、推動新業務快速增長——亞信科技（1675.HK）2025年業績點評》

報告發布日期：2026年3月25日

分析師：付天姿（執業證書編號：S0930517040002）

分析師：董馨悦（執業證書編號：S0930525070008）

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要點

事件：公司發佈2025年年度業績，營收63.02億人民幣，同比下降5.2%，降幅較24年收窄。在通信行業投資承壓背景下，公司通過拓市場、提效能、強管控及AI賦能對衝收入壓力，全年經營整體趨穩；同時主動收縮低效業務，明確2026年以「AI優先」為核心戰略，推動資源向高增長方向集中。盈利方面，公司2025年實現毛利潤21.46億元，同比下降13.6%，對應毛利率34.1%，同比下降3.3pct；全年實現淨利潤1.04億元，若剔除人員結構優化帶來的一次性離職補償影響，經調整淨利潤為2.73億元。公司經營性現金流顯著改善，由2024年的淨流出1.04億元轉為2025年的淨流入4.07億元，回款改善明顯。

公司積極業務轉型和戰略重構，聚集三類業務。公司將業務披露口徑調整為運營商核心系統業務、智能數據運營業務、智能連接產品業務三類。1）運營位核心系統業務為公司基本盤，公司目標穩規模、提效能；2）智能數據運營業務，公司力求搶佔制高點，做AI基模廠商「最后一公里最佳交付夥伴」；3）智能連接產品業務方面，公司聚焦能源與衞星互聯網行業，開闢第二增長曲線。

運營商核心系統業務發展趨穩，客户與區域拓展持續對衝傳統業務壓力。2025年，運營商核心系統業務實現收入47.82億元，同比下降8.9%，系運營商整體投資收縮。公司積極把握AI+創新項目需求，獲得聚智平臺、智能體助手等100+個AI創新類項目，同時拓展新區域和新型運營商客户，港澳區域訂單超1.8億元，中國鐵塔訂單框架超2,000萬元，某衞星運營商訂單超1,400萬元。

智能數據運營業務延續高增長，生態合作與訂單放量推動商業模式向數智資產複利演進。2025年，智能數據運營業務實現收入8.07億元，同比增長34.1%，營收貢獻升至12.8%。公司與阿里、火山、Kimi、英偉達、ABB等頭部生態夥伴持續深化合作，構建「數據治理—模型優化—場景適配」全流程AI交付體系，聚焦能源、製造等核心賽道，全年域外簽約項目超70個，累計沉澱行業標杆案例100+個。1）公司與阿里、火山等大模型生態合作訂單規模同比增長超41倍，將聚焦智能體服務和運營，緊跟Token消耗增長趨勢，積極構建AI業務生態。2）搶佔AI智能製造的新風口，與全球工業機器人龍頭ABB達成戰略合作。

智能連接產品業務標品驅動，聚焦能源5G專網，並佈局衞星互聯網打開第二增長曲線。2025年，智能連接產品業務實現收入1.25億元，同比增長6.2%。1）能源智連業務穩居5G專網頭部陣營，核電市場佔有率第一，突破華能集團訂單后實現國內主要發電集團全覆蓋，運營商市場方面公司以最大份額中標中國廣電To B 5G專網集採。2）空天智連業務實現關鍵突破，與垣信建立深度戰略合作，完成星載基站PoC驗證及First Call，並獲得中國星網超1,400萬元訂單，包括運營系統、星載業務平臺等，並積極參與星網頂層規劃，第二成長曲線逐步打開。公司將圍繞能源智連、空天智連雙增長引擎，重點把握能源市場發電側、衞星互聯網/低空經濟以及6G前瞻佈局關鍵技術帶來的新增量。

盈利預測、估值與評級：因通信行業投資壓降的挑戰，疊加公司退出非核心客户及低毛利相關政企業務，我們下調26-27年歸母淨利潤預測至4.50/6.14億人民幣(較上次預測分別-35%/-19%），新增28年預測7.53億人民幣，同比+296%/+37%/+23%。看好大模型應用交付、智能體運營等AI業務未來幾年高速增長，期待衞星互聯網、低空經濟等第二增長曲線業務，維持「買入」評級。

風險提示：運營商IT投入下滑；新業務增速不及預期；運營商自研趨勢增強。

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