輕松健康年報亮眼：被指誘導老年人投保 因「客服黑洞」被列違規典型

　　來源：新經濟觀察團

　　作者 | 觀察團

　　近日，輕松健康集團對外拿出了一份「亮眼」的2025年的全年業績數據，這也是其上市后的首份年度成績單。

　　一方面，輕松健康營收、毛利均獲得長足增長：公司收入由2024年的9.45億元增長32.9%至12.56億元，毛利則由3.62億元增長20.3%至4.35億元，經調整淨利潤由8440萬元增長9.0%至9200萬元。

　　但與此同時，公司年內虧損為3.79億元，2024年同期為盈利1039.8萬元。此外，其保險相關服務收入3.27億元，同比微增1.6%，保險相關服務收入佔總收入的26%。

　　儘管公司在財報中表示，其虧損是由「可轉換可贖回優先股的公允價值變動」導致，但截止3月26日發稿前，輕松健康股價為143.9港元，下滑-7.99%。更深遠的影響在於，面對互聯網保險嚴格環境趨嚴、巨頭環伺、流量見頂、毛利率走低，輕松健康頻繁陷入自動扣費、誘導老年人等投訴，加上曾經被監管點名處罰，近期又被複旦大學一份報告例如互聯網保險營銷典型違規案例，押注AI賽道卻研發增長乏力，公司的可持續增長受到質疑。

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健康收入暴漲，毛利率卻大幅收窄，業務轉型成敗幾何？

　　在這份看似亮眼的財報中，會很容易發現輕松健康的問題所在，就是毛利率在近兩年急劇收窄。

2022年-2023年，公司毛利率一度高達82.6%和79.9%，但2024年就急劇收窄到38.3%，2025年繼續下滑到34.6%。在這背后，是2023年輕松健康探索業務轉型，推出「科普服務」，與其相關的低毛利率數字營銷服務逐漸成為營收大頭。

　　從輕松健康的營收結構來看，2025年健康服務收入為 9.26 億元，同比增長 50.2%，佔總收入的73.7%，2024年佔比為65.3%，2022年佔比更是低至15.2%。而該業務主要由數字營銷服務、數字醫院研究輔助服務、綜合健康服務套餐、早期疾病篩查推廣及諮詢等四部分構成。

財報顯示，上述四個業務分支的毛利率僅為13.6%、20.5%、36.7%和35.9%，遠低於第二大營收支柱保險相關服務，后者包括保險經紀服務的毛利率為49.7%，保險技術服務的毛利率更是高達97.0%。

健康服務之所以毛利率極低，是由其「流量中間商」的角色導致的。簡單來説，健康服務實際上是以藥企、保險機構等B端客户為服務對象，承接其健康科普內容策劃、線上推廣、用户觸達等外包需求。在這個過程中，輕松健康從外部渠道採買流量，經過內容包裝與用户篩選后，將最終的用户觸達或轉化效果交付給客户，從中賺取採購成本與銷售價格之間的差價。

這一模式的核心在於流量採購成本的控制能力。但由於阿里健康等巨頭均掌握自有流量入口和閉環場景，輕松健康在流量採購端缺乏議價優勢，需以市場競價方式獲取流量資源；而在銷售端，面對藥企、保險機構等客户時，同類服務供應商眾多，價格競爭激烈，進一步擠壓了差價空間。

這也導致輕松健康的營銷開支持續暴漲。2025年，其銷售及營銷開支飆升至2.13億元，相比2024年同期的1.58億元暴漲34.81%，且增速遠超營收增速。這意味着，輕松健康每多賺1塊錢營收，所付出的營銷費用大幅增長，而這種投入又能否持續？

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自斷流量后保費增長乏力，被指誘導老年人，被列為違規典型

　　輕松健康如今的境地，是由其自身戰略決策導致的。

　　2024年6月，為滿足上市合規要求，輕松健康剝離了旗下最知名的大病眾籌平臺輕松籌。這種做法雖然為其上市掃清了資本運作的制度障礙以及潛在的聲譽風險，但也無異於自廢武功，將巨大的流量來源直接切斷。

在此前的業務模式下，輕松集團以大病救助與輕松互助作為核心流量入口，通過用户觸達與情感連接，將用户自然引流至輕松e保、輕松公益等業務板塊，形成了「事前保障+事后救助」的完整業務閉環。這一模式的關鍵在於，大病救助場景本身具備高頻、強情感、高信任度的特點，使得用户對平臺推薦的保險產品接受度較高，活躍用户規模與保險轉化率均處於行業領先水平，成為輕松健康商業模式中最具價值的自有流量閉環。

　　但自斷流量之后，輕松健康的業務遭受極大衝擊：先是，活躍用户從2022年的0.71億下降至2024年前三季度末的0.5億，到2025年上半年進一步縮水至0.23億。

此外，用户流失對公司業務的開展產生巨大的反噬，尤其是靠走量提取業績提成的保險業務：2022年，數字綜合保險服務一度貢獻了3.2億元的營收，在總收入中佔比高達81.5%，到2025年相關收入增速已經萎縮到1.6%，佔總收入比重僅為26%，幾乎陷入停滯。而保險服務的毛利率一直保持在90%以上，遠超目前的營收支柱健康服務。

　　更嚴峻的挑戰在於，輕松健康長期面臨來自公眾輿論與監管層面的雙重壓力。

　　從C端用户投訴來看，在黑貓投訴 【下載黑貓投訴客户端】上，輕松保投訴量超1900個，輕松籌也超過了1000個。

　　其中輕松保的問題主要集中在惡意扣費、未經允許自動扣費、誘導老年人投保等等。其中一名用户表示，輕松保其父親在不知情的情況下微信里一個月內自動續費4筆，每筆費用59.9，共239.6元，老人着急上火，要求輕松保退款並退保，400電話根本打不通。

另一名用户表示，父親為老年人，對保險業務不瞭解。2022年8月，輕松保平臺以首月1元為誘餌（這兩天查詢賬單推理得知），在未明確告知、未充分説明、未獲得本人及家屬確認的情況下，為老人開通保險並設置自動續費。從2022年8月至今，輕松保每月私自扣款119.6元左右，累計扣費長達三年多，金額數千元。老人全程對該保險不知情、未同意、未確認、未簽字，屬於被強制自動扣費。還存在同一月份重複扣款兩次的嚴重問題，這屬於惡意亂扣費。用户發現后聯繫輕松保要求全額退款，但該平臺一再推諉，聲稱「只是平臺，不是保險公司」，並拒絕退還已扣費的全部金額，只願意退還未生效部分，嚴重侵害消費者合法權益。

　　而輕松籌的問題，則主要集中在點擊鏈接后就被莫名開通保險，未溝通就自動扣費。

　　而用户口中輕松健康的上述違規操作，早在2022年7月就被原銀保監會點名處罰。相關處罰信息顯示，輕松保用「首月0元保費」忽悠消費者被處罰金100萬元。

但是時過境遷，輕松保還在為違規行為埋單。近日，中國消費者報報道稱，復旦大學保險團隊發佈的《2026年保險行業消費者權益保護工作報告》對25家核心保險主體、89款主流產品的全消費場景營銷進行系統性測評后發現，互聯網保險營銷存在多項違規宣傳行為，涉嫌誤導消費者。其中，輕松保嚴選因「客服黑洞」阻斷諮詢路徑被列為六類典型違規「套路」之一：

該報道顯示，輕松保嚴選等平臺的多款產品，投保全流程未設置在線客服、客服電話等任何聯繫渠道，消費者投保前、中、后均無法獲得即時協助，權益受損后難以第一時間溝通維權。

　　監管層面的持續關注與C端投訴的累積，共同侵蝕着輕松健康的品牌信任基礎。對C端用户而言，平臺的合規爭議與投訴處理態度直接影響了用户粘性，新用户轉化與老用户留存均面臨阻力。對B端合作伙伴而言，藥企、保險機構等客户在選擇合作平臺時愈發審慎，傾向於與合規記錄清晰、投訴處理機制完善的平臺合作，輕松健康在商務拓展中的議價能力與信任成本均受到負面衝擊。在此背景下，公司可持續增長的基礎正面臨根本性考驗。

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押寶AI，養起龍蝦，研發開支僅微增

　　面對種種問題，輕松健康將賭注押在了AI賽道上。

　　財報來看，輕松健康正試圖將AI能力塑造為其增長的核心驅動力。在過去兩年間，公司頻繁對外展示其專有的AI技術棧「AIcare」，並在最新財報中將其拆解為五個核心模塊，稱已應用於具體業務並直接產生收入。例如，其「麥哲倫」醫療數字化平臺被用於為藥企提供覆蓋研究方案設計、醫師教育、臨牀研究及上市后研究的全生命周期服務，2025年相關收入超過4100萬元，同比增長29.5%。

　　今年3月，名為OpenClaw（俗稱「龍蝦」）的智能體席捲中國互聯網，輕松健康還將OpenClaw技術嵌入業務，試圖在資本市場構建「AI+健康服務」的敍事主線。

然而，技術願景與實際投入之間存在着明顯落差。從研發投入來看，2025年輕松健康研發費用為7558.9萬元，同比增長5%，但研發投入佔營收的比重卻從2024年的7.6%下降至5.4%。與此同時，銷售及營銷開支卻高達2.13億元，是研發開支的近3倍，同比更是增長34.81%。

這一對比，凸顯出輕松健康一定程度上「重營銷輕研發」，將更多的資金資源投入流量採購而非技術突圍。在巨頭的技術和流量雙重碾壓之下，輕松健康的AI故事明顯仍停留在概念包裝層面，缺乏與技術敍事相匹配的投入強度與護城河構建。所謂的技術驅動，實質上並未轉化為可持續的競爭壁壘，反而暴露出其增長仍高度依賴外部流量採買與營銷驅動。

　　總體來説，數字健康賽道廣闊，但輕松健康當下的增長，更多依賴數字營銷業務的短期爆發與高投入的營銷驅動。當流量紅利退潮、合規成本上升、技術壁壘難以建立，這種增長模式的可持續性正面臨根本性考驗。對於輕松健康而言，能否在行業洗牌中構建真正的核心競爭力，取決於其是否願意在技術投入、合規建設與用户信任修復上付出真金白銀的努力。新經濟觀察團將持續關注。