【券商聚焦】招商證券維持康哲藥業(00867)「強烈推薦」評級 指創新轉型成效顯著

金吾財訊 | 招商證券發佈研報指，康哲藥業(00867)創新轉型戰略成效顯著，成為驅動業績重回正增長的核心邏輯。2025年公司實現營收82.12億元，同比增長9.95%；按藥品銷售收入口徑計算營收為93.86億元，同比增長8.9%。報告指出，加回一次性税務調整后的正常化淨利潤為17.76億元，同比增長3.6%。創新葯與獨家藥品成為核心增長動力，2025年主要獨家/品牌/創新葯品收入佔比達59.8%，同比提升7個百分點，其中創新葯及獨家藥同比增速為44.11%。

分業務線看，皮膚健康線實現高速增長，收入10.7億元，同比增長73.2%，核心產品益路取和喜遼妥表現突出。心腦血管線收入29.9億元，同比增長2.4%，創新葯維福瑞實現快速增長。消化/自免線收入29.7億元，同比增長3.3%。眼科疾病線收入7.1億元，同比增長12.9%，維持穩健增長；2025年公司引進諾華2款VEGF單抗，進一步豐富眼科產品矩陣。

創新產品梯隊正進入密集收穫期。2025年以來，公司推進2款創新葯獲批上市，並有6款新葯上市申請（NDA）處於審批階段。截至2026年3月，公司佈局近50款創新產品，其中7款已在中國獲批上市，約20個項目處於臨牀試驗階段。2026年1月和3月，磷酸蘆可替尼乳膏白癜風適應症和德昔度司他片分別於中國獲批上市。報告預計，目前處於NDA階段的6款產品將陸續獲批，持續充實商業化產品羣。

基於創新轉型帶動產品結構優化及后續管線兑現，招商證券預測公司2026年至2028年歸母淨利潤分別為21.2億元、24.8億元、29.6億元，同比增長42.7%、16.6%、19.5%，對應市盈率（PE）為13倍、11倍、9倍。維持「強烈推薦」投資評級。

風險提示包括政策風險、研發失敗、推廣不及預期及供應風險等。