每日投行/機構觀點梳理（2026-03-26）

小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 多家機構上調美國經濟衰退概率

由於美以伊戰事延宕給美國經濟帶來額外下行風險，多家機構近日上調美國經濟陷入衰退的概率。據美國方面25日消息，穆迪分析公司模型顯示，美國經濟在未來12個月陷入衰退的概率已經升至48.6%；高盛集團將其預測的這一概率提高到30%；美國威爾明頓信託公司和安永-博智隆公司分別預計美國經濟陷入衰退的概率為45%和40%。而在通常情況下，這一概率應為20%左右。穆迪分析公司首席經濟學家馬克·贊迪表示，令人擔憂的是，衰退風險「高到令人不適且還在繼續升高」，經濟衰退已是一個真實威脅。如果當前的高油價持續到5月下旬至二季度末，「美國經濟將陷入衰退」。（央視）

2. 瑞銀：當前只是黃金長期上漲軌跡中的回調

瑞銀財富管理投資總監辦公室(CIO)指出，歷史趨勢表明，當貨幣政策確定轉向緊縮且實際收益率上升時，金價在初期下跌后還會進一步回調。當前賣壓會否持續，很大程度上取決於美聯儲政策立場是否改變。在多年累積的強勁回報以及資金需求下，投資者（尤其是主權）獲利了結也加劇了黃金賣壓。此外，中東地區是全球黃金貿易和消費的重要樞紐，中東衝突引起供需面混亂，令黃金價格進一步承壓。黃金現階段面臨多重阻力，包括能源驅動的通脹及加息預期、美元走強以及投資資金流出。但瑞銀認為，這應為短期因素。當前形勢可能引發全球經濟增長放緩，使得部分不利於金價的因素消退。與其將此輪下跌視為是黃金失去價值，不如説是黃金長期上漲軌跡中的回調。對投資組合而言，黃金在對衝和多元化方面持續扮演重要的角色。雖然金價還可能下跌，但基於瑞銀對價格終將回升的預期，這些水平對長線投資者而言具有吸引力。預計黃金2027年初目標價將在每盎司5900美元。

3. 道明證券：此次油價波動不太可能促使美聯儲採取激進的政策應對措施

道明證券分析師表示，此次石油價格波動不太可能促使美聯儲採取激進的政策應對措施。儘管市場已開始將加息風險納入考量，因為通脹預期較高，但道明證券表示，美聯儲更有可能採取「觀望」態度，其領導層仍傾向於在2026年晚些時候進行降息。該銀行補充稱：「只要長期通脹預期保持穩定，且第二輪效應得到控制，美聯儲就會忽略此次能源衝擊的影響。」

4. 澳大利亞國民銀行：通脹雖趨緩，料難阻澳洲聯儲5月加息25個基點

澳大利亞國民銀行表示，澳大利亞2月份通脹數據顯示物價壓力略有緩解，但不足以實質性改變澳洲聯儲的緊縮傾向。澳大利亞2月整體CPI同比上漲3.7%，略低於預期的3.8%。衡量潛在通脹的關鍵指標環比上漲0.2%，同比上漲3.3%，也略低於預期。結合上周失業率的上升，最新的通脹數據可能緩解了央行對需求過剩和通脹持續的部分擔憂。然而，該行強調，任何緩解作用可能有限。勞動力市場仍略緊於充分就業水平，而通脹本就被預期只會緩慢迴歸目標。關鍵是，這些通脹數據是在與伊朗衝突相關的全球能源價格大幅上漲之前發佈的，預計未來幾個月能源價格將給通脹帶來新的上行壓力。因此，政策制定者可能更重視前瞻性風險，而非追溯性數據。該行繼續預計澳聯儲將在5月再加息25個基點，以求在日益不確定的全球環境中控制通脹風險。

5. 麥格理：美伊局勢可能進入「邊談判邊戰鬥」的第三階段

麥格理集團全球外匯及利率策略師蒂埃里·維茲曼表示，目前美伊還不會出現停火局面。相反，美國可能會在接下來的兩周內加大軍事行動力度，試圖促使伊朗做出重要讓步。而在主要作戰行動取得成功之前（可能在4月中旬），這種軍事行動很可能會持續下去。這場戰爭現在可能進入了「邊談判邊戰鬥」的第三個階段，而非僅僅進行談判或者僅僅進行戰鬥。

國內

1. 華西證券：黃金新一輪行情啟動，或要等到美聯儲降息預期重啟

華西證券指出，黃金波動率已顯著放大，仍需嚴控倉位。黃金隱含波動率自上周四起連續攀升至35，處於2009年以來99.4%的歷史極高分位水平。背后是黃金進入急跌狀態，靜待波動率下降。拉長周期來看，支撐黃金的中長期邏輯依然存在：一方面，地緣格局加速演變下，美元信用邊際弱化，全球央行「去美元化」的底層邏輯並未動搖；另一方面，美債規模持續攀升，對寬貨幣的依賴度依然較高，因此尚不存在黃金趨勢性反轉的基礎。本輪金價的大幅回調更多屬於前期超漲后的深度修正，預計后續築底修復需要較長時間。黃金新一輪行情啟動，或要等到美聯儲降息預期重啟。

2. 華泰證券：歐洲及東南亞有望成為電動車滲透率提升的核心增量來源

華泰證券指出，近期中東局勢擾動帶動油價攀升，市場關注電車相對燃油車的經濟性邊界。我們基於五年TCO成本，在歐洲/東南亞/美國等市場測算油電平價倍數，並與當前油電倍數(基於3.18日原油99美元/桶的價格背景)比較以評估平價進度。結果看，海外油電平價進度呈「歐洲>東南亞>美國」的梯次分佈，歐洲及東南亞有望成為油價上行背景下海外電動車滲透率提升的核心增量來源。推薦目標市場電車銷量最高的龍頭、及歐洲佈局較快的公司。

3. 中信證券：新能源行業有望迎來戴維斯雙擊

中信證券研報稱，短期看，在油氣價格大幅上漲的背景下，新能源行業有望受益於靈活配置屬性和經濟性優勢提升，迎來需求加速放量；中長期看，中國、歐洲及亞太等地存在油氣資源短板，能源結構存在脆弱性隱患，清潔能源發展將由低碳轉型的可選路徑升級為能源安全的必選戰略。因此，結合新能源需求趨勢性增長以及地緣衝突等事件性催化共振，我們預計行業有望迎來戴維斯雙擊。

4. 中信建投：證券板塊三重邊際向好，2026年業績超預期可期

中信建投研報稱，證券板塊三重邊際向好，2026年業績超預期可期。1.上半年交投活躍度同比大增趨勢確立，全年增長或超預期；2.年初新開户數據亮眼，散户增量資金蓄勢待發；3.券商發債融資規模邊際大幅擴張，有望驅動槓桿提升、突破行業ROE高點。

5. 國泰海通：油價刺激海外新能源汽車需求，看好自主品牌出海

國泰海通證券研報稱，本輪油價周期下HEV（油電混合動力）、PHEV（插電式混合動力）、BEV（純電動汽車）經濟性優勢擴大，有望驅動其在高油價地區滲透率提升，自主品牌或迎出口機遇。根據中汽協數據，2026年1-2月我國乘用車出口量同比增長53.3%，新能源汽車出口量同比增長約110%，伴隨3月全球油價高企催化，全年新能源出口預期有望上修。推薦自主品牌中具備出海α的核心標的。

6. 東方證券：中國資產具有三重「安全溢價」，依然看好其投資機會

東方證券中國宏觀研究團隊發佈研報稱，依然看好中國資產的投資機會。全球資產風險評價上行的背景下，中國資產具有以下三重「安全溢價」。第一，過去十多年，中國在降低傳統能源依賴度和新能源替代方面取得了長足進步；第二，如果國際軍事衝突長期化，未來貿易訂單可能加速回流國內，推升中國二季度出口動能；第三，人民幣匯率相對獨立的行情可能使結匯潮延續，在全球流動性偏緊的狀態下使得國內擁有額外的流動性增量。