【券商聚焦】長江證券維持中通快遞(02057)「買入」評級 指「反內卷」驅動盈利修復

金吾財訊 | 長江證券發佈研報指，維持中通快遞(02057)「買入」評級。核心觀點認為，隨着「反內卷」共識深化，疊加電商税推進，低價快遞逐步收縮，行業競爭維度迎來實質性升級，網絡穩定、服務能力更強的頭部快遞公司市佔有望持續提升。公司以同建共享為基，堅持量質並舉的發展軌道，全鏈路競爭能力持續提升，有望實現量利齊升。

2025年第四季度，中通快遞-W營業收入同比增長12.3%至145.1億元，調整后淨利潤為26.9億元。當季公司市場份額同比提升0.8個百分點至19.6%，報告指出，電商税落地加速了低價電商退出，有利於行業集中度提升。同時，「反內卷」落地驅動行業提價，疊加高溢價散件業務量同比增長超38%，公司2025Q4快遞單價環比提升0.14元。盈利能力呈現改善跡象。儘管單票其他成本因退貨件業務擴張有所增長，但在「反內卷」提價及運輸成本優化的驅動下，公司2025Q4單票毛利環比提升0.04元至0.35元。

報告指出，若剔除税收返還的基數波動影響，單票經營利潤環比提升0.05元，顯示利潤正逐步改善。股東回報政策是報告強調的另一大亮點。公司董事會批准新一期回購計劃，授權在未來24個月內回購不超過15.0億美元的股份。更為關鍵的是，公司明確自2026財年起，年度股東回報總額（包含現金股息及股份回購）比例將不低於上一財年經調整淨利潤的50%，此舉被認為大幅提升了回報的確定性。

報告預計公司2026/2027/2028年歸母淨利潤分別為111.5/123.6/137.2億元。基於當前股價及2026年預測淨利潤，對應股東綜合回報率約為4.2%。報告建議重視此類低估值、高回報、穩增長的「HALO」資產的估值修復機會。

報告同時提示了行業需求不及預期、發生惡性價格戰及成本上升等風險。