【券商聚焦】廣發證券維持同程旅行(00780)「買入」評級 指業績穩健提升

金吾財訊 | 廣發證券發佈研報指，同程旅行(00780)業績穩健提升，2025年第四季度及全年關鍵指標表現良好。報告核心邏輯認為，公司核心OTA業務盈利能力持續上行，新併入的萬達酒店管理業務為增長提供了顯著動力。

同程旅行2025年第四季度收入同比增長14.2%至48.4億元人民幣，經調整淨利潤同比增長18.1%至7.8億元。全年收入同比增長11.9%至194.0億元，經調整淨利潤同比增長22.2%至34.0億元。全年年付費用户（APU）同比增長6.0%至2.526億人，創歷史新高。

分業務來看，2025年第四季度，交通票務收入同比增長6.5%至18.4億元；住宿預訂收入同比增長15.4%至13.1億元；其他收入（核心OTA）同比大幅增長53.0%至9.2億元，增長主要受萬達酒管並表及酒店管理業務高增驅動。同期OTA業務實現經營利潤11.5億元，同比增長17.5%。報告指出，公司於2025年10月完成對萬達酒店及度假村的收購，年末在運營酒店超3,000家、籌備超1,800家，酒管擴張加速。全年住宿間夜量創新高，高品質酒店間夜佔比顯著提升。

在業務亮點方面，報告提及公司AI賦能持續深化，DeepTrip已整合進機票預訂，AI已覆蓋大多數客服場景。

廣發證券預計公司2026-2028年營業收入分別為220.6億元、248.0億元及275.7億元，Non-GAAP歸母淨利潤分別為38.5億元、42.9億元及47.0億元。基於Non-GAAP口徑，給予公司2026年13倍PE估值，對應目標價24.14港元，並維持對其的「買入」評級。