東鵬飲料業績穩健增長難阻港股破發

（來源：經濟參考報）

東鵬飲料（集團）股份有限公司（簡稱「東鵬飲料」，605499.SH；09980.HK）登陸港交所實現「A+H」兩地上市一個多月以來，其港股表現不佳，股價大多處於破發狀態。截至3月24日收盤，東鵬飲料H股收市價228.80港元/股，較發行價248.00港元/股下跌7.74%。耐人尋味的是，東鵬飲料此前發佈的業績預增公告稱，公司2025年度的營收和歸母淨利潤均實現快速增長。然而，這份亮眼成績單並未撐起其港股「開門紅」，其A股股價近期也持續下跌。

營收淨利穩健增長 資本市場表現遇冷

2025年，東鵬飲料的營收和歸母淨利潤均增長強勁，呈現出「基本盤穩固、新增長極發力」的良性發展態勢。

業績預增公告顯示，2025年，東鵬飲料全年營業收入預計達到207.60億元至211.20億元，同比增長31.07%至33.34%；歸母淨利潤預計為43.40億元至45.90億元，同比增長30.46%至37.97%。東鵬飲料表示，2025年業績預增主要受到主營業務驅動，公司的渠道運營能力和兩大支柱產品為業績增長注入了動力。

公開資料顯示，東鵬飲料的主營業務為飲料的研發、生產及銷售，其主要產品類別包括能量飲料、電解質飲料、茶（類）飲料、咖啡（類）飲料、植物蛋白飲料以及果蔬汁類飲料等。根據弗若斯特沙利文諮詢公司的報告，按銷量計，在中國功能飲料市場，東鵬飲料自2021年起連續4年排名第一；按零售額計，東鵬飲料為2024年第二大功能飲料企業，市場份額為23.0%。

從營收結構看，能量飲料作為東鵬飲料的核心引擎保持穩健增長態勢。2021年、2022年、2023年、2024年和2025年前三季度，公司能量飲料的營收增速分別為42.34%、23.98%、26.48%、28.49%、19.36%。2025年前三季度，其能量飲料系列實現收入125.63億元，收入佔比為74.63%。

東鵬飲料的第二增長曲線電解質飲料同樣表現亮眼。2025年前三季度，公司電解質飲料板塊收入達28.47億元，同比增幅高達134.78%，增速遠超能量飲料板塊；收入佔比由上年同期的9.66%提升至16.91%。

其他飲料業務主要包括低糖茶飲料、「東鵬大咖」咖啡、「海島椰」椰奶等新品，這些產品大多仍處於市場培育期。2025年前三季度，東鵬飲料其他飲料實現收入14.24億元，同比增長76.41%，收入佔比僅為8.46%。

業內人士指出，東鵬飲料多品類佈局雖已初見成效，但咖啡、植物飲料等品類均處於競爭激烈的「紅海」市場。咖啡方面，「東鵬大咖」的競爭對手不僅包括以雀巢為代表的渠道巨頭，還包括瑞幸、庫迪、星巴克等千店級實體品牌；植物飲料等品類亦面臨娃哈哈、農夫山泉等傳統巨頭以及元氣森林等新消費品牌的跨界「擠壓」。

3月10日，東鵬飲料在互動平臺回答投資者提問時表示，公司堅持「1+6」多品類策略，「東鵬特飲」作為基本盤，持續保持穩健增長與行業領先優勢；「東鵬補水啦」等新品快速放量，為公司增長注入新動能，兩者形成良性協同。

但與亮眼的業績數據形成對比的是，港股上市后東鵬飲料股價表現承壓。數據顯示，2月3日港股上市時，東鵬飲料的發行價為248.00港元/股，募資總額共計101.41億港元。然而，股價在短暫衝高之后，整體呈現向下趨勢。港股上市不足兩個月，東鵬飲料的成交價最低一度探至203.00港元/股，較發行價下跌超15%。

與此同時，東鵬飲料的A股市場表現也乏善可陳。2月3日，其A股股票收於253.96元/股，當日跌幅為1.18%；3月24日收於224.50元/股，較2月3日收盤價下跌11.60%。

赴港上市拓寬融資渠道 加速海內外市場佈局

招股書顯示，東鵬飲料赴港上市的主要目的是通過募集資金支持產能擴張、品牌建設、全國化戰略、海外拓展及數字化升級，同時優化營運資金和增強產品開發能力。其中，推進全國化戰略和拓展海外佈局是公司此次港股融資的重要方向。

根據2025年前三季度經營數據公告，東鵬飲料在廣東區域、華東區域、華中區域、廣西區域、西南區域、華北區域的收入金額分別為38.85億元、23.95億元、22.08億元、11.42億元、20.27億元、26.01億元，分別同比增長13.50%、32.76%、28.15%、21.99%、48.91%、72.88%。其中，華北區域已超越華東區域成為東鵬飲料的第二大收入來源。

有分析指出，在充分挖掘國內市場后，東鵬飲料或面臨全國化發展瓶頸。2025年前三季度，東鵬飲料「大本營」廣東區域收入雖同比增長13.50%，但廣東區域第三季度單季同比僅增長2.07%。從經營數據看，2025年前三季度，除了西南和華北區域經銷商數量有所增加外，其余區域均出現了經銷商數量減少的情況。

為強化終端消費者覆蓋，東鵬飲料計劃加強推進「冰凍化戰略」，本次募集的資金也將有部分被用於加大冰櫃在終端銷售網點投放及使用的規模和力度。港股招股書顯示，未來3至5年內，公司預計在全國省級城市購置和投放60萬台冰櫃。

海外市場拓展方面，東鵬飲料也在探索潛在的投資與併購機會。據港股招股書披露，公司計劃將資金用於在海外重點市場搭建包括倉儲在內的供應鏈基礎設施，以期實現本地化運營。短期內公司將以東南亞市場為發展重點，中長期將逐步發力美國等其他市場。

業內人士指出，相較於品牌認知度高、經銷體系完善的國內市場，當前海外功能飲料消費市場仍以紅牛為主導。東鵬飲料能否順利完成東南亞乃至其他海外市場的本土化轉型，仍將面臨諸多挑戰和不確定性。

「存貸雙高」被質疑 股東減持引關注

財報顯示，東鵬飲料存在「存貸雙高」的財務結構現象，即手持大額現金的同時仍進行舉債。業內人士分析認為，這種「存貸雙高」「大存大貸」的資金配置情況，在食品飲料行業並不多見。記者注意到，這一現象也引發資本市場對東鵬飲料赴港上市融資目的的質疑。

從披露的數據看，東鵬飲料的存貸規模持續處於較高水平。2025年三季報顯示，截至2025年9月30日，東鵬飲料的貨幣資金為57.20億元。而與此同時，其短期借款規模高達69.73億元，較2024年末的65.51億元增加6.43%。

耐人尋味的是，在「存貸雙高」的同時，東鵬飲料積極實施大額分紅，其大股東則密集減持套現，引發了投資者的廣泛質疑。

公開信息顯示，東鵬飲料的股權主要掌握在創始人林木勤及其家族手中。據2025年半年報披露，截至2025年6月30日，公司第一大股東林木勤的持股比例為49.74%，林木勤的兄弟林木港、侄子林戴欽的持股比例均為5.22%，僅三人合計的持股比例已超過60%。

港股招股書顯示，自2022年至港股遞表的2025年10月9日，東鵬飲料累計宣佈派息54億元，累計派息率約60%。其中，2024年分紅23億元，分紅率接近70%。從股權結構看，東鵬飲料的實控人林木勤及其家族顯然是較大的受益者。

飽受市場詬病的是，數據顯示，東鵬飲料自2022年5月限售股解禁以來已累計發佈7次減持公告。曾經的第二大股東天津君正創業投資合夥企業（有限合夥）經多次減持后，持股比例從上市初的9.00%降至2025年上半年末的1.00%。據不完全統計，截至目前，包括東鵬飲料的員工持股平臺及實控人關聯方煙臺市鯤鵬投資發展合夥企業（有限合夥）在內，相關股東累計減持金額已超70億元。

業內人士指出，作為「A+H」兩地上市的飲料龍頭企業，東鵬飲料正面臨市場對公司資金使用效率與未來發展戰略的審視。公司未來能否真正將資本運作切實轉化為長遠發展的動力引擎並實現高質量穩健增長，仍有待市場檢驗。

（實習生孫愷禾對本文亦有貢獻）

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