電話會總結 ｜ Paysign(PAYS)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Paysign業績會實錄，以下是2025年財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - 總營收達到8200萬美元，同比增長40.5% - 患者負擔能力業務營收3390萬美元，同比增長168%（2024年為1270萬美元） - 血漿業務營收4560萬美元，同比增長4%（2024年為4390萬美元） - 其他營收增長67.1萬美元，同比增長36.2% **盈利能力：** - 淨利潤760萬美元，同比增長98% - 毛利率達到59.4%，較2024年的55.1%有所提升 - 營業利潤率達到9%，較2024年的1.7%大幅提升723個基點 **現金狀況：** - 年末現金余額2110萬美元，較上年幾乎翻倍 - 銀行債務為零，收購資金來源於經營現金流 ## 2. 財務指標變化 **Non-GAAP指標：** - 調整后EBITDA達到1990萬美元，同比增長107% **運營效率：** - 總運營費用4140萬美元，同比增長32.6%，增幅低於營收增長率 - 處理的理賠數量增長約79% - 患者負擔能力項目從76個增加到131個，淨增55個項目 **季度表現：** - 第四季度税前利潤250萬美元，較上年同期的120萬美元增長108% - 第四季度調整后EBITDA為540萬美元，較上年同期的290萬美元增長86% - 第四季度有效税率為45.4%，對每股收益產生0.02美元的負面影響 **業務結構變化：** - 血漿中心數量從480個增加到595個，淨增115個 - 每個血漿中心的平均月營收因血漿庫存水平升高而下降

業績指引與展望

• **2026年全年收入預期**：預計收入1.065億至1.105億美元，同比增長30%-35%，其中血漿業務和製藥業務預計貢獻相等，其他收入預計貢獻250萬美元

• **2026年毛利率指引**：預計毛利率為60%-62%，主要受制藥患者負擔能力業務收入貢獻增加推動

• **2026年運營費用預期**：運營費用預計較2025年增長20%，其中折舊攤銷費用預計950萬至1000萬美元，股權激勵費用約550萬美元

• **2026年淨利潤預測**：淨利潤預計1300萬至1600萬美元，較2025年近乎翻倍，每股收益0.21至0.26美元；調整后EBITDA預計3000萬至3300萬美元

• **2026年Q1季度指引**：Q1收入預計2700萬至2750萬美元，同比增長45.2%-47.8%；運營利潤率20%-22%，淨利潤率17%-19%，調整后EBITDA利潤率34.5%-36.5%

• **2026年Q1運營指標**：預計Q1末擁有137個活躍患者負擔能力項目和589個血漿中心

• **2026年税率和利息收入**：全年税率預計22.5%-25%，利息收入約310萬美元

• **2026年股本結構**：全年完全稀釋股數預計6230萬股，Q1每股收益預計0.07至0.08美元

分業務和產品線業績表現

• 患者負擔能力業務成為核心增長引擎，年收入達3,390萬美元，同比增長168%，處理的理賠數量增長約79%，該平臺幫助超過84萬患者獲得近10億美元的財務援助，覆蓋131個活躍項目，服務超過70個客户，其中包括美國收入排名前10的6家制藥公司

• 血漿捐贈者補償業務提供穩定基礎，年收入4,560萬美元，同比增長4%，血漿中心數量增加115個至595個，儘管單箇中心平均捐贈量下降影響了部分收入增長，公司在該市場保持近50%的份額

• 動態業務規則技術成為關鍵差異化優勢，2025年為客户節省超過3.25億美元成本，首次填充有效率達97%，該技術幫助製藥商避免共付最大化項目帶來的不必要成本，目前已為客户節省近1.5億美元

• 其他收入業務包括薪資、零售和企業激勵項目，收入增長36.2%，主要受持卡人數量和使用量增長推動，預計2026年將貢獻250萬美元收入

• 公司正在等待FDA對血液建立計算機系統(BECS)捐贈者管理系統的510(k)審查，預計60天內收到反饋，該系統與血漿分離設備的集成將為血漿收集機構提供更全面的解決方案

市場/行業競爭格局

• Paysign在患者負擔能力業務領域面臨傳統競爭對手如Cencora和McKesson，但這些大型公司將共付額業務視為邊際業務，在財報電話會議中很少提及，而Paysign是首家將此業務作為核心增長驅動力的上市公司，具有差異化優勢。

• 公司通過動態業務規則技術建立了強大的競爭壁壘，該技術能夠以97%的首次填充有效率識別共付額最大化程序，這一技術能力在市場上獨一無二，競爭對手無法提供同等功能。

• 傳統行業參與者缺乏創新能力，將共付額管理業務商品化，而Paysign通過引入開放式定價透明度、實時財務數據門户等創新功能顛覆了市場，迫使製藥商重新思考共付額項目的運作方式。

• 在血漿業務領域，Paysign保持近50%的市場份額，通過收購擴展的供體管理和參與工具套件創造了額外增長機會，同時正在等待FDA對其血液建立計算機系統(BECS)的510(k)審查批准。

• 新興競爭者開始進入患者負擔能力市場，但管理層認為Paysign的先發優勢、技術創新能力和透明定價模式使其能夠保持競爭領先地位，特別是在專業藥物領域的深度佈局。

• 直接面向消費者(DTC)模式和藥房折扣項目如GoodRx等被視為補充解決方案而非直接威脅，因為這些模式主要針對低價仿製藥或無保險患者，與Paysign專注的高成本品牌專科藥物市場存在本質區別。

• 私募股權市場對患者服務領域表現出強烈興趣，該領域併購活動頻繁，但主要集中在私人市場，公開市場對這一業務模式的理解和認知仍有待提升。

公司面臨的風險和挑戰

• 血漿業務面臨結構性挑戰，平均每個中心的血漿捐獻量下降，導致儘管中心數量增長115個至595個，但平均每月每中心收入減少，血漿庫存水平在2025年大部分時間保持高位。

• 税務負擔顯著增加，第四季度有效税率高達45.4%，比前期增加，每股攤薄收益因此減少0.02美元，對淨利潤造成直接衝擊。

• 投資者對公司共付費模式存在理解誤區，管理層指出市場對患者負擔能力業務的運營槓桿效應持"觀望態度"，影響市場對公司價值的正確認知。

• 監管審批存在不確定性，BECS血液機構計算機系統目前正在接受FDA 510(k)審查，預計60天內收到反饋，但審批結果和時間仍存在變數。

• 面臨潛在競爭威脅，隨着患者負擔能力業務的快速增長和高盈利性逐漸顯現，可能吸引更多競爭者進入這一此前相對穩定的市場領域。

• 業務季節性波動明顯，血漿收入在第一季度最低並在全年逐步回升，而製藥收入在第一季度最高后在剩余季度下降，需要精確管理現金流和運營節奏。

• 運營費用增長壓力，預計2026年運營費用將增長20%，需要在業務擴張和成本控制之間保持平衡，確保運營槓桿效應的持續實現。

公司高管評論

• 根據Paysign業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **Mark Newcomer（總裁兼首席執行官）**：發言口吻非常積極自信。強調公司達到了"關鍵拐點"，未來收入增長將帶來更大的運營槓桿和盈利能力。對患者負擔能力業務的增長表現出強烈信心，稱其仍處於"早期階段"。在談到競爭優勢時語氣堅定，表示公司通過創新功能和特性贏得業務。對2026年前景表達了積極預期。

• **Matthew Turner（患者負擔能力業務總裁）**：發言情緒極為樂觀積極。在迴應潛在行業威脅時語氣堅定自信，多次強調"我們不認為這些動態對我們的業務構成重大威脅"。對製藥行業活動表示"完全相反"的觀點，認為沒有放緩跡象。在描述公司發展階段時用"我們非常處於開始階段"，對未來多年的強勁增長充滿信心。談到當前擔憂時表示"我們現在真的沒有很多擔憂"，整體態度非常積極。

• **Jeffery Baker（首席財務官）**：發言口吻專業且樂觀。在解釋財務數據時表現出信心，強調公司已達到重要拐點，固定成本能夠支持有意義的可擴展性。對運營槓桿的改善表達積極預期，稱"我們預計在整個2026年這些指標會進一步改善"。在迴應投資者理解問題時保持耐心和積極態度，相信"數字本身説明問題，最終市場在長期內是有效的"。

• **Matt Lanford（首席支付官）**：雖然在參與者名單中提及，但在實錄中未見其具體發言內容。 總體而言，所有發言的高管都表現出高度積極樂觀的情緒，對公司業務前景充滿信心，語氣堅定自信。

分析師提問&高管回答

• # Paysign業績會分析師情緒摘要 ## 1. 分析師提問：製藥廠商活躍度 **分析師提問**：聽説一些製藥服務提供商反映藥企在新項目上不太活躍，你們是否觀察到製藥廠商行為有所變化？ **管理層回答**：完全相反。從摩根大通會議的情況看，沒有人在放緩任何項目。禮來CEO Dave Ricks談到向AI投入數十億美元，每9天完成一筆交易。幾乎所有制藥公司的產品管線都很強勁，都有某種形式的減肥或GLP-1類產品在研發中。FDA的PDUFA日曆今年看起來很好。我們看到的是創新推動力在增長，而不是放緩。 ## 2. 分析師提問：GLP-1市場機會 **分析師提問**：關於GLP-1機會，你們平臺上是否有GLP-1產品？如何攻佔這個市場？ **管理層回答**：我們目前沒有兩大減肥GLP-1產品，也沒有糖尿病產品。這些主要是零售業務，我們正在努力進入。這些產品更多是直接面向消費者(DTC)產品，而非傳統共付費產品。雖然共付費項目存在，但只佔很小比例。我們有一個客户的GLP-1產品即將上市，我們處於很好的位置來贏得這項業務，預計在未來12-18個月內獲得GLP-1產品。 ## 3. 分析師提問：固定成本結構 **分析師提問**：關於固定成本可能趨於平穩的評論，能否提供更多細節？ **管理層回答**：我們2025年運營費用為4100萬美元，未來業務增長所需的增量成本將遠低於歷史水平。2026年我們預計銷售管理費用僅增長20%。其中部分增長與3月收購相關（2025年未滿一年），還有約150萬美元的股權激勵費用增加。扣除這些因素，我們的可控銷售管理費用具有很強的槓桿效應。 ## 4. 分析師提問：市場份額和發展階段 **分析師提問**：能否説明你們在製藥市場的份額？總體市場規模如何？你們處於增長的第幾個階段？ **管理層回答**：我們估計總可尋址市場(TAM)在5-8.5億美元之間。通過動態業務規則等獨特產品，我們正在推高這個TAM，預計可擴展至10億美元。關於發展階段，我認為我們還在第一局。仍有巨大增長潛力，去年我們每6天多就新增一個項目。我們還處於非常早期的階段，預計這個垂直領域將在未來多年保持強勁增長。 ## 5. 分析師提問：競爭擔憂 **分析師提問**：你們是否在招致競爭？人們是否開始關注你們的業務？ **管理層回答**：市場上一直存在競爭。這是一個非常停滯、幾乎商品化的業務。當最大化器和累加器成為更大威脅時，對創新的需求出現了，但傳統的行業巨頭從未做出反應。我們領先於市場，也幫助造成了很多顛覆。我們帶來的開放式定價模式真正顛覆了這個市場。 ## 6. 分析師提問：業務風險擔憂 **分析師提問**：在患者負擔能力業務方面，你最擔心什麼？ **管理層回答**：目前我們真的沒有太多擔憂，一切都很積極。三年前我們擔心人員配置和擴展問題，但現在我們已經建立了合適的系統。去年新增55個項目時，我們在人員方面沒有增長問題。我們已經建立了培訓課程體系，現在一切都變得更容易。目前沒有什麼恐懼，對我們來説都是積極的。 ## 7. 分析師提問：投資者理解度和AI威脅 **分析師提問**：投資者是否理解你們的業務？AI是否可能取代你們的動態業務規則？ **管理層回答**：投資者確實不理解共付費業務。我們將在2026年努力澄清這個信息。關於AI，我們不認為AI是威脅，反而在內部開發基於AI的系統來增強我們的算法。一旦我們識別出一個受最大化器影響的患者，無論計劃如何變化，我們都能追蹤到該患者。我們將AI視為積極因素，將在患者負擔能力方面實施更多AI技術。

點擊進入財報站，查看更多內容>>

此內容由AI大模型工具「華盛天璣」生成，並由華盛內容團隊編輯審覈。
風險及免責提示：以上內容僅代表作者的個人立場和觀點，不代表華盛的任何立場，華盛亦無法證實上述內容的真實性、準確性和原創性。投資者在做出任何投資決定前，應結合自身情況，考慮投資產品的風險。必要時，請諮詢專業投資顧問的意見。華盛不提供任何投資建議，對此亦不做任何承諾和保證。