電話會總結 ｜ Viomi(VIOT)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Viomi業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **2025年下半年業績：** - 總營收：人民幣9.506億元，同比下降25.9% - 毛利潤：人民幣2.238億元，較2024年同期的2.895億元有所下降 - 毛利率：23.5%，較2024年同期的22.6%略有提升 - 淨利潤：人民幣2,120萬元 - 非GAAP淨利潤：人民幣2,820萬元 **2025年全年業績：** - 總營收：人民幣24.282億元，同比增長14.6% - 毛利潤：人民幣6.15億元，較2024年的5.487億元增長 - 毛利率：25.3%，較2024年的25.9%略有下降 - 淨利潤：人民幣1.416億元 - 非GAAP淨利潤：人民幣1.557億元 - 淨利潤率：5.8% ## 2. 財務指標變化 **營收結構變化（2025年下半年同比）：** - 家用淨水系統營收：人民幣6.282億元，下降32.1% - 耗材營收：人民幣1.122億元，下降17.9% - 廚房電器及其他營收：人民幣2.102億元，下降4.5% **費用支出變化（2025年下半年同比）：** - 總運營費用：人民幣2.48億元，增長12% - 研發費用：人民幣7,630萬元，增長12.7% - 銷售及營銷費用：人民幣1.486億元，增長29.8% - 管理費用：人民幣2,310萬元，下降41.2% **全年費用支出變化（2025年同比）：** - 總運營費用：人民幣5.294億元，增長24.6% - 研發費用：人民幣1.656億元，增長15.9% - 銷售及營銷費用：人民幣2.777億元，增長31.5% - 管理費用：人民幣8,610萬元，增長21.6% **資產負債表：** - 現金及現金等價物：人民幣8.066億元 - 受限現金：人民幣1.644億元 - 短期存款：人民幣2.58億元 - 短期投資：人民幣8,260萬元

業績指引與展望

• 海外收入預期實現三位數增長，2026年將成為公司全球擴張戰略的關鍵年份，特別是在北美和東南亞市場的深度佈局將推動整體收入增長。

• 國內市場在2026年上半年仍將面臨挑戰，主要受國家補貼政策退出的持續影響，預計下半年市場將逐步迴歸正常增長軌道。

• 公司預計2027年有潛力進入低雙位數的正常增長率區間，主要驅動因素包括品牌實力提升和國際市場擴張。

• 毛利率改善路徑明確，通過三大策略實現：擴大海外市場規模提升自有品牌佔比、增加耗材收入貢獻（設備銷售后1-2年開始顯現）、豐富產品線佈局高毛利率的全屋淨水系統和多功能臺式產品。

• 耗材收入將成為長期利潤率提升的重要驅動力，隨着全球Viomi品牌淨水器用户基數擴大，耗材業務的盈利貢獻將在未來1-2年內逐步顯現。

• 運營費用結構將持續優化，研發投入保持增長以支持產品創新，銷售費用重點投向品牌建設和渠道擴張，管理費用通過效率提升實現控制。

• 與中燃集團、新奧能源等燃氣公司的合作將在2026年進入試點階段，預計為公司帶來增量增長，特別是在下沉市場的滲透方面。

• 產品組合多元化戰略將提升平均售價和利潤水平，從目前主要依賴廚下淨水器向製冰機、多功能臺式淨水器等高毛利產品擴展。

分業務和產品線業績表現

• 家用淨水系統業務占主導地位但面臨挑戰，2025年下半年收入6.282億元人民幣，同比下降32.1%，全年收入16.866億元人民幣，同比增長12.6%，主要受國家家電補貼政策退坡影響，預計2026年上半年仍將面臨壓力

• 耗材業務收入下滑但具備長期增長潛力，2025年下半年收入1.122億元人民幣，同比下降17.9%，全年收入2.354億元人民幣，同比下降15.2%，管理層預期隨着雲米品牌淨水器保有量增長，耗材收入將在設備銷售1-2年后開始顯現，成為利潤率提升的長期驅動因素

• 廚電及其他產品線表現相對穩健，2025年下半年收入2.102億元人民幣，同比下降4.5%，全年收入5.062億元人民幣，同比大幅增長47.6%，公司計劃通過產品組合多元化，包括臺式製冰機、多功能臺式飲水機和高毛利全屋淨水營養系統等新品類擴大市場覆蓋

• 海外市場成為重要增長引擎，北美亞馬遜渠道實現三位數環比增長，在美國亞馬遜淨水器品類排名第19位，臺下RO淨水器細分市場排名第4位，公司計劃2026年第二季度推出針對美國線下市場的新品牌和產品，預期2026年海外收入實現三位數增長

• 產品技術持續升級，截至2025年底全球專利申請超過1950項，覆蓋14個國家和地區，海外高端生產線全面投產，集成即熱即冷製冰等模塊功能，為北美、歐洲和東南亞市場提供差異化產品支持

市場/行業競爭格局

• Viomi在國內市場面臨激烈競爭，在京東平臺年度品牌排名第10位，在美國亞馬遜平臺水淨化器品類排名第19位，在細分的臺下反滲透淨水器領域黑五促銷季排名第4位，顯示其在主要電商平臺具備一定競爭地位但仍有提升空間。

• 國家家電以舊換新補貼政策退出對整個淨水器行業造成顯著衝擊，管理層預計2026年上半年國內市場仍將面臨挑戰，但隨着補貼影響消退，預計行業將回歸正常增長軌道，正常增長率預計為高個位數水平。

• 行業競爭加劇體現在價格戰方面，部分品牌在電商平臺仍提供15%折扣以維持市場份額，而Viomi選擇不參與價格戰，專注於產品競爭力提升，體現出不同的競爭策略分化。

• 海外市場競爭格局相對寬松，為中國品牌提供增長機遇，Viomi在北美亞馬遜渠道實現三位數增長，但地緣政治緊張局勢為海外擴張帶來不確定性，國際化成為差異化競爭的關鍵戰場。

• 技術創新成為行業競爭核心要素，Viomi擁有超過1950項專利申請覆蓋14個國家和地區，在AI驅動水質算法、精準礦物質控制等領域建立技術壁壘，技術實力成為長期競爭優勢的重要支撐。

• 渠道多元化競爭趨勢明顯，除傳統線上渠道外，線下渠道擴張成為新的競爭焦點，Viomi與中燃、新奧能源等燃氣公司合作探索新的渠道模式，利用其全國服務網絡觸達下沉市場，開闢差異化競爭路徑。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Viomi業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 國內市場受政策衝擊嚴重，家用淨水系統收入大幅下滑32.1%，主要由於國家家電以舊換新補貼政策的逐步退出，預計負面影響將持續至2026年上半年

• 地緣政治緊張局勢持續對海外擴張造成阻力，為國際業務發展帶來不確定性

• 消耗品收入下降17.9%，反映出通過特定渠道銷售的淨水器數量減少，影響后續服務收入

• 運營費用大幅增長12%，主要由於銷售和營銷投入增加29.8%，成本控制面臨壓力

• 廚房電器及其他產品收入下降4.5%，顯示產品組合調整和訂單減少的挑戰

• 毛利率雖有小幅提升至23.5%，但絕對毛利潤從2.895億元下降至2.238億元，盈利能力承壓

• 海外市場雖有增長潛力，但仍面臨本土化產品開發、渠道建設和品牌推廣等多重挑戰

• 研發費用持續增長12.7%，新產品開發投入加大，短期內對利潤形成壓力

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **陳小平（創始人、董事長兼首席執行官）**： - 發言口吻整體積極樂觀，儘管承認面臨挑戰但強調長期戰略信心 - 對海外市場擴張表現出強烈信心，多次強調"里程碑式成就"和"突破性進展" - 在談及國內市場補貼政策影響時保持客觀冷靜，承認"明顯影響"但強調需求增長趨勢不可逆轉 - 對技術創新和專利佈局表現出自豪感，強調公司在AI技術和水處理領域的領先地位 - 在股東回報方面展現積極態度，宣佈特別股息和回購計劃體現對股東的重視 - 對2026年展望充滿信心，預期海外收入實現"三位數增長"

• **楊山姆（資本與投資部負責人）**： - 發言風格專業客觀，主要陳述財務數據和業績表現 - 在解釋收入下降時保持中性態度，客觀分析各業務板塊的具體影響因素 - 對公司財務健康狀況表現出信心，強調現金流充裕和資產負債表穩健 - 在回答盈利能力提升路徑時展現積極態度，明確提出三大改善策略

• **翻譯員Claire Ji**： - 作為溝通橋樑，保持中性專業的翻譯態度 - 在傳達管理層觀點時忠實反映原意，未添加個人情緒色彩 **整體管理層情緒判斷**：儘管面臨國內市場補貼取消和地緣政治不確定性等挑戰，管理層整體保持積極樂觀態度，特別是對海外市場擴張和長期發展前景充滿信心。

分析師提問&高管回答

• # Viomi Technology 業績會分析師情緒摘要 ## 分析師提問與管理層回答總結 ### 1. 品牌發展與投資重點（中金公司 Jane Zhang） **分析師提問：** 請分享Viomi自有品牌在2025年的整體表現，以及今年品牌建設的關鍵投資重點和舉措？ **管理層回答：** 2025年品牌收入主要來自國內線上渠道，在京東年度品牌中排名第10位，在亞馬遜美國銷售排名第19位，取得了很大進步。未來將在北美採用差異化策略，在線上和線下渠道推出不同品牌和定位。特別是4月份將參加聖地亞哥咖啡展和邁阿密WQA大會，首次進入北美線下市場。 ### 2. 海外擴張策略（中金公司 Jane Zhang） **分析師提問：** Viomi已成功進入美國和馬來西亞市場，這兩個地區的市場策略有何不同？遇到了哪些關鍵挑戰？2026年海外擴張目標是什麼？ **管理層回答：** 在美國和馬來西亞都建立了本地團隊。美國主要通過亞馬遜線上渠道銷售臺下淨水器，第二季度將推出針對美國線下市場的新品牌和產品。馬來西亞專注線下渠道，主要產品是臺上淨水器，增加製冰和冷水功能。儘管地緣政治緊張局勢帶來挑戰，但預計2026年海外收入將實現三位數增長。 ### 3. 盈利能力改善路徑（中金公司 Jane Zhang） **分析師提問：** 專注水業務后，公司盈利能力是否在2025年顯著改善？未來2-3年進一步提升盈利能力的核心路徑是什麼？ **管理層回答：** 三條主要路徑：1）擴大海外市場，加速Viomi品牌業務增長；2）增加耗材收入，這將是長期利潤率改善的驅動因素；3）拓寬產品線，增加製冰機、多功能臺上淨水器和高利潤率全屋營養系統等新品類。 ### 4. 國內補貼政策影響（招商證券 Shi Xining） **分析師提問：** 能否分析國家補貼減少對國內市場的影響，特別是2025年下半年負面影響導致收入下降？能否預測未來影響並提供指引？ **管理層回答：** 國家淨水器補貼的影響在2025年很明顯，由於去年基數較高，國內市場在2026年上半年將面臨挑戰。但淨水器滲透率仍相對較低，客户需求持續增長，預計2026年將回歸正常增長步伐。與中燃、新奧能源等燃氣公司的合作將為進入下沉市場提供新機會。 ### 5. 長期增長預期（Zacks Small-Cap Research Brian Lantier） **分析師提問：** 從大局來看，未來3-5年是否認為10%-15%的營收增長率是業務的正常化增長率？ **管理層回答：** 預計行業正常增長率將處於高個位數水平。Viomi品牌增長率將高於行業平均水平，主要受品牌實力增強和國際市場擴張驅動。總體而言，預計公司有潛力在2027年進入低雙位數的正常增長率。 ## 整體分析師情緒 分析師對Viomi的海外擴張戰略和品牌建設表現出積極態度，特別是對美國線下市場進入和三位數海外收入增長預期表示認可。同時，分析師關注國內補貼政策退出的短期影響，但對公司通過產品多元化和新渠道合作實現長期增長保持樂觀。

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