匯豐認為瑞聲科技（02018）多元增長動能成型，維持「Buy」評級

智通財經APP獲悉，匯豐前海證券在最新研報中指出，瑞聲科技（02018）在AI終端、光學升級及散熱需求快速增長的推動下，已進入新一輪結構性增長周期。公司2025年業績超預期，2026年指引保持穩健，反映其在多業務線的優勢正持續顯現。

研報顯示，瑞聲科技2025年淨利潤同比增長40%至人民幣25億元，略高於市場預期，主要受益於MEMS、散熱及光學業務的擴張。其中，散熱業務收入錄得400%以上增長，混合鏡頭出貨突破千萬級，驗證公司在AI手機與高端光學領域的競爭力。

展望2026年，管理層指引收入增速不低於2025年，毛利率亦將在22.1%的基礎上繼續提升。匯豐認為，瑞聲科技的多元成長曲線已經明確：

·  散熱業務（VC均熱板）將持續受惠AI算力提升，且滲透場景從手機延伸至平板、可穿戴甚至數據中心散熱。

·  光學業務毛利率持續改善，受更高端鏡頭ASP上升及模組盈利修復推動。

·  車載聲學憑藉Zeekr等項目落地，成為長期高毛利增長引擎。

·  收購國內服務器液冷龍頭JYUN5DEI6顯著強化其數據中心散熱佈局，預期2026年將貢獻約2億元收入。

匯豐指出，瑞聲科技在聲學、光學、精密結構件與散熱等關鍵AI硬件環節均具備深厚技術積累，加上客户結構優質，對公司業績穿越手機周期提供穩固支撐。鑑於2025–28年預計18%的淨利潤複合增速，以及多元賽道打開中長期空間，匯豐維持瑞聲科技「Buy」評級，目標價為53.9港元，較現價具顯著上行空間。

匯豐強調，瑞聲科技正處於由「智能手機部件供應商」向「AI終端關鍵硬件平臺型企業」升級的關鍵階段，多業務線齊發力將成為其未來三年的確定性增長來源。