乘「數」而上，深挖重慶機電背后的AI算力「賣水人」邏輯

當市場還在為AI芯片的算力競賽歡呼時，真正的「賣水人」早已在幕后悄然崛起。

2026年3月20日，重慶機電（2722.HK）交出了一份堪稱炸裂的2025年度成績單：營業收入突破100.44億元人民幣，同比增長11.9%，創下歷史新高；歸母淨利潤高達7.64億元，同比飆升76.9%。

在傳統制造業承壓的當下，這樣的增長曲線無疑令人側目。但穿透財報數字，真正值得關注的並非單純的利潤增長，而是重慶機電深藏不露的「新質生產力」底色。所謂新質生產力，即由技術突破、要素創新配置和產業深度轉型升級催生的當代先進生產力。重慶機電的實踐，恰恰印證了這一點。

算力即國力，而重慶康明斯是「供電生命線」

2025年，中國智能算力規模預計增長超過40%，市場規模邁向千億級。AI大模型的瘋狂迭代，催生了對高等級數據中心的爆發式需求。然而，很多人忽略了一個致命細節：AI數據中心最核心的生命線，不是芯片，而是電。

隨着單機櫃功耗從20kW向100kW躍升，市電穩定性面臨巨大挑戰。柴油發電機組不再是「備胎」，而是保障算力連續的最后一道保險。行業數據顯示，2025年中國數據中心柴油發電機組市場規模預計達83億元，同比增長近50%，高端數據中心的配置率甚至高達120%-150% 。

這正是重慶機電隱含的「算力邏輯」。雖然重慶機電並不生產服務器，但其合營企業重慶康明斯發動機有限公司，卻是這一波算力基建狂潮中名副其實的「賣水人」。

財報顯示，受益於AI數據中心備用電源需求激增，重慶康明斯2025年淨利潤高達12.7億元，同比大增47%。這絕非偶然。作為康明斯在華重要動力基地，重慶康明斯大缸徑發動機正是數據中心應急電源的首選核心。2025年底，康明斯在重慶發佈了針對數據中心定製的1.9MW和2.7MW發電機組新品，實現從「全球研發」到「中國閉環保供」的轉型。

這意味着，在中國每一個超大型數據中心拔地而起的背后，都有重慶機電的「動力心臟」在跳動。重慶康明斯憑藉深厚的技術積澱，穩穩切入了這個百億級的增量市場，成為AI算力熱浪背后最直接的受益者。

特高壓出海，鎖定全球電網的「倍增器」

如果説AI算力是內需驅動，那麼重慶機電的另一隻腳，則已邁向全球能源變革的星辰大海。

2025年，全球電網投資進入超級周期。中信建投研報指出，全年全球電網投資將超過4000億美元。歐美電網普遍面臨40年以上的老化問題，而AI帶來的電力短缺更是雪上加霜。美國變壓器供應缺口一度達到30%，進口依賴度極高。

這一背景下，重慶機電的聯營企業重慶日立能源變壓器有限公司站上了風口。財報數據顯示，該公司2025年營收增長16%，淨利潤卻暴漲172%至2.8億元。利潤增速遠超營收，彰顯了其在高端變壓器領域的極強定價權。

作為日立能源全球最大變壓器基地之一，重慶日立能源不僅受益於國內「十五五」4萬億電網投資，更關鍵的是抓住了海外市場紅利。其生產的特高壓變壓器、天然酯油變壓器（全球電壓等級最高）等產品，已出口至新加坡、澳大利亞、沙特等30多個國家。公開數據顯示，2025年前11個月，我國變壓器出口額已達80.8億美元，同比猛增35.3%。重慶機電顯然已不僅僅是國內電網的配套商，更是全球能源轉型浪潮中的關鍵設備提供方。

從傳統制造到「新質生產力」的質變

透過這些表現，我們看到了一個正在脱胎換骨的重慶機電。

過去市場對其印象停留在傳統的「機械製造」上，但2025年的業績宣告了一個新時代的到來：公司不再單純依靠規模效應，而是深度綁定了「算力」與「電力」這兩大最具爆發力的賽道。

其新質生產力體現在技術創新突破「卡脖子」。無論是核主泵的國產化，還是全球頂尖的變壓器技術，重慶機電及其聯營公司正將技術轉化為實實在在的全球市場份額。更重要的是，公司深度擁抱數字化。財報中反覆提及的數字化轉型，本質上是在提升高端裝備的製造效率與附加值，為輸出高可靠性的算力基礎設施奠定基礎。

2025年公司研發費用投入約5.22億元，佔營業收入比重達5.19%。其數字化轉型已從「基礎建設」邁入「深度賦能、價值創造」階段。IOT平臺接入超1200台核心生產設備，設計仿真一體化平臺覆蓋50%研發需求，業財融合等關鍵場景推動業務效率提升30%至50%。

此外，公司的清潔能源裝備板塊的風電葉片、電線電纜、水力發電設備均實現較好增長，毛利率保持穩定。這些傳統優勢業務與康明斯、日立能源等新動能業務形成協同，構建了多元、穩健的增長矩陣。

「穩增長+三年股東回報規劃」釋放長期價值

重慶機電隨本次業績一起公佈的還有2026-2028年股東分紅回報規劃。以「高分紅、穩增長、強回報」為核心，明確以現金分紅為主，動態匹配盈利與現金流。在達成分紅條件的前提下，2026年、2027年和2028年的現金分紅比例分別不低於當年實現的可供分配利潤的32%、35%和39%（含中期分紅），持續提升股東回報。

展望2026年，全球AI算力需求預計維持46.2%的年複合增長，歐美電網更換潮的持續，重慶機電手握的「重慶康明斯+重慶日立能源」兩張王牌，將持續為其貢獻超額利潤。

對於投資者而言，重慶機電或許不再是一個周期性的機械股，76.9%的利潤增長只是一個開始。乘「數」而上，當「賣水人」邏輯被市場充分認知，當「AI算力備用電源」、「特高壓出海」、「數字化賦能」、「高息股」這些關鍵詞與企業估值深度綁定，重慶機電的價值重估或許纔剛剛拉開序幕。