豆一高位跌落 中儲糧大豆投拍

文章來源：文華財經

近期豆一期貨持續下跌，在過去的八個交易日中僅一日收漲，一舉從逾兩年高位跌落至逾一個月低位，回到月初的震盪平臺。推動豆一期貨這輪下跌最直接的驅動因素是什麼？中儲糧會否進一步加大拍賣力度？當前國產大豆市場供需情況如何？如何解讀近期多場大豆拍賣出現流拍的現象？豆一期貨是否還有繼續下跌的空間？支撐判斷的核心依據是什麼？

【機構會診】：推動豆一期貨這輪下跌最直接的驅動因素是什麼？中儲糧會否進一步加大拍賣力度？

上海東亞期貨研究所農產品部經理 許亮：本輪下跌的直接導火索是供應端增量確認與政策性預期轉弱。中儲糧近期國產大豆拍賣頻率穩定，且拍賣底價出現下調信號，直接引導了市場價格中樞下移。隨着氣温回升，東北產區基層農户面臨「地温升高、糧食難存」的問題，節后積壓的余糧開始集中入市，供應端的季節性壓力在本周達到峰值。而此前過高的價格已經透支了基本面，后續沒有繼續利多支撐的情況下，供應增加帶來價格回落成為可能性。

中信建投期貨油脂油料研究員 劉昊：核心驅動主要有四類：一是中儲糧收購停止后，政策託底效應消退，包括基層農户、貿易商在內的持糧主體售糧積極性提升，市場流通豆源增加；二是近期市場對巴西大豆對華出口檢疫問題的交易邏輯有所修正，此前圍繞進口大豆到港延迟展開的風險溢價出現部分回吐；三是中儲糧近期發佈陳豆拍賣公告，釋放供給增量壓力；四是地緣敍事對豆一的外溢影響邊際減弱。

蘇豪弘業期貨農產品研究員 陳春雷：近期豆一主力在衝擊5000點附近遇較大阻力，持續回落。本輪下跌一方面是情緒上的推動，此前因美伊衝突下能源強勁上漲一度對國內豆系價格造成較大提振，而隨美伊衝突進入僵持階段，且有調停、談判可能，市場情緒大幅轉冷。另一方面是高價下國產大豆繼續上漲乏力，銷售放緩；且油脂公司通過競價銷售專場補充市場。從調節角度看，中儲糧有可能會加大拍賣力度以平抑市場價格。

徽商期貨玉米雙粕豆一研究員 劉冰欣：近期豆一走弱，主要是美豆持續回落拖累，疊加本周拍賣消息密集，且成交明顯遇冷導致。昨日國家糧食交易中心平臺國產大豆拍賣成交情況：3月24日益海嘉里（哈爾濱） 計劃競價銷售7000噸2025年產大豆，起拍價4650元/噸，全部流拍； 3月24日10：00融通糧食產業發展有限公司黑龍江大豆競價銷售9597.72噸大豆，全部流拍，蛋白含量39.1~40.5%，起拍價4800/4900元/噸。3月25~26日的國產豆拍賣：3月25日14：00嫩江九三糧食收儲公司計劃競價銷售2000噸2025年產大豆，交提貨起止日期：2026年3月26日-2026年4月15日；3月25日14：10北安農墾九三糧食收儲公司計劃競價銷售2000噸2025年產大豆，交提貨起止日期：2026年3月26日-2026年4月15日；3月26日10：00中儲糧網計劃競價銷售拍賣數量104095噸2022年國產大豆，標的儲存分佈： 呼倫貝爾、尼爾基、蘿北縣、七臺河。近期國產豆拍賣較為集中，且全部流拍，看的出來下游企業對目前高價豆採購意願不強，市場觀望情緒較濃，后續預計若繼續流拍，則頻次有望調低。

【機構會診】：當前國產大豆市場供需情況如何？如何解讀近期多場大豆拍賣出現流拍的現象？

上海東亞期貨研究所農產品部經理 許亮：國產大豆本質上仍維持過剩格局。但是國儲在其中的調節成為供需較大的變數。供應端：2025/26年度國產大豆豐產，目前渠道庫存和基層余糧仍高於往年同期，供應壓力尚未完全釋放。需求端： 終端豆製品消費進入季節性淡季；壓榨端因進口大豆價格更低，國產大豆壓榨利潤微薄，油廠採購積極性極差。近期大豆的流拍也與近期價格過高有關，持續上升的價格對需求形成抑制，追高意願不強的情況下，市場對未來走弱的預期會加速短期價格的下行。而國產大豆本身並不真的缺，但是需要國儲拍賣才能達成。

中信建投期貨油脂油料研究員 劉昊：國產大豆市場整體仍然處於供應相對寬松的格局。與去年相比，今年供應端的主要變化在於持糧主體結構出現調整：新季大豆上市初期，豆源較快由基層農户轉移至貿易商、糧點等渠道庫存，導致社會庫存更多沉澱在流通環節，而非直接停留在農户端。近期多場商業大豆拍賣出現流拍，核心原因主要有兩點：一方面，部分拍賣場次底價設定偏高（39蛋白大豆底價4600-4800元/噸），壓縮了參拍利潤空間；另一方面，當前產區貿易商庫存相對充足，而銷區走貨並未明顯提速，終端市場整體接貨意願不足。

蘇豪弘業期貨農產品研究員 陳春雷：隨年前備貨結束，國內大豆銷售即逐漸放緩；年后隨着大豆價格繼續走高，庫存去化變慢。機構數據顯示：截至3月20日，東北地區余糧還有3成，高於去年同期的1.6成；而河南、山東等地還有4成余糧，遠高於去年同期。加上中儲糧油脂公司持續競價銷售，國內大豆供應相對充足。1-2月國內進口非轉大豆16.25萬噸，同比增長82.6%。下游食品廠等需求在年后進入需求平淡期。近期大豆拍賣多流拍或主要是高價下市場需求主體繼續看漲信心不足。

徽商期貨玉米雙粕豆一研究員 劉冰欣：目前主產區國產大豆余糧不足一成，黑龍江多地農户反應已經無糧，貿易商供給下游只能靠購買第三方糧源或者參拍國儲豆。貨源逐步轉移至貿易商手中，但下游加工企業對高價豆有較強抵觸心態，多以剛需採購為主，暫無大幅增庫意願。這種供需博弈加劇了價格的回調壓力。國儲豆拍賣方面，若后期成交有回升，或將帶動產區價格止跌企穩。不過豆製品需求將隨天氣轉熱而趨弱。短期豆價缺乏大幅波動的基礎，預計行情以穩為主，漲跌空間均有限。

【機構會診】：豆一期貨是否還有繼續下跌的空間？支撐判斷的核心依據是什麼？

上海東亞期貨研究所農產品部經理 許亮：豆一的下行空間可以參考兩個方面。政策託底： 國產大豆具有極強的政策屬性。當價格跌至農户種植成本以下或嚴重影響農民種豆積極性時，國儲收儲預期會立即啟動，形成堅實的「政策底」。其次是成本端，很快春播就要開始了，一旦價格過低，必然引發新季播種，故本次下跌可能空間不大，后期仍然要繼續關注國儲的動向，拋售過快過多會帶來價格的下行，一旦停止拍賣價格可能會企穩。

中信建投期貨油脂油料研究員 劉昊：經過近期連續回調后，豆一05合約與產區現貨價格基本收斂，盤面繼續大幅下探空間較前期有所收窄。后續主要關注：1．本輪拍賣底價與成交狀況。若拍賣底價維持偏高水平且成交表現較好，説明現貨端仍具備一定承接能力，國產大豆價格有望獲得支撐，反之則反是；2．關注進口大豆到港情況。前期豆一維持高位運行，部分受到進口大豆到港延迟敍事的支撐，若后續進口大豆到港預期邊際改善，或同樣對豆價形成一定壓制。中期來看，「供應寬松」邏輯有望迴歸定價主線，但基層余糧有限同樣給予一定底部支撐。

蘇豪弘業期貨農產品研究員 陳春雷：豆一期價或仍有一定調整需求，但空間或有限；因國際環境仍較為動盪，對能源、糧食等商品影響短期難消除。

徽商期貨玉米雙粕豆一研究員 劉冰欣：隨着市場對美伊戰爭和談預期增加，近期國內農產品紛紛回吐此前的運費升水，不過由於目前戰局不明，中東局勢也有可能反覆，預計有兩種情況：一是美伊戰爭反覆，霍爾木茲海峽的運力緊張依然有可能影響化肥原料運輸，勢必對國內農產品產生一定的通脹支撐，支撐豆一温和反彈；二是若美伊戰爭談妥，戰爭提前結束，那麼國內農產品勢必集體回落，但受到今年春播包地成本年增加，以及預期大豆麪積下滑等利好，價格底部空間有限。總的來看，目前國產豆供應端方面，東北產區基層糧源僅剩一成左右，市場流通糧源偏緊；需求端方面，下游對高價接受度一般，實際成交偏淡。短期缺乏新的利多驅動，價格寬幅震盪，有貨貿易商可以適度出貨，下游企業持有安全庫存為上。未來關注川普訪華進度，以及國內春播前天氣情況變化。

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