贏家的對衝--無論戰爭明天是否結束，大型石油公司都鎖定利潤

能源行業的波動擾亂了金融市場。在經歷了幾個季度的忽視之后，石油因戰爭、供應衝擊和每桶三位數價格的迴歸而成為頭條新聞。

然而，在全球爭奪確保供應的情況下，實際生產和運輸石油的公司卻在做相反的事情。他們以罕見的數量鎖定利潤。

其結果是實體企業和金融資本之間的脱節越來越大，一方將自己與不確定性隔離開來，而另一方則受到不確定性的影響。通過將自己與不確定性隔離開來，生產商成為受保護的階層，讓投機資本在動盪的市場中游刃有余。

生產商、商人和商業用户對布倫特原油的空頭頭寸已攀升至創紀錄的1，930億美元。根據科比西的信，這一數字自今年年初以來大約增加了一倍。

通過以當前水平（通常高於每桶100美元）出售期貨，無論價格接下來走向何方，生產商都有效地保證了收入。實際上，這是贏家的對衝--即使地緣政治風險溢價一夜之間消退，也鎖定了峰值盈利能力。

與此同時，供應動態正在強化這一地位。全球過境石油在短短三周內減少了2.7億桶，而歐洲和美洲經合組織經濟體的商業原油流量已升至至少2024年以來的最高水平。西方國家似乎對眼前的衝擊表現得異常良好，埃克森美孚（NYSE：XOM）和德文郡能源（NYSE：DVN）等美國石油巨頭將實現創紀錄的現金流。

后者特別有趣，因為它即將與Coterra Energy合併。第二季度交易完成后，德文郡可能會獲得明顯更高的股息（增加31%，達到每季度0.315美元）和新的50億美元回購計劃。

與此同時，持續的颶風已登陸曼哈頓下城。由於戰爭驅動的波動衝擊了市場，一些華爾街最大的公司出現了大幅虧損。

此外，擔憂導致對衝基金連續九周遠離周期性股票（包括能源、材料和工業），自2025年中期以來首次將淨頭寸轉為負值。

這種重新定位越來越多地通過交易所交易基金（ETF）而不是單個股票進行。科比西指出，ETF目前佔美國交易量的37%，自2025年初以來躍升了13個百分點，隨着投資者批量而不是選擇性地去風險，這放大了波動。

Enverus Intelligence Research（EIR）預計，到2026年剩余時間，布倫特原油平均價格將為每桶95美元，到2027年將為100美元，理由是霍爾木茲海峽的流量受到限制以及供應反應疲軟。

EIR研究總監阿爾·薩拉查（Al Salazar）表示：「世界面臨着石油流動問題，正在耗盡庫存。」

由於多年的整合和資本紀律，即使價格上漲，美國生產商也不太可能大幅提高產量。因此，結果可能是市場供應仍然緊張，儘管需求增長在價格上漲的重壓下放緩。

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