基金避險需求提升 關注港股現金流充沛品種

　　證券時報記者 安仲文

　　近期，基金組合的避險需求快速提升，機構資金抱團較弱的低位股成為南下資金的避風港，基金經理的選股也從單純看業績增長變成看現金流，擁有豐厚現金儲備和自由現金流的公司逐步成為公募佈局的重要選項。

　　3月25日，港股恆生指數大幅上漲，市場人氣有所回升。不過，作為指數權重股的泡泡瑪特當日在公佈亮眼的業績后，股價反而大幅下挫，收盤跌幅超22%。具體來看，泡泡瑪特2025年全年營收為371.2億元人民幣，同比增長184.7%；經調整淨利潤130.8億元，同比增長284.5%。這個業績不僅是公司歷史上最好的一年，更是營收首次突破300億元大關。

　　泡泡瑪特幾乎是A股基金南下購買港股的標配品種，包括博時基金、中歐基金、銀華基金、永贏基金等都有不少持倉。其中，博時基金公司旗下多隻產品更是集體重倉泡泡瑪特，以博時優質精選基金為例，該基金配置泡泡瑪特的股票倉位接近10%的基金持倉上限。

　　有業內人士表示，在恆生指數拉昇的背景下，泡泡瑪特的大跌有可能是因為部分基金在業績兑現后做了減持。

　　與泡泡瑪特的大跌相比，另一隻基金重倉股農夫山泉在業績利好出來之后，當日股價大漲9.38%。這種完全不同的股價表現背后，基金經理的核心邏輯是什麼？

　　「當前投資佈局的核心還是挖掘預期差，雖然許多公司的業績很好，PE（市盈率）也很低，但在利好兑現后，這些公司的預期差消失了，資金正在尋找那些尚未挖掘的預期差，尤其是現金流表現較好的低位股。」華南地區一位基金經理認為，相比已經翻倍的潮玩賽道龍頭，傳統飲料行業過去兩年的股價漲幅幾乎可以忽略，且傳統飲料賽道股的公募資金抱團程度較弱，基金對傳統飲料行業的整體興趣和預期都比較低。

　　不僅傳統飲料行業，近期市場中，未出現機構資金抱團的賽道整體表現不俗，這些傳統行業巨頭因市場關注度降低，股價都處於低位。與此同時，這類公司的現金流情況良好，也符合當前公募基金選股重視企業高質量經營的要求。

　　例如，零食行業的港股衞龍美味吸引的公募資金並不多，截至2025年12月末，將該股納入十大重倉股的只有平安基金、寶盈基金旗下少量公募產品。在良好的業績增長和現金流支撐下，衞龍美味近期股價表現強勢。在港股市場調整過程中，衞龍美味為重倉該股的部分基金提供了風險對衝。

　　另一隻幾乎沒有頭部公募關注的某港股電動工具公司，也因為現金流較好，受到市場關注。截至2025年12月末，這家公司僅被格林基金旗下一隻產品佈局，但因該基金資金規模總量較小，基金經理買入的總資金較少。不過，這家公司2025年度的經營活動現金流淨額達到16億元。

　　事實上，近期一些基金公司也開始強化覆蓋低位且具有現金流優勢的品種。

　　長城基金認為，市場企穩轉強的核心觀察點主要有三方面：一是地緣衝突擾動減弱；二是油價波動率回落；三是市場重新出現可持續的產業催化與風險偏好改善。在短期情緒性下跌過后，市場風險逐步釋放，有望迴歸內生增長邏輯。依託相對穩定的地緣格局、較高的能源自給率、較快的科技進步速度以及完備的工業化體系，中國資產的全球稀缺性有望被重新定價。具體投資方向上，長城基金強調，低位順周期板塊或更具優勢，可重點關注新舊能源方向、低位周期以及自由現金流充裕的相關領域，把握結構性機會。

　　「從資金流向看，南向資金持續淨流入具有紅利屬性的港股資產，這類資產持續獲得配置型資金的青睞。」華安基金也認為，高端製造等行業的進入壁壘高，折舊與成本結構穩定，難以被AI技術替代，是典型的「HALO資產」。現金流優秀的相關企業擁有穩定的分紅能力和抗風險屬性，使其在本輪資金避險情緒中成為理想的避風港。