LABUBU家族年收入141.6億，王寧喊話要「放慢增速」，泡泡瑪特股價單日跌幅超20%

「2025年確實是非常特別的一年。我們好比一個新手賽車手，被快速地拉到了F1賽場。不管是作為駕駛者，還是作為賽車本身，其實都是有非常大的壓力。」3月25日召開的業績發佈會上，泡泡瑪特創始人、董事會主席兼行政總裁王寧説道。

2025年，泡泡瑪特（09992.HK）實現營收371.2億元，同比增長184.7%；經調整淨利潤130.8億元，同比增長284.5%。經調整淨利潤率為35.2%。

淨利大漲並手握大量現金，但泡泡瑪特的派息更趨謹慎。根據公告，董事會建議2025年度派付末期股息每股2.3817元，預計末期股息的金額合共約31.94億元；而2025年中期，泡泡瑪特未進行派息。

2025年，泡泡瑪特在國內市場收入為208.52億元，同比增加134.6%。由亞太、美洲與歐洲及其它地區三大板塊組成的海外市場，收入為162.7億元，同比增長291.9%。

儘管過去一年實現了高增長，但資本市場對泡泡瑪特的未來仍舊審慎。3月25日午間公佈業績后，泡泡瑪特的股價大幅下挫。截至收盤，泡泡瑪特當日股價跌幅超過20%。有分析指出，股價下跌或因非LABUBU IP產品銷售額未達預期。

財報顯示，2025年，LABUBU所屬的THE MONSTERS家族產品收入達141.6億元，另有5個IP收入突破20億元，但最高不超過40億元。

也因此，泡泡瑪特需要面對的，是「下一個LABUBU在哪」的爆款焦慮。

業績説明會上，王寧在發言。

LABUBU依然是「銷冠」

由眾多高人氣IP組成的IP矩陣，是泡泡瑪特業績增長的基石。

2025年，泡泡瑪特共有17個IP營收突破1億。

LABUBU所屬的THE MONSTERS是泡泡瑪特IP中當之無愧的「銷冠」。2024年，LABUBU家族產品收入首次突破30億元。2025年，泡泡瑪特先后推出LABUBU「前方高能」系列與Mini LABUBU「心底密碼」系列，LABUBU家族的產品收入達到141.6億元，同比增長365.7%，佔公司總營收近40%。

除了LABUBU家族，2025年，泡泡瑪特旗下的SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO與星星人5大IP收入也突破20億元。

其中，SKULLPANDA營收35.4億元，同比增長170.6%；CRYBABY營收29.3億元，同比增長151.4%；MOLLY營收28.97億元，同比增長38.4%；DIMOO營收27.8億元，同比增長205.3%；而泡泡瑪特2024年8月推出的新IP星星人，營收達到20.6億元，同比增長1602%。據時代財經統計，LABUBU家族營收幾乎相當於上述5大IP的營收總和。

「LABUBU非常幸運，成了一個世界級的IP……它就好比一個金礦，我們相信它的價值挖掘纔剛剛開始。」顯然，王寧對這個超級IP還有更大的野心。

泡泡瑪特首席運營官司德在業績發佈會上透露，LABUBU將在今年下半年推出4.0系列和藝術家聯名系列。此外，LABUBU將在6月份亮相世界盃賽場。LABUBU家族的十周年全球巡展也持續登陸各個國家。

從中長期規劃來看，LABUBU將有繪本、電影等內容形式，均處在籌備階段。3月19日，泡泡瑪特與索尼影業共同宣佈了LABUBU電影的最新進展，雙方將圍繞LABUBU家族開發真人動畫電影。「電影現在已經進入到了劇本階段，希望可以通過這些內容更好的去展現LABUBU家族的世界觀。」司德表示。

財報顯示，泡泡瑪特現金及現金等價物從截至2024年12月31日的61.09億元增加至截至2025年12月31日的137.75億元。

下一個超級爆款還沒出現

現金流充裕的泡泡瑪特，也在嘗試拓寬IP商業業態。

繼2023年推出泡泡瑪特城市樂園后，2025年，泡泡瑪特又接連推出珠寶品牌popop、甜品品牌POP BAKERY等創新業務。另據王寧透露，4月，泡泡瑪特將推出以IP為核心的衍生小家電產品，並在京東等電商平臺發售。

不過，對於資本市場而言，比起頻頻跨界試水，泡泡瑪特或許更需要找到下一個爆款。

2025年，LABUBU家族產品收入佔比高達38.1%。作為對比，SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO與星星人5大IP的收入佔比在5.5%至9.5%。隨着LABUBU成為集團的營收支柱，「下一個LABUBU在哪？」成為泡泡瑪特需要向市場迴應的問題。

2025年以來，泡泡瑪特的IP上新速度顯著加快。據時代財經不完全統計，2025年11月至今，4個月以來，泡泡瑪特已接連推出小帽子Hatti、Supertutu、放學后的Merodi與Key A四大新IP。不過，上述IP尚未在市場上擊出水花。泡泡瑪特天貓旗艦店顯示，當前，Supertutu系列盲盒銷量為超過1000件，而Key A系列盲盒銷量僅為超100件。

2019年，泡泡瑪特正式與LABUBU家族設計師龍家升合作，2024年，LABUBU成為全球爆款。從LABUBU的走紅周期來看，泡泡瑪特新IP短期內的銷量，尚不能印證該IP是否會形成爆款，但在孵化出下一個超級爆款的過程中，泡泡瑪特也需要承受資本市場的震盪。

值得注意的是，經歷了業績狂飆后，泡泡瑪特調低了2026年的業績增長目標。

「今年努力做到不低於20%的成長速度。」業績發佈會上，王寧表示。相較於2025年的翻倍增長，這顯然是一個極具落差的增速預期。

「我們其實還是賣產品、做渠道的消費品和潮流文化娛樂公司，雖然去年是超級快速的增長，但是實際上我們還是希望我們的（業績）是一個線性健康的成長。」王寧強調。