蔚小理零2025Q4集體盈利，AI成下一輪比拼焦點

新的勝負關鍵，在於新車交付節奏、毛利兑現與AI技術落地。

文 | 王文遠

近日，造車新勢力相繼交出2025年成績單。2025年，中國新能源汽車市場競爭空前激烈，價格戰與智能化轉型並存。蔚來、理想、小鵬、零跑四家「造車新勢力」整體呈現「規模分化、盈利改善」的格局：兩家實現全年盈利，三家四季度扭虧為盈。

展望2026年，各家均鎖定盈利與銷量雙增長，產品規劃聚焦新平臺迭代，同時大幅加碼人工智能（AI）與具身智能佈局。

盈利格局重塑，分化初現

2025年，中國造車新勢力正式駛入「盈利元年」。理想汽車、零跑汽車、小鵬汽車陸續實現年度或季度盈利，蔚來也在第四季度實現歷史性單季扭虧。整體來看，四家企業的收入均創歷史新高，但盈利質量與成長路徑各異。

從共性來看，四家車企毛利率普遍提升，主要得益於成本管控、產品結構優化及服務收入增長；行業從「燒錢換規模」轉向「規模+盈利」並重；三家（理想、蔚來、小鵬）四季度實現單季盈利，零跑更進一步實現全年扭虧。

不同之處則體現在體量、增長路徑與盈利質量上：理想仍為營收王者但遭遇產品周期調整；零跑靠「薄利多銷」+出口實現銷量冠軍與首盈；小鵬高增長伴隨毛利率反超；蔚來高端定位下虧損收窄但壓力猶存。

理想汽車仍是盈利領跑者。2025年理想實現營收1123億元，淨利潤11億元，連續第三年盈利，成為唯一「千億營收+正利潤」的新勢力車企。然而，其營收同比下降22.3%，淨利潤驟降85.8%，單車毛利率降至17.9%，去年同期則為19.8%，顯示出從增程轉向純電過渡期的陣痛。產品結構調整與高強度AI投入（研發支出113億元，其中一半投向AI）共同壓縮了短期利潤空間。

零跑汽車首次全年盈利，淨利潤5.4億元，營收647.3億元，同比增長超100%，毛利率提升至14.5%。新車交付596555台，同比增長103.1%，連續兩年翻倍。其利潤改善主要得益於核心零部件自研、規模效應及出海擴張，尤其與Stellantis合資推動歐洲市場落地。

蔚來汽車仍未脱離虧損泥潭，但在第四季度實現關鍵突破。全年營收874.9億元，同比增長33.1%；淨虧損收窄至149.4億元，降幅達三分之一；Q4錄得淨利潤2.83億元，為歷史首季盈利。高端車型結構優化、供應鏈降本及製造提效，是蔚來扭虧的直接推手。

小鵬汽車的表現尤為亮眼。2025年公司實現營收767.2億元，同比增長87.7%；全年交付429445台，同比增長125.9%；毛利率18.9%，Q4更達到21.3%，錄得季度淨利潤3.8億元。得益於中高端產品放量與技術服務板塊（毛利率高達68.2%）的貢獻，小鵬在盈利質量上實現行業躍升。

現金儲備方面，小鵬476.6億元、理想超1000億元、零跑378.8億元，蔚來459億元，均具備充足彈藥支持2026年擴張。

總體來看，四家企業均實現了增收提效與虧損收窄，並普遍邁向正現金流區間，標誌着新勢力告別「燒錢換規模」。但差異也愈發明顯：理想與零跑以「規模盈利」為先，小鵬與蔚來則將「技術轉型」作為主要驅動。盈利穩定性方面，理想和零跑領先，蔚小二者仍處戰略投入期。

從盈利保衞戰到智能化攻堅戰

面對2026年競爭加劇的智能電動車市場，四家車企普遍延續高研發、高投入策略，經營目標與產品規劃各具側重。

理想汽車將繼續加大AI和智能駕駛領域投入，2026年研發預算預計為120億元，其中AI相關支出仍佔一半。公司目標在重新爬坡的純電市場中構建第二增長曲線，理想L系列將完成換代，純電i系列進入穩定放量階段。李想在業績會上強調，2026年理想要實現「純電轉型的市場重奪戰」。

零跑汽車則提出雄心勃勃的百萬銷量目標，其中海外銷量預期達10—15萬輛，全年淨利潤目標50億元。公司計劃繼續依託自研的三電平臺與智能座艙技術，推動中低價位車型出海規模化，並藉助Stellantis合資公司拓寬國際分銷渠道。

蔚來汽車在「季度盈利」基礎上，2026年的顯性任務是扭虧為盈。公司寄望於新子品牌及新車型（特別是BaaS體系降本）放量，配合供應鏈優化與換電網絡規模化，降低資本開支。李斌稱，蔚來要「在高端市場深耕的同時，實現成本體系的重構」。

小鵬汽車的2026佈局最具進攻性。公司正在加速由智能電動車向「物理AI公司」轉型，計劃實現高階自動駕駛（L4）量產落地，並量產人形機器人「小鵬IRON」。在產品端，2026款P7+、G7、X9系列全面升級，強化第二代VLA系統與AI OS6.0集成，小鵬G6超級增程版將成為主力走量車型。

總體而言，2026年將成為新勢力從「盈利臨界點」走向「盈利穩態」的關鍵之年。行業門檻也被重新定義：以規模與現金流保障基本盤，以AI與智能化突破區分勝負。

AI投入：智能化淘汰賽加速打響

縱觀2025年財報，造車新勢力的另一個共性關鍵詞是：AI。2025年，四家均將AI視為核心競爭力，研發投入佔比顯著提升，規劃從L2+向L4/Robotaxi躍遷，並延伸至人形機器人等具身智能領域，AI成為新一輪產業洗牌的中樞變量。

理想汽車在2025年研發支出113億元，其中約50%用於AI相關項目，重點聚焦自研M100芯片、基礎大模型、VLA架構，目標是打造具備理解與決策能力的車載智能系統。2026年研發預算約120億元，AI佔比維持50%。李想明確轉型「具身智能公司」，CTO謝炎透露M100芯片性能/成本比將是高端芯片3倍以上，將於2026年部署新車型。同時發佈AI眼鏡Livis等附件，覆蓋用户全場景。理想強調「AI讓汽車從被動使用變成主動服務」。

零跑汽車則堅持全面自研路線，從三電系統到智能座艙均掌握核心技術。公司認為AI應用的關鍵在於降本增效與用户體驗兼容，目前正在加速智能駕駛算法與車端芯片整合，形成低成本智駕生態。

蔚來汽車延續「全棧自研」思維，其AI投入集中在全球智駕平臺、智能製造系統與芯片子公司開發。2026年蔚來還將AI拓展至具身機器人與智能代理（Agent）領域，以形成長期技術壁壘。

小鵬汽車在AI投入上最為激進。公司自稱進入「物理AI轉折點」，2026年，小鵬汽車計劃將「物理AI」相關的研發投入提升到70億元，飛行汽車、人形機器人與整車業務一同加速佈局，共同構成小鵬的「物理AI」應用矩陣。

總體看，小鵬與理想AI投入最重（物理AI+具身智能），蔚來、零跑則以智駕落地為先。2026年，AI將成為四家分化的新變量——誰能率先實現Robotaxi/機器人量產，誰將在下一輪競爭中掌握定價權。

結語

2025年是造車新勢力「盈利元年」，2026年將是「AI驗證年」。

理想需穩住高端基本盤，零跑靠規模續航，小鵬、蔚來則在智能化與多品牌上尋求突破。資本市場已給出積極反饋，但真正勝負，仍取決於新車交付節奏、毛利兑現與AI技術落地。

汽車行業正從「電動化」全面邁入「智能化+具身智能」新時代，誰能在AI上率先實現從概念到盈利的閉環，或將主宰新勢力陣營的下一個十年。