新勢力三巨頭再洗牌：理想預虧，小鵬大賺，蔚來剛「轉正」

造車新勢力的江湖，從來不缺反轉大戲。

曾幾何時，理想汽車是最早擺脫虧損、率先「上岸」的那一個。憑藉增程路線和精準的家庭定位，它一度把「蔚小理」中的另外兩家遠遠甩在身后。但最新財報季的畫風，卻讓人有些恍惚——理想預虧，小鵬大賺，蔚來終於「轉正」。三家命運的齒輪，正在以肉眼可見的速度錯位轉動。

理想：最早盈利，如今站上虧損邊緣

回看2025年全年，理想汽車其實還是盈利的，11億元的淨利潤放在傳統行業不算難看。但問題在於，這相較於2024年的80億元，暴跌了85.8%。更令市場擔憂的是，匯豐分析師最新報告預測，2026年第一季度理想將出現19億元的淨虧損——這或許意味着，那個曾經最會賺錢的優等生，即將交出首份虧損季報。

銷量數據也敲響了警鍾，2025年理想全年交付40.63萬輛。純電車型未能扛起增長大旗，而增程市場的紅利也在快速消退。乘聯會數據顯示，2025年增程式電動車增速僅6%，與純電24.4%的增幅形成鮮明對比。成也增程，困也增程，理想正站在轉型的十字路口。

小鵬：技術變現，從大眾口袋里賺錢

如果説理想在「賣車」上遇到了瓶頸，那小鵬則走了一條截然不同的路——賣技術。

2025年小鵬首次實現單季度盈利，第四季度淨利潤3.8億元。但真正讓外界驚訝的是，拉動盈利的核心引擎並非賣車，而是服務及其他收入——單季31.8億元，毛利率高達70.8%。這筆錢，主要來自向大眾汽車集團提供技術研發服務，以及零部件、碳積分業務。

與大眾的聯姻已經從「講故事」變成了「數錢」。雙方聯合開發的「與眾08」已於今年3月量產下線，標配小鵬VLA智駕系統和圖靈AI芯片。后者自2025年三季度量產以來累計出貨超20萬片，今年目標直指100萬片。從二季度起，小鵬全系車型都將切換為自研芯片。

何小鵬曾説過，智能化是長跑。如今看來，這家公司不僅跑下來了，還順便當上了技術供應商。

蔚來：「轉正」還得是親民，但可持續還是問號

蔚來終於等來了自己的「里程碑時刻」。

2025年第四季度，蔚來首次實現單季度經營盈利，淨利潤2.83億元，正式告別虧損。銷量首次突破12萬輛，綜合毛利率回升至17.5%，整車毛利率18.1%——都是近三年來的最好水平。

但細看這份成績單，背后的邏輯並不複雜。高售價的ES8拉高了毛利，樂道L60則承擔走量任務，毛利率維持在15%-20%之間。再加上即將交付的第三品牌「螢火蟲」，定位更低、覆蓋更廣，蔚來正試圖用「高端賺錢、中端跑量、低端滲透」的三級火箭，走出過去十年「賠本賺吆喝」的怪圈。

不過，轉正只是第一步，能否持續盈利纔是真正的考驗。樂道和螢火蟲能否在激烈的下沉市場站穩腳跟，同時不拖累蔚來主品牌的品牌溢價，仍是一個待解的問題。

寫在最后

三家造車新勢力的最新財報，勾勒出一個清晰的信號：市場風雲變幻。

理想從最早盈利到如今預虧，暴露出單一技術路線和產品結構的脆弱性；小鵬用技術變現證明了智能化的商業價值，走出了一條與賣車完全不同的盈利路徑；蔚來則在苦等多年后迎來「轉正」，但多品牌戰略能否真正跑通，還需要時間來驗證。

新能源賽道的上半場是比誰跑得快，下半場則是比誰活得久。對於「蔚小理」而言，真正的考驗，或許纔剛剛開始。