華潤啤酒的韌性：高端化驅動增長 盈利能力持續提升

　　3月23日，華潤啤酒發佈2025年業績，去年實現營業收入379.85億元，歸母淨利潤 33.7 億元。

　　在酒類行業進入調整的大背景下，華潤啤酒依託高端化戰略，依然保持着不錯的增長。去年啤酒總銷量約為1103萬千升，同比增長1.4%。得益於產品升級及原材料成本紅利，啤酒業務毛利率同比提升1.4個百分點，如果剔除減值等因素，歸母淨利潤同比增速達到31.8%。

　　值得一提的是，2025年是華潤啤酒「十四五」收官之年，「十四五」期間公司營收增加了65.37億元，在產品結構升級的驅動下，盈利能力不斷提升，2025年整體毛利率為43.1%，創出五年新高。

華潤啤酒展現韌性 高端化戰略驅動增長

　　2025年白酒和啤酒行業同時陷入調整，根據國家統計局數據，2025年中國規模以上企業累計啤酒產量3536.0萬千升，同比下降1.1%。

　　在這一大背景下，華潤啤酒作為行業龍頭，凸顯了自己的韌性。去年公司實現營業收入379.85億元，與上年持平。實現啤酒銷量約1103萬千升，逆勢增長1.4%。

　　華潤啤酒的增長主要得益於高端化戰略的順利推進。從2017年華潤啤酒就開始佈局高端價格帶，2017年至2019年優化低效產能，2020年至2022年開始培育高端品牌，從2023年起則進入「決勝高端」的新階段。目前勇闖天涯系列、雪花純生系列等構成中國品牌的核心產品，喜力、紅爵等則為國際品牌的核心產品。

　　去年公司次高端及以上啤酒銷量同比中至高單位數增長，佔整體銷量接近25%，普高檔及以上啤酒銷量同比增長接近10個百分點。從核心產品來看，喜力銷量同比增長近20%，老雪銷量同比增長近 60%，紅爵實現了翻倍增長。

　　華潤啤酒持續產品升級背后，有三大因素驅動因素。一是公司超前的產能佈局，作為行業龍頭，華潤啤酒在內地25個省、市、自治區共營運59間啤酒廠，年產能達到約1910萬千升。在經營過程中，公司不斷優化產能佈局，去年停止4間啤酒廠運營，新開一家位於深圳市的智慧精釀工廠，通過持續調整達到提升效率的目的。

　　二是產品創新及渠道創新能力。2025年華潤啤酒自研比利時風格白啤與黑啤，推出茶啤酒、果啤酒等新品類，同步上市四款茶風味拉格。另一方面，公司緊跟消費新趨勢，推出了「張仲景藥啤」、「牡蠣肽啤酒」等健康概念新品。

　　在渠道創新方面，華潤啤酒抓住新消費渠道發展機遇，與阿里巴巴、美團閃購、京東、餓了麼、歪馬送酒、酒小二等線上平臺達成戰略合作，針對電商渠道，已經累計開發電商專供定製產品15款。在線上業務方面，華潤啤酒已經成為啤酒行業的領跑者。

　　三是公司的品牌力。華潤啤酒是中國啤酒行業龍頭，2024 年收入及銷量均居行業首位（剔除百威亞太非中國市場營收）。依託強勢的品牌力及市場認可度，華潤旗下啤酒品牌展現出了不俗的市場影響力。華潤雪花連續18年保持產銷量全國第一，「勇闖天涯」是國內大眾啤酒單品銷量冠軍，也是全球銷量最大的啤酒單品，去年實現翻倍增長的紅爵則是國內次高端啤酒龍頭。

　　在品牌推廣方面，2025年華潤藉助電競、爬山打卡運動，提升「勇闖天涯superX」產品在年輕消費羣體中的認同。同時藉助年度熱門影視作品《封神第二部》、《生萬物》、《老舅》，以及多項體育賽事如江蘇省城市足球聯賽（蘇超），強化了「老雪」品牌影響力。

盈利能力持續提升 高派息回報股東

　　在「高端化」推動的產品結構升級和原材料採購成本下降的影響下，華潤啤酒毛利率不斷提升。去年整體毛利率達到了43.1%，其中啤酒業務毛利率為42.5%，同比提升了1.4個百分點。

　　與此同時，公司通過「精簡組織、精益成本、精細業務」策略提高經營效率，降低費用，去年整體費用率為28.83%，同比下降了1.63個百分點。

　　在主營業務毛利率提升，和費用率下滑的推動下，華潤啤酒整體盈利能力不斷提升。如果扣除投資搬遷協議確認收益，及產能優化所產生的固定資產減值和一次性員工補償及安置費用，去年華潤啤酒的啤酒業務息税折舊及攤銷前利潤為96.11億元，同比增長17.4%。

　　息税折舊及攤銷前利潤主要用於衡量企業核心經營盈利能力，去年華潤啤酒整體息税折舊及攤銷前利潤為98.79億元，同比提升9.9個百分點。

　　根據西部證券研報信息，華潤啤酒的毛利率和淨利潤仍有提升空間，「未來公司有望持續優化產品結構，驅動噸價和利潤率穩步提升「。

　　與此同時，華潤啤酒的造血能力也在加強，去年經營活動現金流淨流入71.27億元入淨額，同比提升2.9個百分點。期末現金達到了69.18億元，同比提升81%。

　　堅實的財務為回報股東創造了基礎，在年報發佈同時華潤啤酒宣佈每股派息0.557元，至此2025年度派息總額達到1.021元，同比提升34.3%，派息比率則提升至98.2%。

　　從目前來看，華潤啤酒順利實現了以高端化驅動增長和提升盈利的目的。目前啤酒行業銷量增長已經趨於停滯，未來增長空間來自產品升級和提價，在這個過程中，擁有產能、品牌、渠道優勢的華潤啤酒將獲得發展紅利。