淨利增長超過22%，中海油服股價卻跌了這麼多

美國聯合以色列進攻伊朗的戰爭仍在繼續，國內油服龍頭的中海油服（601808.SH，02883.HK），股價已經跌破戰爭開始前的股價。

美以與伊朗的戰爭開始之際，市場最熱議的板塊之一就是油氣服務。業內人士認為，美以伊戰爭對油價有所推動，若高油價維持，油服板塊業績可持續向好。

也有業內人士稱，高油價不一定可以較好傳遞到油氣設備服務板塊，受益的還是上游開採的石油公司，投資者也要考慮到石油供需關係不確定的因素，因為戰爭結果不確定，石油公司對擴產態度比較謹慎。

戰爭開始一度受資金熱捧

2月28日戰爭開始后，油服板塊受到資金熱烈追捧，然而近期的走勢卻引發了投資者憂慮。

3月2日至3日，中海油服連續兩天漲停，3月4日（戰爭開始后第三個交易日）見頂21.85元，隨后連續三周下跌，3月25日一度跌破16元，收盤上升0.37%，報收16.42元，徹底跌破了開戰前2月27日的收盤價格16.87元。

3月24日披露的年報顯示，該公司2025年度實現總營業收入502.82億元，同比增長4.1%；實現淨利潤38.42億元，同比增長22.5%，毛利率為17.39%（同比提升1.7個百分點），淨利率為8.07%（同比提升1.03個百分點）。

業績儘管業績仍在增長，中海油服的營業收入增速連續三年放緩，2023年2025年的同比增速分別是23.7%、9.51%、4.1%。

該公司在年報中稱，2026年，全球油氣行業處於周期修復與結構轉型深度疊加階段，地緣政治衝突持續加劇全球能源安全訴求，供需緊平衡格局疊加地緣政治複雜擾動，油價維持中高位震盪，為油服行業穩健發展築牢基本面。

國信證券分析，該公司作為油服行業國內龍頭，業務結構不斷優化，毛利率預計逐步提升。在中東局勢持續緊張的背景下，國際油價持續走高，上游油氣勘探開發資本開支有望提升。需要留意的風險則是原油價格大幅波動、地緣政治風險、政策風險等。

前景如何？

隨着中東緊張局勢可能趨向緩和，投資者也對油服板塊走勢產生一定疑問。

新華社報道稱，美國總統特朗普24日稱對伊朗的戰爭「已經勝利」，伊朗已準備「達成協議」。據美媒報道，美國向伊朗轉交了一份包含15個要點、旨在結束衝突的計劃。

慧研智投投資顧問李謙認為，油價上升對中海油服的拉動確定性強、彈性顯著，核心驅動為鑽井量價齊升與國內訂單共振，是海上油服龍頭的核心受益邏輯。近期股價回落更多是短期預期修正與資金博弈，而非基本面走弱，當前估值處於合理偏低區間，不存在市場高估，反而具備業績與估值的雙重安全邊際。從該股歷史走勢來看，一直處於大箱體運行狀態，中東事件推動一波上漲，明顯是短期事件和短線資金的追捧，見好就收也是短線熱點一貫操作特點，近期股價回落屬正常現象。

藍水資本（Blue Water Capital Management Limited）首席投資官李澤銘稱，中海油服股價自3月初以來持續走低，市場可能認為中東戰爭對其而言弊大於利，原因包括多個方面。首先，戰爭直接影響中海油服在中東的業務開展，儘管目前無法精確計算中海油服在中東地區的資產或收入佔比，但從收入結構來看，該公司海外收入佔比超過20%。戰爭期間霍爾木茲海峽處於部分關閉狀態，中東地區原油難以運出，部分國家等地眾多油田處於停產狀態，衝突期間中海油服收入端可能受到一定影響。

李澤銘稱，油價短期暴漲受益方主要是石油公司，石油公司因成本沒有明顯提高但售價提升，利潤直接增加，油服公司在此期間並無實質利好。油服公司的利好憧憬在於，中東以外地區的石油公司判斷油價將長期維持高位，願意投入更多資本開支開採新油田，油服公司纔可以從中受益。

然而，石油公司面臨比較尷尬的處境：難以判斷油價是長期高位還是短期波動，如果是短期則無需增產，如是長期或謹慎增加產能。目前來看，尚未有太多跡象表明石油公司將加大開採速度或投資力度，因此對油服公司的利好依然比較有限。

年報顯示，中海油服去年503億元的收入中，大約388億元來自國內，115億元來自國際，國際業務佔比近23%。

(本文來自第一財經)