「懷着憐憫的心，流淚撒種」 張憶東：港股與A股一樣具備配置價值，恆科短期當消費股買

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　　3月25日，近期國際形勢動盪，海內外市場出現波動。新浪財經對話海通國際執行委員會委員、首席經濟學家及研究部主管張憶東，就「國際秩序重構危中有機，中國硬核資產長牛未央」展開深度剖析。>>視頻直播

　　張憶東表示，他非常看好港股，與A股一樣，認為美以伊這場戰爭之后，中國資產將取得更有吸引力的配置價值。　從相關性來看，A股、港股與美股的相關性在過去幾年顯著趨勢性走弱。歷史上最高的時候是2018年到2020年，隨着MSCI將A股納入全球市場，相關度曾達到百分之八十。但最新的數據顯示，相關度已經降到零，甚至恆生高股息指數與標普的相關度為負。

　　「你定你的，我漲我的，這是內資定價——長期的、內資主導的定價。」張憶東指出。

　　張憶東坦言，港股有一個遺憾：恆生科技指數（恆科）的互聯網板塊仍由外資主導，是外資基金主導的。因此，恆科與納斯達克、標普的相關度還是比較高，説明恆科的定價權目前還不在中資手中。2018年到2020年最高時相關度約60%，現在也差不多是這個水平。

　　近期雖然有一些主動管理型外資有所迴歸，但規模有限，尚未大規模迴流。張憶東認為，這場戰爭之后，中國資產將迎來一波像樣的外資配置潮。因為中國與美國的市場完全不相關，而在一個動盪、撕裂的世界里，想要實現財富保全，不相關性是一個非常有吸引力的品質。中國科技與美國越來越脱鈎，但中國科技實力越來越強；中國內需、中國製造業又是中國的優勢。因此，外資配置潮完全可以期待。

　　他提到，最近有自媒體説中東資金在香港大規模談投資，但實際並不明顯。因為戰爭期間資金避險，風險投資行為一定是戰爭之后纔會發生。不過，海通國際的中東能源團隊觀察到，中東的沙特、阿聯酋等上市公司很願意與中國投資者交流，也願意到中國內地做交流，這些都是好現象。

　　張憶東認為，年初至今A股和港股的震盪調整，是受海外因素殃及，並不阻擋中國資本市場的長期大趨勢。這段震盪調整更像是「蓄勢待發」，蹲下來反而能跳得更高。無論A股還是港股，下半年都有望創年內新高。

　　對於恆生科技指數，張憶東認為，其編制尚未順應中國經濟轉型和科技發展的新格局。去年以來，大量硬科技、高科技公司到港股上市，但並未在恆科或恆指中佔大權重。現在的恆科代表的是2010年代的科技，而不是2020年代的新科技。他戲稱其為「恆生傳統互聯網消費指數」，建議把它當做消費股來看待，不要過度當做科技股。

　　即便如此，他認為現在的恆科也值得買。中國經濟的復甦，讓電商、遊戲、廣告等傳統互聯網的基本面得到鞏固和改善。前幾年的內卷、內耗帶來的殺傷力已經過去。

　　他對恆科的長期依然樂觀，但中期動能不足。短期來看，現在這個位置，建議把恆科當做消費股來買，當做可轉債來買，是值得的。「懷着憐憫的心，流淚撒種」，對它的期待不要太高，但也不要這個時候割肉。

　　他認為，現在割肉只有一種可能：這場戰爭打到年底，打出全球金融危機，那就是非理性下跌。

責任編輯：石秀珍 SF183