【券商聚焦】國泰海通證券維持康師傅控股(00322)「增持」評級 指其2025年盈利繼續良好擴張

金吾財訊 | 國泰海通證券發佈研報指，康師傅控股(00322)堅持高質量發展，2025年盈利繼續良好擴張。維持「增持」評級，目標價16.62港元。核心投資邏輯在於公司盈利能力顯著提升，儘管2025年營收同比微降1.96%至790.68億元，但受益於原材料價格有利及產品組合優化，毛利率提升1.72個百分點至34.82%。期間費用率略有上升，其他收入及收益淨額同比增加，疊加所得税率下降，最終歸母淨利率提升1.19個百分點至6.55%，實現歸母淨利潤45.01億元，同比增長20.52%。

業務表現方面，飲品業務2025年營收為501.23億元，同比下降2.9%，但毛利率提升2.2個百分點至37.5%。細分品類中，茶、水及果汁營收下滑，碳酸及其他品類營收增長4.8%。方便麪業務營收為284.21億元，基本持平，毛利率提升1.1個百分點至29.7%。公司通過小規格產品深耕零食渠道實現兩位數增長，新品「特別特」上市表現突出，「康師傅1倍半」鞏固增長勢頭。

組織層面，2026年初公司順利完成CEO換任，建立起更清晰的分管機制，推動領導人年輕化與組織效能提升。未來公司將回歸高效敏捷與狼性拼搏，有望充分激發全員活力。

財務預測方面，報告下修2026-2027年EPS預測至0.84/0.92元（人民幣），新增2028年0.98元預測。基於可比公司估值，給予18倍2026年預期市盈率得出目標價。

主要風險包括食品安全風險、需求不及預期及成本波動。