【券商聚焦】廣發證券維持中通快遞-W(02057)「買入」評級 指單票收入回升且成本優化

金吾財訊 | 廣發證券發佈研報指，中通快遞-W(02057)發佈2025年年度業績，包裹量與總收入均實現穩健增長。核心投資邏輯在於公司單票收入在第四季度實現回升，同時單票成本持續優化，且行業正從低價驅動規模增長轉向量質並重的發展階段，公司致力於鞏固領先地位並顯著提升股東回報。2025年，公司包裹量達385.17億件，同比增長13.3%；總收入為490.99億元，同比增長10.9%；調整后淨利潤為95.13億元，同比下降6.3%。其中第四季度收入145.11億元，同比增長12.3%，調整后淨利潤26.95億元，同比下降1.4%。

報告指出，公司單票收入顯現積極信號。全年核心快遞業務收入同比增長11.3%，全年單票收入同比下降1.7%，但第四季度單票收入同比增長2.9%。該增長主要受益於直客業務單票價格提升及行業「反內卷」政策顯效。成本控制方面成效顯著，全年單票運輸成本同比下降12.2%，單票分揀中心運營成本同比下降3.7%。這得益於規模經濟改善、路線規劃優化及自動化設備效率提升。同時，銷售、一般及行政費用佔收入比由6.1%下降至5.4%。

報告認為，高質量發展持續推進，公司預計2026年全年包裹量將在423.7億件至435.2億件，同比增長10%至13%。股東回報力度顯著加碼，董事會批准自2026年起，目標年度股東回報總額不低於上一財年調整后淨利潤的50%，並授權未來24個月內不超過15億美元的新股份回購計劃。

基於對快遞行業競爭與政策環境變化的考慮，廣發證券預測公司2026至2028年每股收益(EPS)分別為14.07元、15.82元及17.17元。參考可比公司估值，給予公司2026年14倍市盈率(PE)估值，對應港股合理價值為223.58港元/股，維持「買入」評級。